|
|
套利追踪铜：有色为明日钢铁上市造氛围
按照ICSG的数据显示，2008年全球(除中国)用铜量同比下滑2%，而且12月份当月同比下滑11.6%。12月份西欧国家用铜量同比下滑18.6%，日本同比下滑25.4%和美国下滑16.1%。如果各区域依照12月份的下滑比率，预计美国、日本和欧洲在2009年第一季度同比分别下滑36%，24%和27%，全球(除中国)用铜量将同比下滑逾19%，所以对未来铜需求还是保持谨慎的看法。
今日有色金属在午盘后大幅拉升，市场有推论是为了明日钢铁上市营造气氛。上期所公布螺纹钢Rb0909-Rb1003合约挂盘基准价为3399元/吨，线材WR0909-WR1003合约挂盘基准价为3199元/吨。市场认为低于预期，有推论认为明日将会被爆炒，加上之前的白糖、锌和菜籽油上市当天都是爆炒。为此一致看好的氛围浓郁。当日上市涨跌板扩大至10%，风险很大将会带动有色板块的振幅，谨慎操作。
图1 沪伦比值
一、跨期套利分析
总的指导思想是：“在低库存水平下，现货(近月)的波动率要高于远期”(萨缪尔森效应)。
关注三大因素：① 库存是隔月价差的决定性因素；② 近月合约的波动性最强；③ 空头移仓使隔月价差扩大(通常是买进近期合约、后卖出远期合约的借入交易)，多头移仓使隔月价差缩小(通常是卖出近期合约、后买进远期合约的借出交易)。
图2 沪铜隔月价差与展期收益
二、跨市套利分析
关注两大要点：两市比值(进口盈亏)和升贴水结构。比值是跨市套利的核心，但两市升贴水结构对套利的成败也具有非常重要的影响，它决定了展期收益或损失的大小。
1、两市比值和进口盈亏
表一：各月份比值和进口盈亏对比
|
参数
|
合约
|
升贴
|
远期
|
进口
|
沪铜
|
进口
|
实际比值
|
进口
|
||
|
月份
|
水 $/t
|
汇率
|
成本
|
价格
|
盈亏
|
今日
|
昨日
|
比值
|
||
|
LME 三月期
|
4068.4
|
现货
|
-40.8
|
6.8321
|
33494
|
34450
|
956
|
8.55
|
8.59
|
8.32
|
|
4 月
|
-28.3
|
6.8278
|
33573
|
34800
|
1227
|
8.61
|
8.51
|
8.31
|
||
|
进口升贴水
|
150$/t
|
5 月
|
-13.8
|
6.825
|
33675
|
34180
|
505
|
8.43
|
8.31
|
8.31
|
|
增值税率
|
17%
|
6 月
|
-3
|
6.8339
|
33805
|
33860
|
55
|
8.33
|
8.19
|
8.32
|
|
杂费
|
100 ￥ /t
|
7 月
|
7.5
|
6.8227
|
33833
|
33800
|
-33
|
8.29
|
8.14
|
8.3
|
|
8 月
|
17.5
|
6.8194
|
33897
|
33640
|
-257
|
8.23
|
8.1
|
8.3
|
||
注： 1、LME三月期价格为沪铜收盘时的报价，沪铜价格为当日收盘价。
2、LME各月份升贴水都是相对于三月期的升贴水，其中现货升贴水是沪铜收盘时的伦铜0-3升贴水实时报价，1月-5月升贴水是前一交易日伦铜的各隔月升贴水价格，与沪铜收盘时的升贴水实时价格可能有差异，但差异较小。LME3-7月价格取第三个星期三，与沪铜最后交易日基本接近。
3、进口成本＝(LME3月铜+现货升贴水+进口升贴水)*( 1+增值税率)*汇率+杂费，进口盈亏为沪铜收盘价减去对应月份的进口成本。
4、国内现货价格为上海有色金属网现货成交区间的均价。
5、两市比值按时间对应的原则计算，即现货/现货、3月/3、4月/4月……。
6、进口比值＝进口成本/(LME三月期价格＋对应月份升贴水)。实际比值低于进口比值表示进口亏损，高于后者表示进口有盈利。
7、考虑远期汇率影响。远期汇率选取CME人民币期货相关月份合约报价，仅供参考。
8、现货和近月进口盈亏对于判断是否会引起大量进口的作用较大，而远月进口盈亏只是作为参考。
图3 进口盈亏
新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
网友评论
