强麦再次探底蓄集反弹之势

http://www.sina.com.cn 2009年02月04日 08:50 鲁证期货

　　——强麦行情的1 月回顾与2 月展望

　　摘要

金融危机阴云不散，09 年1 月的“双节”未能令强麦期价率先走出低谷，底部继续蓄势。

预期2 月强麦将呈现主力合约转换、期价借势反弹。

成本与政策对麦价构成支撑。

长期低位徘徊的强麦宜保持长多思路操作。

　　过去的09 年1 月，尽管有国人的传统节日——元旦、春节，面粉需求转入旺季，但国际金融危机阴云难消，作为完全市场化运作的期货品种，郑州强麦并未能率先摆脱全球大宗商品市场的弱势震荡影响，依然呈现低位徘徊格局。主力合约WS905 开盘2000元/吨、最高2030 元/吨、最低1931 元/吨、收盘1962 元/吨，较上月收盘下挫35 元/吨。倒是春节长假前最后三个交易日的期价探底回升给人以无限遐想，从WS905 日K 线图分析：2008 年四季度受国际金融风暴影响初次探底以后，期价反复震荡，数次冲高回落，但终未见新低。1 月下旬，借助缩量减仓的“节日效应”，完成二次探底、重归反弹的可能性很大，展望2 月强麦行情，预期将呈现以下特点：主力远月移师，底部徘徊蓄势，成本政策托底，反弹行情可期。

　　一、时间推移使然主力远月移师

　　随着时间的推移，主力移师远月合约是必然规律。郑州强麦自然难以例外，从强麦各合约1 月份的交易情况看，资金主力借助“节日效应”，大量减少前期主力合约WS905交易与持仓的迹象十分明显。数据显示：1 月份WS905 成交量仅为110.07 万手，较08年12 月大幅缩减197.87 万手，减幅近三分之二，持仓亦由上月末的12.23 万手减至11.07 万手。虽然受“节日效应”影响，远期合约成交、持仓未见明显扩大，但从历史经验及现有迹象不难推断，WS909 毫无疑问将成为郑州强麦未来的主力合约。该合约自08 年四季度以来，底部成交明显放大且保持基本稳定、持仓明显稳步增加，已经显示出潜在主力合约风范。春节长假前的率先发力反弹，表明该合约蓄势已久，反弹可期，而新作小麦收购底价的提高，更为其长期底部蓄势后的反弹奠定了坚实的基础。

　　二、金融危机拖累底部震荡蓄势

　　从强麦潜在主力合约WS909 的行情走势分析，2008 年国庆长假以后，受国际金融危机影响，期价大幅回落探底，之后持续低位震荡徘徊并随CBOT 小麦、玉米于08 年12月5 日刷新合约低点(2028 元/吨)，从其日K 线图看：春节长假前触底后的强劲反弹已是08 年四季度以来的第三次，笔者认为：经过长期底部徘徊蓄势，受金融危机影响的空头能量释放殆尽，而多头能量蓄集渐足，从形态上看，期价率先冲击技术阻力位，技术指标转强，反弹趋势基本确立。虽然不排除受长假期间美盘走弱影响再度出现小幅回落的可能，但反弹之势可望延续(见图1)。笔者的上述推断当然并不仅仅依赖于“事不过三”的古训，而更多地依赖于对于未来市场的分析：以强筋小麦主要产区河北藁城为例，08 年小麦上市以来，优质强筋小麦的收购价格就从未低于1900 元/吨，需求旺季更是达到2000 元/吨以上，就其一年的平均收购价格而言，徘徊于1940——1980 元/吨一线的时间居多。考虑储存费用、资金利息及包装物贴水等因素，WS909 拒绝继续下跌而严防死守2000 元/吨，既是投资者的心理底限，又何尝不是其成本底限？更何况作为09 年新产优质强筋小麦的首选合约，其价格本身应含有新作小麦的提价因素。按照09 年新作普麦拍卖价格不低于1800——1820 元/吨，强麦价格高于普麦10——20%的标准推算，笔者依然认为：就WS909 合约而言，2000——2050 元/吨建立的长线多头持仓是安全的，假以时日，迎来大幅反弹是完全可以期待的。

　　图1 WS909 日K 线图

　　强麦再次探底蓄集反弹之势

WS909 日K 线图。（来源：鲁证期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　三、受益扩大内需成本政策托底

　　笔者此前分析文章中曾多次谈及，政策是影响我国小麦价格的决定性因素。这是因为：我国小麦市场是一个近乎完全“封闭运行”的市场，即政府是国内小麦市场调控的主导力量。托市收购将托起小麦价格之底，而定期进行的拍卖价格将是小麦市场的定价基础。三年以来的托市收购及定期拍卖表明：逐步提高麦价以保护农民积极性防止谷贱伤农是政策的首选，而“顺价销售、以丰补歉，防止‘麦贵伤民’”也是我国制定小麦市场政策的必然取向，以上政策决定了我国小麦价格既不会因“粮荒”而大幅上扬，也不会因“危机”而一落千丈，基本稳定运行是其一定时期内运行的主基调，而在政策调控下稳步上涨是其长期趋势。

　　国家大幅提高粮价及扩大内需的政策，将使我国小麦价格长期受益是不言而喻的。继08 年国家将小麦托市收购价格由上年的1440 元/吨上调至1540 元/吨(三等硬白麦，下同)之后，08 年10 月，国务院常务工作会议决定：2009 年新粮上市起，小麦托市收购价提高到1740 元/吨，比08 年再度提高13%。“托底”麦价的提高无疑将对强麦价格起到强大的推动作用。受小麦底价抬高影响，强麦期价必将在政策提振之下运行于新的高度。尽管春节之前进行的第108 次最低收购价小麦拍卖因节日备货已足、采购热情略有减弱，但成交比率、成交价格依然高位运行，“本次交易会计划销售小麦156 万吨，实际成交124.48 万吨，总成交率79.79%。其中安徽计划销售34.09 万吨，成交27.57万吨，成交率80.87%；河北计划销售3.47 万吨，成交率100%；山东计划销售4.66 万吨，成交3.57 万吨，成交率76.61%；湖北计划销售12.13 万吨，成交3.33 万吨，成交率27.45%；江苏计划销售26.41 万吨，成交17.77 万吨，成交率67.29%；河南计划销售75.24 万吨，成交68.77 万吨，成交率91.40%。”从成交价格看，安徽市场的白麦平均成交价格由上周的1705 元吨提高到1721，河南市场的平均成交价格亦仅降低1.84元/吨至1732.02 元/吨，成交价格持续稳定于新政策公布以来的1700 元/吨以上，较之前期成交价格，明显跃上一个新台阶，足见托市收购价格提高对麦价的影响。

　　另一可能对未来小麦价格产生利多影响的因素是当前肆虐于主产区的旱灾。中华粮网消息，“入冬以来，北方大部地区降水持续偏少，华北、黄淮等地降水量较常年同期偏少7-9 成，旱情持续发展。据农业部农情调度，截至1 月19 日，河南、安徽、山东、河北、山西、甘肃等主产省小麦受旱1.19 亿亩，成灾2617 万亩，分别比去年同期增加1 亿亩和2000 万亩。其中，河南、安徽、山西3 省小麦受旱面积均超过五成。” 毋庸讳言，干旱一直以来是影响我国小麦产量及品质的严重灾害，抗击干旱首先将导致生产成本大幅提高。不难计算，按去年约25 元/亩的浇灌成本与约400 公斤/亩的标准，以浇灌两遍计算，意味着小麦生产成本将提高125 元/吨，更何况干旱将极有可能引发后续的病虫害等，从而导致小麦产量及品质的降低。而从降水规律分析，此后两月出现大量降水、从而全面缓解旱情的可能性不大。