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天胶消费仍然疲弱 短期压力再度加大(2)
三、资金因素
东京基金减仓明显，从下图情况来看，基金净持仓已经下滑到相对低的水平，接近于零的水平。基金的大幅减仓说明机构投资者普遍不看好天胶后市，东京橡胶价格受此影响下跌明显。如果基金净持仓持续维持在低位，那么橡胶市场要出现反转是不太可能的。
据日本橡胶贸易协会公布数据显示，天然橡胶库存总量为5349吨，日胶库存连续两周出现增涨。
四、产业因素
汽车生产业一直是美国工业的栋梁，以汽车业为主的底特律曾经经营着遍布全球的产业，然而今年上半年，通用汽车的损失高达188亿美元。10月13日，通用汽车宣布，金斯维尔市的这座90岁的工厂，也是通用汽车在美国本土最早设立的工厂，将在圣诞假期之前结束它最后一批SUV的生产。就在一年以前，金斯维尔的这座工厂每月生产20000辆不同型号的SUV，包括郊外、育空河和豪放(Tahoe)。随着生产线的减少，现在，该工厂的日产量不足100辆。
预计通用汽车公司股价将跌至0，即使有政府的救助，股东也不会受益。之后，该股价一度下跌超过30%。11月11日，通用汽车再次暴跌13.1%，创自1943年以来新低。通用汽车董事长瓦格纳多次呼吁，“通用汽车的金融困境已经非常严重了”。瓦格纳在接受Automotive News采访时表示，必须在新一任总统到任之前就得到政府的贷款援助。
不过，美国财政部表示在能源部拨付给汽车生产商250亿美元贷款援助后将不再增加新的援助计划。而从上半年度通用公司出现的巨额亏损情况来看，仅仅通过政府杯水车薪的贷款援助恐难以解决通用汽车的实际困境。老牌制造业巨头所面临的困难尚且如此，中小生产商的困境更可想而知。
根据国家统计局公布的最新数据，10月份，中国汽车产量为73.3万辆，同比下降0.7%。而小型拖来机产量为14.83万吨，同比下降了8.2%。由此可见，金融危机冲击的不仅仅是美国的实体经济，中国的经济状况也面临着无比巨大的挑战。汽车行业的低迷状况一时还很难有所改变。
全球的汽车消费正遭遇着史上最强的衰退威胁，我国的轮胎出口也因此遭遇了寒流，出口减缓加重了国内轮胎的销售压力，目前大多轮胎企业只能采取停产半停产措施。下游产品产量增幅放缓直接影响到顺丁胶消费需求的增长，市场整体观望气氛浓厚，后市不容乐观。
五、相关影响因素
(一)原油对天胶的影响。
美国公面的一系列黯淡经济数据，令美股走软，对原油消费下滑的担忧升温，油价受此影响下滑。虽然欧佩克坚持继续减产，但是对需求下降的担忧超过了供应减少的影响。在经济数据没有显著的利好出现之前，油价难以摆脱弱势。紧密跟随美股变化的还有美元，美股走软使美元保持强势，美元对大宗商品价格构成压力。原油走势依然疲软，对天胶有压力。
(二)世界经济环境。
由次贷危机引发的金融风暴全面爆发以来，天然橡胶终端消费市场汽车行业成为受到冲击最大行业之一，并导致天胶7月以来出现疯狂杀跌行情，至10月份最大跌幅竟达56.5%，居各商品跌幅之首。
全球经济衰退汽车产业受到的冲击较为严重，而汽车行业的困境直接影响到了轮胎的产量。美国橡胶制造协会预测，北美地区今明两年乘用胎、轻卡胎、载重胎的市场需求都将下降。据统计，国内42家企业今年轮胎出口增长率明显下降，1~8月份累计出口量同比增幅仅为9.6%，与去年同期24.6%的增长水平形成很大反差。中国汽车销量也出现了下降，经济低迷，对于汽车行业来说则是进入了寒冬，车市低迷，轮胎需求减弱，天胶价格失去消费支撑。
六、政策因素
国家结束了推行5年的稳健财政政策和从紧货币政策，转变为积极财政政策和适度宽松的货币政策。11月9日国务院批准投资4万亿经济刺激方案，并提出了十项具体有力的扩大内需政策；全面实施增值税转型改革减轻企业负担1200亿元；财政部将减轻税费3000多亿元，周小川近期表示不排除人民币贬值的可能，可见国家已经准备通过拉动内外需和减轻企业税收压力来缓解企业暂时的困难。然而在这些政策中只有增值税改革对汽车和轮胎行业的发展具有实质好处，源于此项改革旨在刺激企业购买和更新生产设备，对于新购置设备较多和固定资产投资数额较大的轮胎行业和汽车行业优惠比较明显。据统计，按照此规定国内汽车企业大约可以节约120亿元的增值税税款，对于利润下降和消费前景暗淡的汽车厂商以及利润率只有4%的轮胎行业来说是雪中送炭。
七、结论与展望
进入11月以来，不但橡胶主产国联合减产的利好以及全球各大央行巨资救市尤其国内4万亿刺激经济计划为面临下滑的全球经济注入了强心剂，而且近期又出台提高轮胎出口退税的利好。然而，由于汽车行业是天然橡胶的主要终端用户，天胶与宏观经济保持了较高的关联度，因汽车行业在2008年以来遭受重创，天胶也难免其祸。
从现货市场看，11月国内海南、云南产区网上挂单价格明显带有惜售的情绪，国产五号标胶15000-16000元/吨的挂单价格名存实亡，从部分地区报价看成交价格在13000-14000元/吨附近，农垦的惜售导致库存的不断积压。从产区看海南全年生产橡胶27万多吨，其中农垦年产橡胶16万多吨，胶价狂跌，海南胶农和农垦遭受重大损失，利润直接缩水50%以上，这使得正处于体制改革关键时期的海南农垦深受重创，今年海南胶农增收也将面临更大压力。
泰国南部的零星降雨依然在阻碍该国南部的割胶，但这并不妨碍我们作出全球天胶供应过剩的判断。整体来讲，由于市场需求疲软，上期所天胶库也呈现上升趋势。而经济低迷却导致天然橡胶消费前景仍是不容乐观。因此在天胶供应不出现大幅收缩的前提下，供大于求的格局难以打破。
从技术面看，903合约目前正处于下跌通道中，短期内延续下行的格局是不会改变。然而从价格形态上看，天胶已经形成第三次中级别的下跌走势，下行空间已经有限，部分技术指标已经出现超卖，不排除短期天胶可能跟随其他商品出现一定幅度的反弹。
上图显示了上海期胶901合约的日走势图，价格已逼近1万元的大关，下跌的幅度达到64%，根据黄金分割比率0.618与深度回调比率66%等指标来看，天胶下行空间应是在2000点以内。同时，我们认为只要天胶在下跌区间内运行，那么天胶仍将是空方市场。
天胶周K线
综合来看，经济低迷、原油及合成橡胶的整体疲弱走势将使天胶在短期内难以有效上涨。操作上，近月合约空单减持，而对于远月各合约应保持振荡偏弱思维。节前天胶会触及底部，而在春节以后出现小幅反弹的可能性教高。预计明年沪胶将进入震荡行情中，价格稳定在9000——14000区间内。
大陆期货 袁徐超