行情回顾

　　盘桓许久之后，国内外铜价终于在本周重归下跌之路。自本周一开始，LME铜跌幅逐渐放大，综合铜自3500美元上方回落至当前的3000美元下方的历史低位，沪铜也难逃下行的宿命，随着进口铜的到货，国内现货供应紧张的情况得到了一定的缓解，长江市场上1#现货电解铜的报价也在大幅回落，短短的几个交易日，沪铜再现2个跌停，直接跌破了25000元的市场心理支撑。而随着周五伦敦铜的再度大幅下挫，下周开盘沪铜将再度面临连续三个停板的命运。可以说随着此轮下跌，铜价正在逐渐滑向成本区间，市场上减产的消息有可能逐步清晰起来。如果市场没有实质性利好，铜价有可能继续惯性下探。

　　实体经济悲观情绪弥漫

　　目前为止，宏观经济没有任何改观的迹象，经济数字持续恶化，虽然英国央行和欧洲央行在本周分别决定降息100和75个基点，但这反而加重了市场对实体经济的担忧，降息决议出来的当晚，道指、金属、原油、黄金等大宗商品均大幅下挫，目前市场上悲观情绪浓重。数据方面，民间就业服务机构ADP Employer Services称美国11月民间部门就业人口减少25万人，为七年来最多，同时ADP报告显示，10 月数据被修正为减少17.9 万人，初值为减少15.7万人；周五公布的非农就业数字显示，美国11月非农就业人口减少53.3万，创1974年12月以来最降幅，11月失业率6.7%，为1993年10月来最高。除了就业市场外，制造业的情况也同样不乐观，美国供应管理协会同天公布11月非制造业指数为37.3的纪录低点，预估为42.0.其中企业活动、就业、新订单和物价分项指数都挫至纪录低点，美国 11月制造业指数为36.2，低于10月的38.9和9月的43.5，而且创下1982年5月以来的最低水平，市场原本预期11月份制造业指数为36.2，除此之外，欧洲、日本以及中国的PMI指数同样大幅下挫。另外，美国商务部公布美国10月工厂订单减少5.1%，市场预估为减少4.0%。实体经济没有任何亮点，市场上的悲观情绪十分浓重。

　　图1、美国ISM制造业指数；美国失业率

　　

美国ISM制造业指数；美国失业率走势图。（来源：神华期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　进口铜到货，国内现货紧张情况有所缓解

　　在库存方面，目前三大交易所的库存压力依然沉重。即使是在供应增长十分有限的情况下(2008 年增加了0.9%)，LME 铜的库存仍然在持续的增加。自11 月初以来，库存增加了27%。据悉大的生产商直接卖给贸易商之后，贸易商又直接将货送到LME 的仓库这一现象在铜的市场也正在开始蔓延，虽然不像铝市那么严重。并且在目前这个阶段，由于对铜价继续回落的担心，大多数消费者都不愿意签订2009 年的供应合同，削减库存的行为加重了各个地方库存回升的压力。目前三大交易所的总库存已增加到2004年以来的最高水平，合计达到324000多吨。LME铜库存和COMEX铜库存增加速度很快，从各地库存的分布情况来看，LME铜库存增加最多的为美国地区，韩国地区的仓库库存有所下降，部分库存减少可能从贸易的途径流入中国。除此之外，其他地区的仓库均保持了增加的势头。就上海地区的库存水平而言，本周结束了连续五周的减少，转而增加三千余吨，这与进口铜的到货是相吻合的，另外可能有一部分来自己贸易商的抛售。虽然中国地区维持着净进口的格局，但LME的总体库存仍然在增加，可见中国地区的需求不足以抵消全球范围内铜需求的减少。市场的整体情况依然在向过剩转化。

　　图2、两地铜库存走势图

　　

两地铜库存走势图。（来源：神华期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　减产才刚刚开始

　　随着铜价的回落，减产的声音也在逐渐传来。在此前铜价尚未开始下跌的时候，部分冶炼企业靠硫酸等副产品盈利，但是随着硫酸价格回到起点，企业硫酸生产也陷入亏损状态，企业具有一定的减产意愿。根据安泰科的估计，今年预计的产量损失在27万吨左右。如果减产能够顺利进行，铜价将延缓目前的跌势，但套保盘的介入仍将压制铜价的反弹高度。就目前所知的主动减产或被动减产的产量损失来看，没有需求的回暖，市场短期内尚不足以形成有力的反弹，宏观环境也难以配合。

企业名称	减产或停产计划	估计产量损失 *
铜陵有色公司	张家港、金昌冶炼厂计划减产，未透露具体减产数量	2.0 万吨
金升有色公司	10 月中旬停产，预计年底前不会复产	2.9 万吨
东营方圆有色公司	8 月中旬一来，直到目前产量约为每天 300 吨	3.6 万吨
烟台鹏晖铜业公司	目前粗铜正常生产，但粗杂铜原料加工费下降，受此影响，产量会有所下滑	2.5 万吨
云南铜业公司	将全年产量目标再次下调，从 44 万吨下调至 38 万吨	6.0 万吨
宁波金田铜业公司	目前以四分之一左右的产能进行生产	6.4 万吨
葫芦岛有色集团	7 月份设备停产检修，检修后点解部分已经停产，目前仅进行少量粗铜生产	2.1 万吨
上海 大昌铜业公司	8 月中旬开始进行设备检修后，阴极铜产量同比下滑 50% 左右	1.5 万吨
合计		27.0 万吨

　　*注：指2008年预估实际产量低于各企业年初计划产量数值。

　　信息来源：安泰科