还有多少乐观在流传

　　“黄金避险”也许只是“真实的谎言”，但近期金价的确走势强劲，又如何解释？

　　任何商品及黄金的价格走强，都源于相应的需求放大。黄金的需求可以分为刚性需求和弹性需求。弹性需求是指黄金实物、特别是黄金衍生品的投资、投机需求，这些需求中囊括对冲基金等金融市场大鳄的意愿，往往成为掀起金价大幅波动的主要力量。

　　但在明显通缩的时期，黄金的金融属性表现非常弱，投资者、投机者对做多、做空都没有多少兴趣，这时候主导金价走势的往往是黄金的商品属性。近期金价的相对强势正是受这种黄金刚性需求的影响，而不是投资或者投机的观念有多少改变。

　　黄金刚性需求的量则相对有限，每年全球约2500吨的产金中，超过70%做了首饰，其余不少被工业领域消化。当然，随着全球宏观经济周期的变动，这些刚性需求中也会略有弹性，比如经济萧条时，一些家庭不必要的首饰消费可能减少，工业用金也会因订单下降而减少。但是这种刚性需求中的弹性变动比较小的，总体量基本上不会超过一年2500吨的产金。所以，黄金的刚性需求难以推动金价大幅波动，往往只会让金价在某一位置附近维持相对的平衡运行。

　　年末本就是黄金首饰消费旺季。在金价下跌到一年多的低位730美元附近，绝对的低价效应将刺激黄金的现货需求，首饰商和铸币公司开始囤积金原料，工业用金也可能在金价达到一年多的绝对低位时进行原料采购。近期我们获悉伦敦现货市场买盘强劲，正是源于这些因素。而这些刚性需求非常在乎黄金的绝对价格，只要金价一高，将明显影响到企业利润时，这种需求就会锐减，金价很快就会下来，不能把它视为金价大幅上涨或者大幅下跌的主导力量。

　　黄金市场真正要掀起大浪，一定是通过对冲基金在衍生品市场的引领。但是我们在跟踪衍生品市场的资金流向时发现，最近数周美国黄金期货市场的持仓都是在不断下降。一些基金在黄金市场上，无论是多头还是空头的头寸，基本上也是趋于减持的状态，维持一种观望的态度，并没有一个很明显的针对中期投机的战略布局行为。

　　最近国际市场借金利息不断高涨，又透露出什么信息？当很多银行、商业机构、金商等看淡黄金后市的时候，其会向商业银行或央行借入黄金抛向市场，待金价下跌到一定价位后，其再度于更低的价位买回黄金归还商业银行或央行，并支付一定的借金利息。借金利息不断高涨，说明希望借入黄金抛向市场的机构更多。

　　唱多人士总是会提到三季度黄金ETF的季度流入达到创纪录的150吨。目前全世界都在紧盯着黄金ETF的实物黄金增减情况，以为亦步亦趋就能赚钱，我觉得世上没有那么便宜的买卖：对那些人人都能看得见、摸得着的指引，跟它走有肉吃的概率能有多少？

　　投资者只能看到ETF在实物黄金上的投资，但对它在衍生品上如何操作一无所知：万一ETF左手买了1000吨实物黄金，右手在衍生品市场卖掉2000吨怎么办？

　　中国增持4000吨黄金的消息也被不断翻炒，稍加分析便一目了然：中国应该增加黄金储备，但如果想简单地通过现货市场去购买，将是一个不可能完成的任务。

　　全球一年的产金量才2500吨左右，且80%用在首饰和其他工业上，剩下几百吨不可能都给中国。央行要通过市场操作增持4000吨黄金，恐怕会把金价炒到天花板，什么时候想变现，又会把金价打到地下室。结果避险的目的没有达到，反而是自己给自己找麻烦。

　　“重回金本位”是另一个大热的概念，金融市场也在呼吁重建世界金融货币体系，我觉得都可以去探讨、去分析，但不要贸然将理论应用于实际。观点出错了还可以改，具体操作做错了就可能是毁灭性的结果。

　　7月份以来金价见到980美元之后开始回落。虽然我们倾向于一路看跌金价，但也没有很果断地大肆做空。我认为黄金这轮调整还未结束，当前金融市场尚存太多的不确定性，稳健的投资者最好谨慎一点，多也不做，空也不做，至少先观望半年。或者通过中短线过渡一下，等候一个相对较好的机会。如果金价再往下跌到600美元附近，就是一个比较好的中期买点。