图5：历年美国CPI与GDP增长率

　　

走势图。（数据来源：美国劳工部官网） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　而经济衰退期商品价格如何运行？通货膨胀的情况又怎样呢？图5对照美国历年GDP增长率与CPI走势，在上文提到的美国几个经济衰退时期，CPI指数都呈现攀升走势，当经济从衰退中开始恢复时，CPI指数开始回落，其中经济衰退程度越深，CPI指数攀升幅度越大。如图5中70年代的严重通货膨胀，CPI指数年率攀升上14%。从以上历史情况分析，经济衰退一般会伴随着通货膨胀出现，就是通常所说的“滞胀”现象。当前世界主要经济体开始步入经济衰退，是否也会出现这种情况呢？从前期各主经济体纷纷抛出的巨额救援计划、经济刺激计划来看，为了拯救经济，各国大量注入流动性，一段时间后这么巨额的流动性，很容易表现出过头的情况，这就埋下通货膨胀的种子，因此从这个层面上讲，通货膨胀很可能会在经济衰退期出现。

　　四、美元走势与货币供应量

　　图6：美元指数历史走势

　　

美元指数历史走势图。（数据来源：倍特期货整理） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　美元在国际货币体系中占主导地位，国际上将美元作为黄金标价货币，这使得美元的走势对黄金价格也产生密切影响。从图6美元指数历史走势分析，在1973-1975、1978-1980、1988-1990和1999-2001的美国经济衰退期，美元指数走势均处于调整走势，不管是在主上升期还是主下降走势中，美元指数遇到美国经济衰退期均是区间调整运行。在主下降期时略有反弹，这有利于吸引资金流入利于经济恢复，而在主上升值调整作小幅贬值也利于经济的恢复，因此从历史表现来看，美元在某种程度上配合着经济走势，很难说不是一种战略选择。当前经济正步入衰退，美元很可能仍然重演这一幕，前期美元大幅升值，吸引资金流入，缓解美国流动性紧缺困境，那么这一问题得到一定程度缓解后，接下来美国将致力于恢复经济，美元在大幅升值后很可能选择调整，适当贬值，以利于以上目标的有力推进。

　　图7：历年美国M1供应状况

　　

历年美国M1供应状况走势图。（数据来源：www.federalreserve.gov） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　与美元以及经济衰退期相关的考察因素还有货币供应量，一般情况下当经济稳定发展时，一国的货币供应量也会保持相对稳定状态；而当其经济出现危机时，货币供应量将会发生变化，通常会加大货币供应量来刺激经济，如果持续大量的增加，将会令其货币贬值，出现通货膨胀。

　　图7显示在以上提到的美国几个经济衰退期后，美国M1供应量均出现明显大幅增长，说明美联储在实施货币扩张政策来刺激经济恢复；与图5对照分析，我们可以看到通货膨胀也出现明显攀升，这是该项政策通常会出现的后续反应。为了应对当前的经济状况，美联储9月份开始大量增加M1供给，较8月猛增4.88%，幅度非常大，因为2004年底以来其增长率没超过1%，接下来预计还会持续增加，这很可能会带来政策的后续反应通货膨胀。

　　通过以上对历史情况的分析，我们发现在经济衰退期：(1)实金的需求会受到一定抑制，但由于黄金兼具商品属性和货币属性，特别是在货币属性主导价格走势时期，这方面对金价的影响小。(2)短期资本流动会出现分流，股市通常在此时期相对弱势走势，部分资金选择流入金市，对黄金价格形成一定支持。(3)大宗商品价格因为持续大幅上涨会引发通货膨胀，黄金的避险吸引力增强，二者走势存在正相关关系。通常情况下经济衰退期，通货膨胀率会明显攀升，出现所谓的“滞胀现象”，特别是本次金融危机以来，各国抛出巨额救援计划，巨额的资金注入，一段时间后很可能反应出流动性过头的现象，这势必会使通货膨胀再度出现。(4)从接下来着力经济恢复考虑，货币供应量很可能持续增加，将在一定程度上引起通货膨胀；美元保持相对调整走势，采取适当贬值策略以利于经济恢复。综合以上因素总体上对金价会产生偏于有利的影响，因此黄金价格预计会维持在2002年以来的牛市中运行。

　　(以上分析仅供参考，凭此投资风险自担)

   倍特期货：刘明亮