股市可能还会疲软数月

　　记者：您对金融市场前景如何看？是否已经企稳？

　　雷斯勒：股市可能还会持续疲软数月，直到有迹象显示经济可能出现复苏，但现在这更多是大家的美好期望，而没有任何实质证据。

　　自9月中旬以来，美国经济急转直下。经济数据一天比一天糟糕，疲软的程度为二战以来罕见。我的感觉是，如果从现在，经济数据不再继续恶化，或者恶化的程度不那么严重，那么这可能为经济在明年下半年复苏奠定一些基础。

　　但在那之前，住房市场必须首先得以稳定，信贷市场也要稳定下来，就业必须止住大幅下滑的趋势。只有在这三大关键领域企稳后，才有可能谈论经济复苏。但不幸的是，到目前为止还没有明显的迹象显示，这三个领域很快就会企稳。

　　记者：油价近期持续下跌，一度跌至50美元左右，你怎么看？

　　雷斯勒：不少人认为，油价当前的均衡水平应该在70到80美元。如果全球经济保持健康增长的话，油价当前应该在80美元左右，然后会随着时间推移逐渐上涨，以反映世界经济的持续增长，比如中国和印度等国。

　　如果这么来说的话，考虑到今年7月油价一度高达150美元左右，那么要实现80美元的均价，油价得跌到零，这怎么可能。

　　但我认为，目前油价的下跌是针对今年早些时候大幅飙升的必要调整。每次油价大幅上涨，世界经济都会陷入衰退，而油价上涨的速度，将直接决定经济衰退的严重程度。

　　不过在今年，油价的上涨幅度和速度是史上从未见过的。所以，对我们这样的经济学家而言，今年6、7月份的油价已经没有任何指导意义。

　　在油价涨到100美元左右时，我认为这只是暂时的，并且我在年初的预测中也是这么写的，我依然认为油价会下跌。不过，接下来几个月的发展让我不得不承认，油价的上涨似乎并不那么"暂时"。

　　问题在于，尽管油价现在已经跌下来，但之前的高油价已经奠定了一种基调，造成了人们消费行为的改变。这也使得经济衰退变得不可避免。当大家都开始削减开支，经济会面临新一轮巨大的下行压力。

　　美国WTI原油期货今年迄今为止的均价是110美元，按照最近几年的平均增长趋势看，今年的油价合理水平应该在80美元左右。但现在看来，无论如何今年油价均价都不可能降到80美元。

　　这意味着什么呢？最近油价持续下跌，可能说明两方面的问题：一是过去几个月油价泡沫的破灭；二是油价已经高到需要进行一轮周期性调整的时候了，这样才能符合当前经济衰退的现状。

　　我们看一下过去衰退期间的油价。在2001、2002年上一次衰退时，WTI油价平均是26美元，之前一年油价为30美元。1991年的衰退时，油价也从之前的高点下跌了4到5美元。

　　由此推算，油价今年很可能已达到顶点，明年可能下跌15%左右，也就是均价到80到85美元左右。如果按照经济保持正常周期性增长的情况计算，油价今年的合理平均水平应在80美元左右，也就是说，明年的均价可能在60多、近70美元左右，并可能在未来几年保持这一水平。