|
|
十月沪铜有望演绎振荡走低行情(4)
行业增加值增长速度比较
宏观经济预警指数
随着国内经济增速放慢、CPI指数回落，我国宏观调控目标由过去的防止经济过热和防止通货膨胀调整为控制物价过快增长和保证经济稳定增长。
中国人民银行宣布，9月16日起，下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点，其他期限档次贷款基准利率按照短期多调、长期少调的原则作相应调整，存款基准利率保持不变。
9月25日起，除中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行和邮政储蓄银行暂不下调外，其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点，汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。
这是央行近4年来首次下调一年期贷款利率，存款准备金率更是近9年来首次下调。央行称，此举旨在为解决当前经济运行中存在的突出问题，落实区别对待、有保有压、结构优化的原则，保持国民经济平稳较快持续发展。这一举措表明央行已释放出松绑货币政策信号，有助于中国积极应对美国次贷危机继续恶化、外需减弱带来的负面影响，减缓外部因素对中国经济的冲击。
对于此次降息，市场有不同看法。经济学家王小广说：“目前的货币政策属于进一步调整而已，而不是政策的转向。我们可以认为，这项措施表明紧缩政策的进一步松动，但是不能说是全面转向，更不能说是扩张，至少存款利率在下半年很难动。”全国人大财经委副主任、货币政策委员会委员吴晓灵表示，目前通胀压力仍然较大，从紧货币政策没有根本转向。这位擅长货币调控的前央行副行长更愿意把目前的政策定义为“适度从紧的货币政策”。这是自降息以来，最高层次的官方渠道表态。
种种迹象显示，在货币政策并非全面转向的背景下，年内存款基准利率难以下调。由于我国从紧的货币政策没有发生实证性变化，可以认为，作为我国铜消费大户的固定投资增长速度也不会增长太快，这也决定了在当前这种严峻的国际市场环境下，我国很难单独承担支撑国际市场铜价格的重任。
三、美国救市方案只能指标，不能治本
9月15日雷曼兄弟公司宣布破产后，美国政府和美联储为防止金融风暴的进一步扩散、为了稳定市场信心，紧急出台了数额高达7000亿美元的救市方案。尽管该方案一波三折，但好事多磨，10月3日终于以263票支持171反对获得通过。因为此前参议院已经表决通过，因此该方案随即交到积极推动其通过的布什手上，这位美国总统迫不及待地在上面签字生效。
方案核心是遇困的金融机构向财政部出售他们的问题资产——多为贷款抵押债权，财政部将为此准备高达七千亿美元的资金，其中两千五百亿“立即可以动用”。为了安抚大众，政府还同意向中产阶级提供高达一千亿元的税项宽减，并将联邦存款保险的上限从原来的十万美元提高到二十五万美元，这令救市所涉金额提升至约合八千五百亿美元。
尽管该救市方案获得通过，并经布什总统签字后正式生效，但该方案能够在根本上扭转美国经济下跌趋势吗？能否为国际铜价长期下跌趋势画上一个句号呢？
谁会购买美国国债？
美国政府向国会提交的总额达7000亿美元的金融救援计划，要求国会赋予政府广泛权力购买金融机构不良资产，以阻止金融危机加深。这是自上世纪30年代经济大萧条以来，美国政府制订的最大规模金融救援计划。该计划授权美国财政部从国内金融机构购买高达7000亿美元的与抵押贷款相关的金融资产，并且计划要求将美国国债最高法定限额从现有的10.6万亿美元提高到11.3万亿美元，以便为政府实施救援计划留下资金空间。此外，给予美国财政部特别授权以购买、持有和出售住宅和商业抵押贷款以及相关贷款支持证券，从而帮助金融机构剥离不良资产。特别授权期限为两年，但政府可以在两年后继续持有所购买的资产，直至财政部认为没有必要继续持有为止。
但是，在新的财政年度开始仅三天后(美国新的财政年度从十月一日开始)，救市计划的通过将令美国政府财政赤字创下历史纪录——本财政年度预计将达到四千八百亿美元。
自身捉襟见肘、加上国内纳税人压力，决定了这笔巨款不可能由美国政府、也就是美国纳税人承担太多。美国政府最终将通过出售自身所持债权，或者发放国债来为救市埋单。经济学家估计，美国外债规模将因此被拉高至占GDP的百分之七十以上。
高额外债规模已经严重影响外国投资人对美国国债的热情。欧洲和七国集团(G7)的其他成员都未表现出对美国救市计划的实质响应，而美国的最大债权国——日本和中国，也变得更加谨慎。中国总理温家宝此前已表示，在当前形势下，中国经济保持平稳较快发展，就是对世界的重要贡献。分析人士认为，市场表现得非常消极，外国投资者可能不再对美国资产感兴趣。或许布什政府下一步，就要阐明如何削减财政支出及提高其他税收，来填补空档。
同时，该救市法案通过后，人们自然而然又会开始关心政府收购银行不良资产的价格，过低价格将进一步加快银行的破产，金融市场上将会继续出现连锁反应，过高价格则会损害纳税者的利益，从而从根本上拖累经济的发展，无论前后者，都会导致不良后果，因此，收购的价格对政府而言也是一种考验。另外，就是7000亿美元是否足够去拯救这场危机，其他国家又是否会加入这场拯救活动，看欧美其他国家，大家似乎对此态度淡然。
如何确定不良资产的价格？
一旦该法案付诸实施，政府在收购不良资产时，价格高低又是一个不容回避的问题。如果政府收购不良资产价格过低，并不能够缓解金融机构的困境，一些金融机构会继续倒闭，起不到救助的作用；如果政府以较高价格收购银行的不良资产，则面临另一个困境，未来在出售这些资产时可能会出现巨额亏损，这需要政府在这两者之间取得平衡。但不管怎样，在次贷危机不断加剧的情况下，政府考虑的是应该怎样帮助问题金融机构快速走出困境，而不是在这些问题上过度纠缠，美国的纳税人可能必须承担一定的损失，因为他们的利益和美国经济的整体利益是绑架在一块的。
美国的“救市”计划会进一步推高美国的财政赤字和贸易赤字
美国救市的资金来源主要是通过政府大量发行国债来融通的，尽管美国财政赤字最近有所改善，但是高额的救市计划使得财政赤字将会更加恶化。财政赤字增加会导致贸易赤字上升，对美元走强起到抑制作用，美元可能会再次回到贬值的轨道上来，而美元币值的变化又会影响到油价的变动。未来国际大宗商品价格的走势可能会仍然处于高位，因此各国持有的美元资产将再次面临缩水的风险。另一方面，美国往往还通过主动稀释对外债权来减轻债务，如通过美元的大量输出，全球美元流动性会增加，美元贬值，美元债务就会相应下降，包括其他金融机构持有的美元资产，以及其他国家持有的美元主权财富基金都会面临较大的缩水。
总之，随着美国救市计划的实施，美国的财政负担将大幅度上升，这种负担不仅仅通过美国纳税人承担，同时美国可能也会继续维持美元弱势，以便持有美元金融资产的国家分摊美国的债务负担。另外，美国还可能利用国际地缘政治的冲突，加大军火等出口，以缓解国内经济的压力，这都是以后值得关注的方向。
救市方案中，普通民众能够获得哪些好处？
在整个救市计划中，华尔街将获得片刻喘息，但因为交不起贷款、面临丢掉房屋的美国民众，却只获得只言片语的承诺——包括几个“鼓励”修改抵押贷款的方法，以减少本金或利息率。美国投资家威尔伯·罗斯就认为：衰退会长时间持续，因为近期所采取的措施没有一个能让美国购房者更轻易地支付抵押贷款，而这个问题是金融危机的导火索。
美国的救市能否获得欧盟的配合
在欧洲，很多普通市民把这场金融风暴的责任归咎于华尔街。德国财长斯泰因布吕克上星期在德国议会下院讲话期间也把金融危机称作“主要是美国问题”。不过，伦敦经济学院教授马格利特·布雷(Margaret Bray)女士指出，尽管这场危机的第一轮冲击波来自美国，但危机同时也暴露出欧洲金融体系自身存在的问题。
总之，尽管美国救市方案已获国会通过，但我们也不能对该方案报太大希望：如果总额高达7000亿美元的资金立即救市，可能会导致市场流行性在短期内迅速膨胀，客观上会拉高物价水平，从另外一个方面对经济恢复产生不利影响。同时，高达7000亿美元的救市计划会大幅度加重纳税人的债务负担，随着人们未来预期可支配收入的减少，当前阶段居民的消费可能会不同程度上受到影响，这又会拖长经济恢复的步伐。另一方面，如果这些救市资金不能在短期内投入使用，则对市场信心的恢复有多大作用更不好确定。看来，尽管美国救市方案获得通过，尽管在短期内对稳定市场信心有一定的作用，但对市场的长期影响尚不确定，虽然我们不能对该计划过于悲观，但也不过度乐观，把美国的救市计划看成是挽救美国金融风暴的灵丹妙药。
四、国内外市场铜供需状况分析
国际市场上，美国、欧盟、中国是世界上三大铜消费主体。在美国和欧盟，铜广泛用于建筑行业，因此，房屋开工率的高低直接影响到铜的消费数量，从而对国际铜价产生直接影响。
但从2007年4月美国次级债危机爆发后，尽管美国其他经济指标在个别时期出现了好转迹象，但美国建筑行业一致持续低靡，表现在房屋价格持续下跌、房屋开工率持续回落。
标准普尔/Case Shiller9月30日公布的全国房价指数显示，美国7月独栋房屋价格进一步下滑，较上年同期跌幅为创纪录的16.3%。
8月份美国建筑开支经季节调整按年率计算为1.072万亿美元，同比下降5.9%。据修正后的数据，7月份美国建筑开支下降了1.4%，降幅远大于最初公布的0.6%。
8月份，美国私人建筑开支经季节调整按年率计算为7596亿美元，比前一个月下降0.3%。其中，用于住宅建筑的开支按年率计算为3436亿美元，比前一个月增长0.3%，是去年3月以来的首次增长；私人用于非住宅建筑的开支按年率计算为4160亿美元，比前一个月下降0.8%。
另外，政府用于公共建筑项目的开支8月份按年率计算为3125亿美元，比前一个月增长0.8%。
今年头8个月，美国建筑开支总计7135亿美元，同比下降5.9%。
全美房地产经纪商协会(NAR)表示，7月份成屋签约销售指数月率下降3.2%，从6月份的89.4降至86.5。与上年同期相比，7月份成屋签约销售指数下降6.8%，至92.8。
美国7月份总体营建支出月率下降0.6%，经季节因素调整后折合成年率为1.084万亿美元。6月份营建支出经修正后为月率上升0.3%，初值为下降0.4%。
7月份营建支出0.6%的月率降幅超出市场预期。此前华尔街预计，7月份营建支出月率将下降0.5%。这是营建支出自今年2月份下降0.9%以来的最大降幅。
数据还显示，7月住宅营建支出月率下降2.1%，至3，656亿美元；6月份住宅营建支出修正后月率下降1.3%，初值为下降1.7%。7月住宅营建支出较上年同期下降27.1%。
目前美国房市维持低迷，这对于次贷危机的缓解较为不利，金融市场动荡仍未结束，同时，房市低迷抑制铜消费，对铜市构成不利影响。
美国商务部9月17日公布美国8月份新屋开工率，连续第二个月减少，较7月减少6.2%，较去年同期更是锐减33.1%。8月新屋开工率经季节调整后年率为89.5万户，是1991年1月79.8万户以来的最低点，此外，建照核准比率也大幅下滑，独栋房屋开工数也小幅滑落。
以区域来分，美国南部8月份的新屋开工率下跌7.4%，中西部和东北部分别减少13.6%和14.5%，唯一逆势上扬的是西部，较7月上升10.8%。另外，7月份的新屋开工率数字经最新修正后，较前一个月下滑12.4%，年率达95.4万户。
彭博社早前根据对74名经济学家的问卷调查预测，美国8月份新屋开工率将下降1.6%，达到年平均开工95万间的水平。而房屋建设许可证的发放量将可能下降1%至每年92.8万份的水平。
美国房屋销售量
美国房屋开工率
英国皇家采购与供应学会(CIPS)10月2日发布的调查显示，英国9月建筑(营建)活动连续第七个月萎缩，创1997开始该项调查以来的最快速度下滑。9月营建采购经理人指数(PMI)从8月的40.5降至38.8，该指标低于50意味着营建活动萎缩。全英房屋抵押贷款协会(Nationwide Building Society，NBS)10月2日公布，9月英国房价较8月下滑1.7%，创下1991年开始有可比记录以来的最大年跌幅。这是英国房价连续第11个月出现月度下跌，9月房屋价格较去年同期下降12.4%，刷新1990年代初创下的10.7%的纪录跌幅。
日本政府9月30日公布数据显示，8月房屋开工较上年同期增加53.6%，高于市场预估中值的成长49.5%。房屋开工连续第二个月较上年同期成长，大抵是因2007年6月建筑法规紧缩，导致房屋开工去年下半年大幅减少，使得比较基期较低。8月日本大型营建公司接单金额较上年同期减少0.3%，为9，276亿日圆(89.1亿美元)
在我国，铜主要用于空调和电力投资两大领域，受美国次级债危机以及人民币持续升值的双重影响，尽管今年我国空调出口继续稳步增长势头，但2008年空调出口增长速度低于往年。
2008冷冻年度国内零售整体市场规模为2450万台，与去年同期的2630万台相比下降了9.31个百分点。据海关统计，2008冷冻年空调器出口总量为3283万台，同比增长7%，增幅比上一冷冻年减少了8.6个百分点，累计出口金额为64.09亿美元，同比增长23.52%，增幅比去年减少了4个百分点。
2008冷冻年，我国共向200多个国家和地区出口了空调产品。从对各国和地区的出口情况看，累计出口超过100万台的有美国、日本、意大利、中国香港、阿根廷和印度6个国家和地区，出口金额分别为10.66亿、5.08亿、3.44亿、1.9亿、1.95亿和2.1亿美元。其中，美国市场虽受其国内宏观经济影响，进口中国空调产品有一定程度的下滑，但仍以800万台的规模继续保持最大出口市场地位，占中国空调全部出口比重的24.1%。
根据国家信息中心监测数据，2008冷冻年度，国内零售市场规模为2450万台，按照国家能效标准3级指标要求，在整体市场销售产品中，包括变频、定频空调在内符合3级以上能效标准的产品比例仅为 20.04%，即490万台，如果减去变频空调 6.06%销售量比例，定频空调符合3级能效标准的销售规模只有311万台，有将近1960万台定频空调达不到3级以上能效标准。如果09冷冻年度开始实施3级以上能效标准， 2008年度将近1500万台的库存产品如何消化？巨大的库存压力也将迫使生产企业加大终端市场的争夺力度，除家电连锁渠道外，传统的经销商渠道也将成为09冷年的争夺重点。另外，因08冷年结存的库存压力也有可能在09年度成为阻挡空调价格进一步提升的一个因素。同时，从全球市场来看，世界经济发展放缓，甚至有些国家和地区陷入困境，这些因素对09年空调出口影响巨大，预计，2009冷冻年空调出口形势相比2008年可能更为严峻。
国内另外一个用铜大户-电冰箱制造业形势较好，据海关统计，我国电冰箱及其压缩机2008年上半年出口额为17.01亿美元，比上年同期增长12.49%。6月，电冰箱及其压缩机出口额为3.39亿美元。
美国和欧元区建筑行业持续低靡、我国空调出口形势严峻，这些因素都会在不同程度上抑制铜消费数量，从而对铜价格上涨起到抑制作用。