默顿

　　[ 推出股指期货，可为股票市场添加三大机制，即减震机制、平衡机制与分摊机制，从而使股票市场初步形成内在自我稳定机制，减少经常性的巨幅波动，增加运行的稳定性，使之更好地发挥国民经济的晴雨表功能 ]

　　最近一段时间，股票市场运行的波动性加大，出现了剧烈震荡的现象。股票市场的波动是正常的，但在我国经济基本面还总体向好的情况下，我国股票市场出现如此大的波动，表明股票市场仍存在一些深层次的问题亟须解决。究其原因，除了当前内外部复杂因素和市场自身调整需求之外，还与缺乏股指期货等基础市场工具有直接关系。如从系统论的角度来看，当前我国股票市场作为一个复杂的系统面临的最大问题就是缺少内部自我稳定机制，导致了其对外部信息的反应过于敏感与激烈，经常性出现巨大波动，挫伤了投资者的信心，损害了投资者的利益，影响了市场的功能。推出股指期货，可为股票市场添加三大机制，即减震机制、平衡机制与分摊机制，从而使股票市场初步形成内在自我稳定机制，减少经常性的巨幅波动，增加运行的稳定性，使之更好地发挥国民经济的晴雨表功能。

　　股指期货

　　是股市最好减震器

　　利用股指期货替代股票组合与风险对冲的功能，为股票市场建立减震机制，使股票市场在一个相对稳定的区域内波动，减少因市场非理性追涨与杀跌行为所导致的价格暴涨与暴跌现象。当前我国股票市场如同一辆没有减震器的汽车，市场刚性的品质使其在投资者的情绪与资金快速变动的相互作用过程中经常性地出现“共振”现象，波动远超出了上市公司价值波动的区域。其暴涨过程为：市场信心恢复—小量资金流入—市场开始亢奋—更多资金流入—市场进入非理性疯狂追涨。其暴跌过程为：利空消息出现—小量资金流出—市场开始悲观—更多资金流出—市场进入非理性疯狂杀跌。如此循环反复。其中的非理性疯狂追涨与杀跌阶段是股票市场没有减震机制的直接结果，也导致较为严重的后果。追涨时，投资者可以天鹅价格买丑小鸭；杀跌时，却把黄金当废品卖!市场估值标准彻底混乱，而为市场定价的研究员们也只能随波逐流，甚至推波助澜，最后达到共同疯狂。

　　要消除股票市场的“共振”现象，应该为股票市场增设减震器。而根据国际市场长期运作经验，股指期货是股票市场最好的减震器之一。股指期货的减震机制是通过改变单边做多降低泡沫累积与风险对冲提供避险手段两大功能来实现的。当市场进入上涨阶段后，赚钱效应使市场情绪逐渐变得亢奋起来，外部资金越来越多地流入股票市场，使得股票变成稀缺品，价格越来越高。这时，增加市场平衡力量抑制价格继续上涨，避免市场进入非理性阶段是十分重要的手段。而在股票供给短期不能增加的情况下，卖空股指期货是平衡买方力量，起到了类似于增加供给的功能，从而吸收了多余资金起到抑制股价继续上涨的作用。在市场进入下跌阶段后，赔钱效应使市场情绪越来越悲观，场内资金越来越多地流出股票市场，使得股票不再具有吸引力，价格越来越低，甚至出现一些机构无可奈何卖出蓝筹股的行为。如果有股指期货，机构可以用股指期货对冲大盘下跌风险，增加持股信心，场外资金也因为用了保险工具而敢于在低位入市，从而封住了股指进一步下跌的空间，稳定了市场。由此可见，股指期货起到了减震器的作用，使股票市场在一个相对稳定的区域内波动，减少因市场非理性追涨与杀跌行为所导致的价格暴涨与暴跌现象。