股指研究：黑色6月可能再次上演

　　上月观点：

　　利空逐渐转向利多，市场有望延续反弹，预计沪深300 指数运行区间为3800-4500。

　　本月市场运行：

　　指数震荡下行，阴线报收。沪深300 指数实际运行区间：3533-4075，收于3611。

　　下月观点：

　　1. 利空因素较多，或继续震荡下行

　　2. 预计沪深300 指数运行区间为3300-3800。

　　1. 本月重要财经新闻

　　·沪深1392 家公司2007 年报和2006 年报十大股东持股情况的统计对比显示，第二到第五大股东堪称解禁股抛售的先锋，统计数据显示，第二到第五大股东的平均持股比例，从2006 年底到2007 年底分别减少了7.88%、8.91%、6.91%和7.57%。

　　·4 月21 日，证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》。

　　在随后的4 月22 日至5 月8 日期间，日均减持股份数为1229.64 万股。

　　而4 月1 日至4 月21 日期间，日均减持股份数仅为647.80 万股。在5月5 日至5 月8 日的四个交易日，日均减持股份数进一步上升至1833.43万股，大小非减持行为明显增多。

　　·12 日，国家统计局发布的最新统计数据显示，4 月份我国居民消费价格总水平同比上涨8.5%。为加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从2008 年5 月20 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。

　　·央行在14 日发布的《2008 年第一季度货币政策执行报告》中透露，今年3 月末，我国金融机构超额准备金率为2%，比上年末低了1.3 个百分点。这与此前市场预期水平基本一致，显示我国商业银行体系流动性的宽裕度在不断下降。央行还指出，央行当前货币政策将把控制物价上涨、抑制通货膨胀放在更加突出的位置，坚持实施从紧的货币政策。

　　·摩根大通中国证券市场部主席李晶表示，四川地震灾害发生后，今年全年的CPI 将达到7%左右，而政府在紧缩政策上也会持有更加谨慎的态度。李晶表示四川是粮食生产的大省份，而且四川的猪肉行业非常的发达，饲料业也非常发达。所这场灾害将对通货膨胀有一些影响，未来几个月通货膨胀不可能低于7%，全年通胀水平在7%~8%。此外由于灾情严重，政府不可能在近期出台很多严厉的新措施来紧缩经济，包括对房地产的调控，对通货膨胀的调控。货币政策不会有更大的紧缩。

　　·今年以来，新基金发行节奏明显加快，但募资规模大幅下降，24 只　已完成募集基金仅募集727.7 亿元，其中13 只债券型基金共募集484.35亿元，平均募集规模为37.26 亿元；11 只偏股型基金共募集243.35 亿元，平均募集规模为24.15 亿元，均未达到募集的上限。

　　·证监会有关部门负责人日前在谈到基金公司维护资本市场稳定工作指出，在思想认识方面，"发展是第一要务，稳定是第一责任"，公司管理层和员工要充分重视，要认识到维护稳定的重要性，要有大局意识和政治意识；在责任方面，本着"谁主管、谁负责"和"谁经营、谁负责"原则，明确责任主体，一旦出现问题，严肃追究责任。在投资运作环节，各公司作为资本市场具有重大影响的机构投资者，要坚持价值投资、长期投资和规范投资理念；在流动性风险方面，要做好压力测试。基金部将派员督导各地基金公司维稳工作，如遇情况，及时沟通。

　　·统计显示，去年5 月29 日，沪市A 股平均市盈率为44 倍，深市A 股平均市盈率为60 倍，而今年5 月29 日，沪市A 股平均市盈率为25.65 倍，深市A 股平均市盈率为31.35 倍。

　　·国家统计局29 日公布的宏观经济预警监测结果显示，4 月份，宏观经济景气预警指数为110.7，低于上月的113.3，连续第4 个月处于代表稳定状态的“绿灯区”。

　　·统计显示，未来两个月解禁股份总规模为117.68 亿股，解禁市值为1766.38 亿元。其中6 月93 家限售股解禁，股份合计61.77 亿股，环比下降66.12%；7 月份解禁规模为55.91 亿股。以29 日收盘价计算，6 月和7月的解禁市值分别为932.38 亿元和834 亿元。

　　·随着29 日公开市场操作结束，央行总计在5 月份内实际回笼了4209.52 亿元资金，仅为4 月份的四成，创下了今年以来公开市场单月资金回笼量的最低纪录。

　　·美国商务部29 日公布，受益于美元贬值，美国贸易赤字降至5 年来低点，推动今年一季度美国国内生产总值(GDP)上涨0.9%，高于4 月政府预期的0.6%，也高于去年第四季度GDP 增速0.6%。费舍尔28 日在旧金山发表主题为"通胀与债务：财政政策与货币政策之间的互动"时警告表示，美国经济将长期处于缺乏活力的状态，但不会迈入衰退，美国经济面临的最大风险是通胀，为此美联储可能不得不尽快将货币政策的重心转移到应对通胀问题上来。

　　2. 本月沪深300 指数表现

　　本月沪深300 指数在各种因素不确定加大影响下震荡下行，红5 月预期成空。突如其来的大地震也给股市带来了部分负面影响，最低下探至3533，收于3611，月跌幅为8.78%，成交1.4 万亿，比上月略有下降。

　　图1 沪深300 指数本月表现(周K 线)

　　图片来源：文华财经，中信建投期货

　　根据沪深300 行业指数，我们统计了各行业板块的权重及其变化、股票数以及涨跌幅(表1)。

　　表1 本月沪深300 行业权重及涨幅(%)

　　数据来源：中证指数，中信建投期货