股指研究：在平台盘整后延续反弹(2)

　　与70年代的商品指数相对照，我们看到道琼股指的表现有以下几个特点：

　　1、在72年商品指数大涨展开前，股指已经出现高低点依次下移的升势停顿

　　70年代商品指数的升势是从71年底开始的，而道指在1966年初见到中期升势的高点后，1968年底的高点已经没有创出新高，随后在70年5月的低点又出现中期低点明显下移的走势，显示在商品上升周期展开前股指已经有中长期升势停顿的走势状态出现。

　　2、在商品上升周期的第一段行情初期，股指形成了长期区间波动的重要高点，而与商品第一段升势的高点时段相对应的，则是股指长期区间波动的最重要低点。

　　道指在1970-1973年初形成了整个70年代大区间盘整的第一波上涨行情，73年一月的高点也是整个70年代波动区间的最高点，并初步形成了60年代末中长期升势停顿后的大扩散争持模样。

　　在接近1974年商品升势第一大段高点时段，道指随之出现70年代最大幅度的一次崩跌行情，高点跌幅超过40%，而1974年底的低点也是整个70年代区间波动的最低点，股指接近完全还原到62年起涨波段的低点区域。

　　伴随着股指在1970-1974年的破高破低走势，股指的整个大扩散争持形态更为巨大，在当时看，似乎大型下行推动走势将不可避免的展开。

　　3、在商品升势的70年代修整期，股指扭转了下行推动走势，股指的强势反弹重新维护住大区间震荡走势

　　1974-1976年的行情仍是一个三段反弹的结构，但是高点能够重新达到接近73年的高点区域，强势特征明显。在其后的1978年、1980年、1982年三个中期低点区域。股指都没有有效破1966年的那个低点区域，也明显高于1970年、1974年的低点，70年代后期道指的大区间震荡走势更为明显。

　　值得注意的是，道指在1980年的区间波段低点出现的时间为1980年4月，而商品指数第二段真正见顶的时间为1980年11月底，股指抗跌的时间提前了半年左右；当然对应的在商品涨势大涨前，股指就已经出现了明显破坏中长期升势的领先反应，从这个角度理解，股指对于商品涨势的预先警示反应也是一个可借鉴的参考分析的指标，我们看到在74年那个第一段涨势高点区域时，股指还出现了滞后的低点反应，并无领先的警示出现。考虑到70年代时候股市的机构投资者力量远强于商品市场的投资者，有这样的表现并不奇怪。目前的环境下，跨市场投资的机构投资者力量更为强大，两边布局的时候出现提前的警示反应也是符合逻辑的。

　　4、商品指数的年比变化率高低点，和CPI的年比变化率高低点，具有对股指波段变化的提示作用

　　我们从下图的CRB商品指数和CPI年比变化率图表看，商品价格指数的年比变化率高点出现在1973年7月份，高值一度超越90%，接近于一年翻番，与之相对应的，1974年10月出现了整个70年代的大区间震荡的波段最低点。

　　其后的1975年2月低点、1976年6月低点、1977年8月高点、1979年12月高点，这些商品指数的年比变化率波段高低点，对应的也是道指的股指上的变化点，分别是，75年7月第一波反弹的第一段高点，76年9月的第一波反弹的第二段高点、78年2月的波段低点，80年4月的低点。从这几个主要波段变化点的时间对比，股指的滞后反应大约在3个月-6个月左右，这个时间差的变化，进一步指明，商品指数的年率变化点的转折点(或者我们说幅度变化率的拐点)，才是真正的股指波段变化的领先提示参考。

　　在商品指数和CPI的叠加对比图看，70年代CPI年率变化的转折点，70年2月高点，72年6月低点，74年12月高点，76年12月低点，80年4月高点，与道指股指的70年5月低点，73年1月高点，74年10-12月低点，80年3月低点也形成了较好的反向对应关系，但是由于CPI本身具有滞后效应，所以其的变化点与股指的变化点就更为接近。

　　三、仿真期指的走势叠加

　　上图的沪深300期指与沪深300现货指数的叠加对比显示，股指自去年10月见高点以来的大还原调整结构已经到位。仿真期指的12月反弹高点明显偏低且提前出现背离回落，期指的预警提示作用明显。目前股指整体处于政策与技术面共振后的二次回坐低点的盘整走势中，根据前面的分析，股指有做对称平台盘整的要求，后市敏感的对称时间点在6月初的第一周周末，股指在平台盘整后延续展开第二段反弹波段的走势不变，整个反弹的时间可能将比我们先前根据解禁压力预判的时间更为延长，等待后期走势的验证。

　　倍特期货 魏宏杰