美元升值库存增加 国内外铜价面临重大考验

　　格林期货 李永民

　　美元指数和库存数量是影响国内外铜价的两个最重要因素。由于国际市场上很多商品以美元标价，所以美元指数变动与国际商品价格呈负相关关系；而库存变动反映了市场上供求关系的变化，库存增加对国际市场铜价也产生了抑制作用。

　　一、美元指数短期内有企稳迹象

　　房地产部门受美国次级债危机冲击最大，美国商务部4月16日公布的数据显示，3月份新房开工量比前一个月下降11.9%，为17年来最低水平；3月份新房开工量经季节调整按年率计算为94.7万套，为1991年3月以来最低水平；3月份，单户住宅新房开工量比前一个月下降5.7%，按年率计算为68万套；多户住宅新房开工量下降24.6%，按年率计算为26.7万套。近期公布的4月份美国消费者信心指数从3月时的69.5降至62.6，低于分析师先前的预期，也是1982年以来最低水平，该指数在2007年的平均数为85.6。

　　为减缓次级债危机对经济的冲击，美联储采取降息措施，截至目前为止已经降低325个基点，美联储降息可以在一定程度上缓和经济生活中美元流动性不足的问题，进而有助于刺激经济发展。美国著名研究机构供应管理协会5月1日公布，美国制造业活动指数4月份为48.6，与前一个月相同，4月份美国制造业连续第三个月收缩，整体经济则连续第78个月增长；美国联邦储备委员会7日公布，美国消费信贷3月份按年率计算增长了7.2%，增幅远大于2月份经修正后的3.1%，是去年11月份以来的最大增幅。3月份，美国消费信贷总额达到创纪录的2.558万亿美元。分析人士原来估计，美国消费信贷3月份只能增长60亿美元，但实际增长了153亿美元。 今年头3个月，美国消费信贷按年率计算增长5.4%，增幅大于去年第四季度的4.0%。 消费信贷反映个人消费开支情况，由于个人消费开支占美国国内生产总值的三分之二，所以个人消费开支增长成为经济增长的主要动力。随着个人消支出的缓慢增长，美国经济和美元指数有止跌企稳的迹象，5月7日，美元指数达到73.486。

　　美联储降息虽然刺激了美国个人消费，但降息的另一个负面结果就是随着市场上流动性增强，CPI有抬头的迹象。目前美国的通胀预期正达到上世纪70年代和80年代初以来的最高水平，美联储关注的通胀指标3月份同比上升3.1%，为连续第五个月高于3%。3月份生产者价格指数(PPI)的较前月升幅从2月份的0.3%大幅攀升至1.1%，较上年同期上升6.9%。经济停滞和通货膨胀是影响美国经济正常发展的两个主要因素，也是美联储重点关注的两个指标。随着美国经济下滑趋势趋稳，通货膨胀成了美联储今后重点控制的目标，目前的种种迹象都表明：美联储将停止加息，待到国内经济稍为好转便开始加息。

　　市场反映可以对上述观点进行验证。当4月30日美联储宣布降息25个基点之后，市场普遍预期美联储此轮加息周期暂告结束。与此同时，欧元区3月份零售销售月率下滑0.4%，零售销售同比减少1.6%。欧洲疲软的经济与美国经济的鲜明对比，导致美元兑欧元汇率上升。由此可见，美联储降息周期的结束和欧元区经济的迟缓大大减少了美元再度贬值的空间，美元指数企稳对国际铜价起到较大的抑制作用。