黄金在当前阶段构筑底部的可能性较大

　　紫薇

　　金价回顾

　　本月金价的走势可谓惊心动魄，先是创出千元高位，紧随其后又出现连续三天的暴跌行情，前期百多点的涨幅灰飞烟灭。我们来回顾一下3月份金价的具体走势。

　　伦敦金3月3日开盘在974.10美元/盎司，在千元面前止步回调后又发力冲高，终在3月16日突破千元高点，3月17日创出金价历史新高1032.55美元/盎司。但金价站在千元高位仅仅三天，就开始了一轮暴跌，在3月20日见到本月最低点905.33美元/盎司，一周内上下落差达127美元/盎司，真可谓黑色的一周。3月31日伦敦金收盘在938.50美元/盎司。

　　纽约黄金06合约同样经历了从1038美元/盎司直线跌落到911美元/盎司、后又反弹到950美元附近的大起大落过程。

　　国际金价的大跌给国内的金价也带来了一次大地震，黄金现货市场从234.30元/克的高位跌落至206.78元/克，沪期金0806合约从最高233元下跌到最低206元。沪期金的走势基本被动跟随COMEX金价波动，成交持续萎缩。

　　基本面分析

　　黄金的暴跌并非单独现象，同期商品市场都在全面大跌，能源、金属、农产品的价格均从先前的高点深幅回落。油价最多每桶重挫13美元，农产品期货普遍重挫近10%，小麦期货更是暴跌17%。

　　造成此轮下跌的根本原因在于银行突然收紧了对冲基金的信贷额度。

　　商品市场今年以来涨势凶猛，很大程度是热钱炒作的结果。许多大宗商品期货多头的持仓比例已经达到历史高位，导致了投资基金头寸紧张。而在资金需要加码的关键时候，由于对次贷危机的警惕，期货交易所要求投资人缴纳更高额的保证金，银行又于此时突然收紧了对冲基金的信贷额度。对冲基金在借不到钱的情况下，只能大举了结商品来换取现金，从而造成商品市场竞相跳水。另外，一些对冲基金及敏感的机构投资者在财政季度即将结束时，采取获利了结的行为也是下跌原因之一，随着4月合约的交割第一通知日的到来，投资者纷纷选择在月末和季末结利(4月合约的交割第一通知日是3月31日)。因此，多数机构不约而同的联手了结，带来了商品市场暴跌的严重后果。

　　目前金融市场的环境还在继续恶化。本月先有全球知名私人资本运营公司凯雷集团旗下的对冲基金——凯雷资本应保证金不足，380亿投资组合被强行平仓；后有因受传言所累的美国第五大投资银行贝尔斯登，在短短两天里因债权银行和客户突然集体撤资，在资金链断裂的情况下难以为继，被迫贱卖给摩根大通；这还不是结束，也许仅仅是开始，华尔街金融机构还在出现着类似的问题。商业贷款机构CIT Group表示，由于受信贷危机影响，其正常的资金来源已经枯竭，公司不得不动用全部73亿美元的应急信贷额度；3月17日，曼氏期货的股价狂泻65%，也是因为市场传言曼氏期货将面临被收购的命运，其客户在抽逃资金；雷曼兄弟也曾受到类似传言的困扰，雪上加霜的是本月29日又爆出雷曼兄弟公司被日本某贸易企业骗取金额达数亿美元的贷款，被骗金额估计高达3.5亿美元左右，华尔街另一投行高盛公司也是本案受害者。

　　同时，对金价不利的因素还有黄金的消费需求在下降。每年的3月到6、7月间一直都是黄金消费的淡季，金价会受到中国和印度黄金首饰消费量下降的影响。另外，旧金回购业务依旧红火，在广州应市新开的两家旧金回购中心里，卖金人群再次排起了长队。

　　但是，投资者也不必对市场过于担忧，从资金的层面上看，市场对于黄金并没有放弃。从主力合约撤离的部分资金选择了更远的合约。3月18日开始的几个交易日内，COMEX黄金6月合约增仓6万手，较此前约10万手的持仓量增幅超过60%。上交所的资金则流向更远的Au0812合约，3天增仓14%，共1172手。

　　另外，从对金市影响较大的美元走势来看，也依然支持金价维持牛市。美国为了摆脱本国经济衰退的局面而不断增加财政支出并采取持续降息的货币政策；而其他发达国家为避免通货膨胀却采取着从紧的货币政策；我国也是采取稳健的财政政策和适度从紧的货币政策；世界主要经济体不同的政策还将导致美元弱势难改。尤其是受欧洲央行强硬的货币政策表态和美国持续的疲软经济表现，欧元近期成为汇市的明星，欧元的强劲走势给美元带来了极大的上行压力。