聚焦期指投资策略 实现产品创新

　　中证期货 林帆 王晓黎

　　投资要点：

　　作为一个期货品种，期货市场上所有操作策略都适用于股指期货

　　熟悉投机、套利和保值这三大模式的操作要点，认识交易过程中的主要问题，处理好从入市到离场过程中各环节的相互关系，是期货投资的关键。 风险控制和资金管理是贯穿期货交易的主题。

　　善用股指期货，通过产品创新沟通股票和期货两个市场， 为投资机构发挥专业优势提供平台。

　　HS300指数价格走势

　　IF指数价格走势

　　单纯从期货市场的角度来说，股指期货只不过是众多期货品种中的一个，所有适合于期货市场的操作思路都能用在股指期货上，包括投机、保值和套利。 股指期货的特殊性就在于，它打通了股票市场和期货市场相对隔离的状态，并真正意义上在国内股票市场上引入了做空机制(不考虑ETF套利和认沽权证)。投资者熟悉了期货市场的运作方式，就可以按需要将资金在股票、股指期货和各种商品期货之间进行分配，通过品种组合、多空组合来捕捉更多的投资机会，同时可以利用期货交易的杠杆特点来提高资金的使用效率；而有了做空股票市场的工具，投资机构就可以在产品设计上做出创新，以满足不同客户群体的需要。本文以下部分，将先就投机、套利和保值方面的特点和操作上需要注意的问题做一些探讨，然后在产品创新方面提供一个例子，供投资者参考。

　　投机

　　投机在这里指的是只持有单方向的头寸，投资者的盈亏与价格的走向直接相关。这样的盈亏模式对许多人来说最直接也最熟悉，所以单方向投机在市场上也最普遍。参与股票交易，大致需要做这么几个决定：买什么？什么时候买？买多少？什么时候卖？ 在期货上交易，需要考虑也是这几个问题，但是多了一个方向选择——做多还是做空？ 在如何选择品种、方向、入场时机方面，各人都有自己的一套方法，有的偏重于基本面，有的侧重于价格和指标，有的两者兼顾，有的喜欢定性分析，有的擅长数学模型。 基本面分析，股票和期货相似。单个股票要关注宏观环境，同时要考虑行业和公司自身经营的状况；股指期货主要偏重宏观因素和市场总体走向；商品期货要做的同样也是宏观环境评估和行业分析，例如与黄金、铜、铝等价格相关的金属行业，与农产品价格相关的食品加工行业等等。 技术分析方面，投资者熟悉的各种趋势指标、摆动指标、形态、波浪、K线组合等都可以嫁接到期货市场上，只不过要根据期货市场的特点稍做变动。形形色色的分析方法各有优劣，但在期货投资中，最重要的不是找到最优的预测方法，而是处理好以下两个问题：“买(卖)多少？”和“什么时候平仓？”，也就是常说的资金管理和风险控制问题。 下面是两个投资者在股指期货仿真交易中的交易记录。

　　从表1中可以看到，A投资者在5个交易日中共做了17笔交易，正确率高达76%。 一开始该投资者比较谨慎，在前两个交易日中每次基本只开1手仓，止损也比较果断，单笔损失没有超过2000元，加上在这段期间对市场方向把握比较好，虽然每次只是小胜即退，两天下来也累计了4万多元的收益。 11月29号这天，该投资者依然维持很高的准确率，但注意到其交易头寸已经开始放大，有一笔交易接近满仓操作，赚取了8万多元，也正是这笔交易让该投资者信心倍增，尾盘时满仓抛空0803合约，并持仓度过周末。 到12月6号时，由于市场持续上扬，这笔交易让该投资者损失了近75%的本金，被迫出场。

　　B投资者在11月5号到12月10号这一个月的期间内，总共进行了363笔交易，其中有267笔交易盈利，占74%，低于A投资者。 图1是B投资者的交易盈亏情况。蓝线表示该投资者总资金变化，柱状线描述每笔交易盈亏占当时总资金的比例。从图中可以看到，在前10几个交易日，该投资者保持高胜率，而且亏损控制得当，所以资金曲线稳步上涨，到11月26号总资金已经达到3500多万。但是，在随后两个交易日，该投资者也出现了A投资者类似的错误，对风险失去了控制，出现了几笔大额的亏损，导致总资金一度降到1500多万，短短两天内亏损了近50%。 之后，B投资者即使纠正了失误，从图中可以看到，在以后的交易中，再也没有让单笔亏损超出总资金的10%，总资金也开始迅速回升，最终在仿真交易大赛中取得了相当不错的成绩。

　　比较A、B两个投资者，他们都有一套很好的市场走势判断方法，但最终一个亏损出局，另一个满载而归，其中的分别值得回味。 期货市场本来就是一个交易风险的场所，有风险才有利润，能否在这个市场上有所斩获，就看你是被风险控制还是能够控制风险。