铜：消费旺季来临 延续强势格局(2)

　　二、供需因素

　　1、雪灾影响国内供需格局

　　2008年初期的暴雪和冰雨天气袭击了华中、华东和华南地区，导致电网遭到破坏，国内两大铜冶炼企业--江西铜业和铜陵有色金属集团遭受了小面积电力中断，影响了生产。由于受雪灾影响，部分矿区停产，中国采取限制出口的方法，以确保本国内部的需要。

　　雪灾对金属行业的影响表现在三个方面。第一，供电中断和运输中断迫使一些有色冶炼企业关停了产能，从而使得市场下调了08 年的产量预期，为金属价格带来了利好的基本面条件。第二，运输中断使得贸易商抬高了现货升水，进一步支撑了金属价格。第三，灾后的重建工作必然会形成对电线、电缆、建筑材料等产品的大量需求，特别是受灾较重的电力设施，需要大面积的检修与改造，这将拉动对铜的需求，金属原料市场供应将逐步偏紧。

　　此次严重雪灾影响到铜的生产和供应，而国内又面临灾后电力设备的重建和生产恢复，对铜的消费数量会较往年有所增加，这无疑影响了铜的供需格局，可能会扩大供需缺口，这对铜价构成利多影响。

　　2、供应存在不确定因素

　　供应方面，智利公布的数据显示，因该国部分大型铜矿矿石品位下降，1月铜产量连续第四个月下滑，同比减少1.4%至439,123吨，其中阴极铜产量减少9.3%或19,989吨，而铜精矿产量同比下滑2.3%或5,231吨。智利去年生产558.8万吨铜，同比增长3.8%。作为全球最大的生产国智利也出现电力瓶颈。研究机构Hallgarten & Company在一份报告中称，智利2008年铜产量料为570万吨，但如果智利政府因电力供应短缺而拉闸限电，其铜产量料因此减少68,000吨。该公司还称，减产68,000吨是一个保守的估计。因遭遇五十多年来的罕见干旱，智利国内水库水位下降，同时发电所用的天然气供应亦短缺，此外，一家因出现故障而展示关闭的大型电厂预计在年中时才能重启，这些均造成智利国内电力供应紧张。智利政府官员和行业分析师均表示，估计2008年至2009年，智利将面临电力供应紧缺问题困扰。智利能源部长Marcelo Tokman警告称，不排除智利今年晚期拉闸限电的可能性。该国财政部长称，能源供应紧张可能导致该国今年的GDP增速减少0.5%-1%至4.5%-5.5%。

　　1月下旬，赞比亚矿业部分门主管表示，赞比亚今年铜产量料因严重的电力危机而受到严重损害。该国07年产量预计为67万吨，其最大铜生产商KCM已暂停铜矿生产，因电力供应中断造成铜矿透水。据国家电力公司发言人称，赞比亚全国电力缺口为530兆瓦特，占总需求量的近40%，比07年扩大了将近一倍。赞比亚已从2008年1月起将电力税提高35%。目前中国、智利、赞比亚等国电力均出现紧张，这使得对铜市场供应的忧虑进一步增加；同时罢工、不利的天气和技术问题(矿石品位降低，硫酸、设备和技术工短缺)使得供应依旧面临较多不确定因素。

　　3、消费旺季来临

　　按照消费习惯，进入春季之后， 3-4月份将进入国内的金属消费旺季。随着国家大型电力建设项目上马，使得铜线缆企业的需求回暖，同时空调企业需求开始转旺，对铜管的需求量增幅明显，铜管企业的订单充足。两大主要用铜行业的需求回升将对铜价构成了有力支撑。可以预期的是，随着企业信贷资金有所宽松，铜需求将保持增长势头，这对于沪铜价格而言将构成支撑。由于我国对铜的消费份额较大，我国消费启动将成为国际铜价上涨的重要动力。中国3、4月份的进口数据将是市场关注焦点，若进口量继续增长，中国因素仍将成为重要的炒作题材。

　　三、库存持仓因素

　　1、LME铜库存持续下降

　　自今年年初以来，LME库存持续下降，注销仓单高企。截至3月7日LME铜库存减少1525吨，至134,275吨，不及全球三天消费量。自1月初以来LME铜库存已累计减少30%以上，主要流出方向在亚洲仓库。目前注销仓单占库存的比例在20%左右。在未来一段时期内LME铜库存仍有可能进一步下降。库存持续下降是支撑伦敦铜价上涨的主要因素之一，关注库存变化对价格的引导作用，在库存持续下降的条件下可能展开一轮的逼空行情。

　　2、上海库存持续增加

　　从上海期交所公布的库存周报来看，截止3月7日当周铜的库存为52840吨，较前一周增加3955吨。自1月末中国进口增加，上海铜库存逐步增加，对国内现货产生一定压力。

　　3、CFTC基金持仓转为净多

　　由于担忧通胀因素，投机资金正在涌入商品市场并不断推高价格。投机资金在商品市场中的头寸状况也需关注，因为它显示了流动资金在商品市场中的流向。截至3月4日当周的CFTC数据显示COMEX铜市场维持投机净多头寸，在这一周基金多头新增2604手，而空头缩减911手，净多头寸为9096手，净多头寸继续增加。同时LME铜持仓继续高企，新多头建仓推动了期铜价格持续上涨，多头增仓气势如虹，可能出现逼仓行为。

　　4、技术面分析

　　伦铜突破了2006年5月的记录高点，将记录新高推升至8817.5美元；短期倾向高位调整，如果伦铜持续企稳于5周均线上方，中期仍可能创出新高。沪铜高位振荡，表现相对伦铜滞涨，现货的疲弱令国内多头表现较为谨慎，期价未能有效突破70000一线。若伦铜能维持强势，沪铜还有望挑战70000关口的阻力。

　　小结：

　　美国房市持续疲软，经济面临衰退；中国通胀压力剧增采取从紧的调控政策以给经济降温，全球经济出现放缓，这将对铜市构成利空影响。但同时美元贬值全球通胀持续高涨，流动性泛滥导致资金持续流入商品市场，LME铜库存维持下降趋势，消费旺季将使需求增长的预期，是推动铜市震荡上行的主要因素。预期在这些因素的交织作用下，铜市将保持高位强势震荡格局，伦铜仍有望冲击高点，但需警惕行情宽幅调整带来的风险。

　中瑞金融　金易