芝加哥商品交易所的“革命”(2)

　　衍生品和期货市场被世界上最大、最老练的金融机构所应用，包括本土和国际银行、公共和私人养老保险基金、投资公司、共同基金、对冲基金、能源供应商、资产和负债经理、抵押贷款公司、掉期交易商和保险公司。那些面对外汇、能源、农业或环境敞口的金融实体运用我们的市场去对冲或管理他们的价格风险。面临股权敞口的金融中介机构用我们的市场对冲或以此为基准衡量他们的投资表现。由于借贷业务，利率工具、掉期以及结构性衍生品的场外交易，或所有权交易而面临利率敞口的金融机构使用我们的市场来对冲或在货币市场掉期交易中套利，或者改变其利率敞口，从固定汇率变为浮动汇率，反之亦然。正如Alan Greenspan所说的，“衍生品允许金融风险以同时利于其度量和管理的方式分类交易。”

　　如今，衍生品市场有能力提供几乎全天候的风险管理，并且是基于丰富多样的产品——覆盖从金融到能源，从证券到环境，从银行业到农业。有组织的期货交易所，提供可供选择的投资覆盖率，与其他交易所保持战略联盟，作为风险评估和定价的全球基准，提供透明的市场，为私人投资者提供一批袖珍型产品，并且维护教育设施。重要的是，他们管理有效率的、金融高端的结算所，这些结算所所担保、清除并且安排每一项交易，连同附加的银行业服务。事实上，30多年前那次概念上的突破所具有的巨大的潜力，在衍生品市场开始泰然自若地进入未经测试的领域的今天，仍没有发挥到它的极限。

　　但是，凌驾于其他一切之上的是科技。科技将衍生品市场带到了今天的高度，并在未来也将成为驱动力。今天，交易“陷阱”通过电子设备传输到世界各个角落。然而，仅仅是5年以前，美国期货交易所仍然处于掌控地位，并且交易仅限于在交易所内执行。现在，交易的大屏幕使得任何人在任何地点都可以执行交易，无需亲临交易所。其对于交易成长性的冲击可以从大量的连续的记录中看出。由于科技，交易过程的速度已经快到几乎无法掌握。今天，即使是重要人物，如果不能立刻进入到一个买卖界面，你也不能在任何地方说任何话做任何事。

　　美国国务卿John Hay在19世纪末20世纪初预言“过去是地中海的时代，现在是大西洋的时代，未来是太平洋的时代。”如今，他的预言正在变成现实。很明显，我们已经进入一个全球市场的新时代。世界已经认识到Milton Friedman的自由市场规则的价值，采用并实施了这些规则，并且热衷于这样做。现在，在纽约以外有三四个大型流动资金池，著名的有伦敦，法兰克福和香港。所有主要资本市场拥有现代交易的能力和系统。他们拥有有能力和竞争力的证券和衍生品交易，他们的银行很坚固，他们拥有前沿的科技技巧，而且他们拥有技术娴熟而且有才能的员工。

　　最后，合并的潮流是普遍存在的。这一趋势从NYSE与Euronext的合并，以及CME与CBOT的合并中可以看出。这不仅象征了世界范围内交易所的合并，也代表着资产类别和市场部门之间的整合，模糊了衍生品、证券和现金之间的界限。随着全球化进程，以及科技不断发展进步使地球不断“缩小”，这一合并的趋势一定会继续下去。事实上，随着通讯水平不断提高以致客户可以在世界范围内寻找市场，现在已经模糊的民族和经济的边界在未来可能完全消融。在不久的将来很有可能在所有地理中心之间出现一场技术上的合并，形成一个能够为任何事物提供交易能力的技术体系，无论债券、衍生品、保险还是银行业务。如今，很少有人会怀疑，亚洲凭借其巨大的人口数量和潜力，将会统治接下来的几十年，并且会极大的扩张世界范围内业务的机会。

　　(作者为芝加哥商品交易所终身主席)