杨迈军：新时期 新机遇

　　新时期 新机遇

　　——专访上海期货交易所总经理杨迈军

　　本刊记者/胡冠

　　目前，银行、信托、券商、基金公司、期货公司及其他投资机构或积极参与或高度关注黄金期货的交易，黄金期货的上市再次把金融投资和社会各界的视线聚焦于上海期货交易所。

　　黄金期货的上市交易不仅给上海期货交易所、期货公司、市场各参与者带来了机遇和挑战，同时交易所本身作为定价、交易链条的中心环节，将把银行、证券、期货更加紧密地联系在一起。随着时间的推移，上期所还会不断推出对我国国计民生有重大影响的交易品种，这必将促进中国的金融市场的发展。为此，本刊记者就金融投资界及社会各界关心的问题专访了上海期货交易所总经理杨迈军。

　　黄金期货带来的机遇和挑战

　　《当代金融家》：1月9日黄金期货正式上市，引起了金融投资界和社会各界的广泛关注，请问它的上市对我国金融市场意味着什么？

　　杨迈军：黄金是一种兼具金融和商品多重属性的贵金属，黄金期货的上市对我国金融市场的发展具有重要意义。第一，推出黄金期货有利于形成现货市场与期货市场互相促进，共同发展的局面，将进一步完善黄金市场体系和价格形成机制。第二，它有利于广大企业和投资者利用黄金期货发现价格和套期保值，提高风险管理水平，增强国际竞争力。第三，它有利于打击黄金变相期货交易，维护投资者的合法利益。

　　《当代金融家》：黄金期货上市交易将给交易所带来了哪些机遇和挑战？

　　杨迈军：黄金期货的上市受到了业界、涉金企业和金融机构等各方的高度关注，为上海期货交易所优化市场结构提供了良好机遇。全球期货市场的发展经验表明，商品期货市场的健康发展需要实力强、多元化的机构投资者队伍。机构投资者定价能力和风险控制能力都比较强，有利于保证市场的稳定和功能的有效发挥。

　　在国际市场上,包括黄金期货在内的衍生品业务已经成为商业银行、投资银行、基金、信托等金融机构的重要收入来源。以黄金期货上市交易为契机，研究银行、信托、证券、基金等金融机构进入商品期货市场的方式和途径，进而加强针对机构投资者的服务，发挥大宗商品期货的金融属性，推动市场机制的完善和投资者结构的完善，通过壮大机构投资者队伍推动市场功能的发挥，进一步提高市场服务国民经济的深度与广度。

　　同时，黄金期货丰富了交易所的品种结构。在黄金期货上市前，上期所的期货品种主要是三类：有色金属的铜、铝、锌，能源的燃料油，林产品的天然橡胶。黄金期货的上市，上期所增加了贵金属品种，将进一步提升交易所的综合竞争力。

　　黄金期货作为兼具商品属性和金融属性的特殊商品期货，影响价格波动的因素比较多。同时，实物黄金在我国是普通投资人传统的投资品种,关注面相对较广，一些原来不了解期货交易规则、没有参与过期货交易的投资者有可能参与黄金期货，因此风险控制及风险教育的重要性不言而喻。我们希望包括媒体在内的市场相关各方与我们一起，做好投资者教育工作，保护投资者利益。

　　《当代金融家》：我们知道，风险控制历来是期货交易所工作的重中之重，为切实做好黄金期货的风险管理工作，交易所做了哪些准备？

　　杨迈军：上期所作为风险管理市场的组织者，历来把风险控制作为基本任务，在黄金期货研究和开发过程中，专门组织力量考察了解国内外黄金现货市场和期货市场的风险表现及影响因素，收集相关数据，对黄金期货商品属性和金融属性共同作用下的风险变动特点进行实证分析研究，拟定针对性措施，形成了控制风险的基本思路和方案。

　　《当代金融家》：具体有哪些做法？

　　杨迈军：进入上市筹备阶段后，交易所认真贯彻中国证监会领导关于黄金期货上市要坚持“高标准、稳起步”的要求，在具体业务规则中制定了严格的风险防范措施。主要包括：一是较高的保证金收取标准及梯度保证金制度。最低交易保证金比例为合约价值的7%，上市交易初期暂定9%；二是较宽的涨跌停板幅度。根据国际黄金价格波动率，设定了每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±5%的涨跌幅度；三是严格的限仓制度。在交割月份前一个月和交割月份制定了较严格的投机头寸的限仓。

　　交易所在总结模拟交易运行经验的基础上，成立了黄金期货风险监控小组。该小组的主要职责是跟踪和分析市场行情动态，预见并及时发现风险隐患；针对交易运作中出现的问题，研究完善相关业务制度，拟定风险应对预案，组织落实善后措施；发现异常情况后及时商讨应对方案，并及时上报情况，确保黄金期货交易的平稳和市场风险的可控。

　　黄金期货上市意义深远，上期所将以高度的政治责任感和“如履薄冰、如临深渊”的谨慎态度做好黄金期货的风险控制工作，确保黄金期货交易平稳健康运行。

　　《当代金融家》：证监会主席尚福林指出，支持黄金期货与现货市场协调发展，共同为我国黄金市场发展做出贡献。上期所在这方面做了哪些工作？

　　杨迈军：在促进黄金期货市场与现货市场的有效结合、协调发展方面，上期所重点做了以下工作：

　　第一，明确交割金库。工商银行、建设银行、交通银行已与上期所签署了《指定交割金库协议书》，成为黄金期货指定交割金库，将充分发挥银行现有金库体系设施的有利条件，促进期货与现货的有机结合，共同保障黄金市场的顺利运行。

　　第二、扩大自营会员。上期所公布了首批4家黄金期货自营会员名单，分别是：中国黄金集团公司、山东黄金矿业股份有限公司、山东招金集团有限公司和紫金矿业集团股份有限公司。同时，工商银行、建设银行、交通银行等也正在积极申办成为自营会员。

　　第三、加强与金融机构合作。2007年底，国内外金融机构参与“黄金期货机构投资者座谈会”，为进一步完善期货市场结构，促进黄金期货以及衍生品投资管理业务发展献计献策。他们表示，将按照有关规定更深更广地参与黄金期货市场。

　　目前，工商银行、建设银行、交通银行与上期所在期货业务保证金存管、金库设置、市场主体结构以及合作研究等多方面已展开了全面合作，并进一步签署战略合作框架协议，分享各自业务领域的经验、知识、信息和资源。包括：进一步加强保证金存管业务的合作；发挥银行现有金库体系设施的有利条件，加强指定交割金库方面的合作；发挥金融机构的积极作用，推进期货市场主体结构的完善；在相关人员互换培训、加强投资者教育、市场宣传及舆论引导等方面增进合作；加强在黄金相关产品、衍生品及交易模式等创新方面进行合作研究等。

　　第四、继续加强与现货市场合作。黄金现货市场与期货市场相辅相成，两个市场形成的价格共同组成完整的黄金市场定价体系，是企业经营决策的参考和规避风险的基础，也是政府调控的决策依据。上期所将按照期货市场统一监管体制的要求，互利合作，与现货市场相关机构共同促进期货市场、现货市场相互衔接、相辅相成、优势互补，推动黄金市场持续健康发展。

　　未来有一系列的产品创新

　　《当代金融家》：黄金期货的上市已经为今年期货市场开了个好头。接下来，上海期货交易所在产品创新和发展上有哪些计划？

　　杨迈军：要进一步提高交易所服务国民经济的能力与水平，使交易所逐步成为国际定价中心，就必须加大产品创新力度，研究开发适应国民经济发展需要的期货新品种。上期所在产品创新和发展上一贯坚持“研究一批、开发一批、储备一批”的策略，将努力推出关系国计民生的大宗商品期货，使交易产品不断系列化和层次化。

　　《当代金融家》：杨总能否具体地作些介绍？

　　杨迈军：好的。金属品种包括贵金属,如白银、铂、钯、铑；有色金属如铅、锡、镍；黑色金属如线材、螺纹钢。能源品种包括原油、汽油、柴油、电力、煤炭、沥青、液化气和天然气。化工品种包括乙二醇、甲醇和二氧化碳排放权等。其它衍生品种包括铜期权、航运指数期货和期权、金属指数期货与期权、天气指数期货等，这将是交易所产品创新的重点努力方向。关于前期市场提到的钢材、石油、金属期货期权，交易所已经完成了相关的开发报告，为上市做好了相关研究工作。

　　《当代金融家》：你怎么看大家非常关注的线材、螺纹钢和石油期货品种的上市和交易？

　　杨迈军：黄金期货的成功上市和平稳运行后，大家对同样是大宗商品的线材、螺纹钢和石油品种的关注，一方面说明大家对上期所工作的关心和支持，另一方面也说明市场认识到了这些大宗商品期货品种的推出对于完善相关产业结构、促进相关产业发展具有积极作用。

　　钢材和石油可以说是国民经济的“筋骨和血液”，发挥期货市场功能为钢材和石油这两大行业及相关投资者服务，相当于做“强筋壮骨，活血化瘀”的工作。

　　我国正处于工业化和城镇化建设时期，线材和螺纹钢作为基础的工业和建筑材料，产量和需求量一直很大。但是，目前我国钢材领域缺乏统一的全国性市场，流通商与流通环节过多，定价机制不完善。而线材和螺纹钢价格又受国际国内宏观经济走势、铁矿石价格、海运费率等多重因素影响，价格波动很大。厂商和经销商往往会因为跟不上瞬息万变的市场变化，承担了较大风险和损失。推出线材和螺纹钢期货，即可以为生产流通企业提供套期保值、管理风险的工具，又可以为企业提供价格信息，为其合理安排生产，调整销售或采购策略，调节库存等生产经营活动的稳定发展提供有效保障。开展普通线材和螺纹钢期货交易，还可以充分利用期货市场特有的集中、公开、连续、竞争的运作机制，形成具有公正性、权威性和透明度高的期货价格，发挥市场基准价格的作用，促进线材和螺纹钢市场定价体系的完善和流通秩序的规范。

　　近年来我国经济快速发展，石油消费急剧增加，对外依存度不断加大。国际油价剧烈动荡，给我国的国民经济造成了不利影响。加之我国尚未建立起比较完善的石油市场体系，贸易方式单一，市场反应缓慢，加大了宏观经济风险。2007年我国进口原油1.6亿吨，国际油价每上涨1美元/桶，我国就要为此多付出10亿美元。面对国际油价的大幅上涨和剧烈波动，我国大多相关企业只能被动接受，没有一个国内自己的平台可以利用来管理油价波动的风险，更无法参与国际油价的形成过程。在这种情况下，推出石油期货交易，发挥期货市场的发现价格和套期保值的功能，有利于提高我国应对油价波动的能力，对于完善现代石油市场体系、加强国家对石油市场的宏观调控、维护国家石油安全、经济安全乃至国家安全均能起到积极的作用。