通货膨胀造就锌价上涨(2)

    4、期现走势

　　近期，锌市场出现异常变化，期货市场和现货市场出现了明显的背离，29日现货价格出现近600元/吨的贴水。同时内外市场亦出现背离，LME锌价连续大幅上扬，国内沪锌相对滞涨，两市比价开始回落。

　　从现货市场而言，虽然锌库存庞大，但期现套利可能锁定部分库存；虽然内外比价回落，但后市国内会否出口仍是未知数。至少从现货市场来看，短期看不到明显的方向，因此考虑到现货市场消费不如此前市场预期，可能拖累期货价格。

　　5、美元-伦锌走势

　　近期美国公布的重要经济数据疲弱导致美元指数破位下跌,做为经济走弱导火索的房屋数仍没得到改善,1月份预售屋销售连续第三个月下跌，跌至1995年初以来的最低水平。经季节因素调整后，1月份单户型住宅销量下降2.8%，折合成年率为58.8万套。而去年12月份预售屋销售下降4.0%，折合成年率为60.5万套。

　　另外工厂订单及ISM制造业指数同样不好。美国商务部(Commerce Department)5日公布的数据显示，美国1月工厂订单月率下降2.5%，去年12月的修正值为月率上升2.0%，12月的初值为上升2.3%。而使用期限为3年以上的耐用品订单1月份修正值为月率下降5.1%。同样美国供应管理学会(ISM)3日公布，美国2月ISM制造业指数从1月的50.7降至48.3。7日美国公布的非农就业数据显示为下降6.3万人，而市场预期增加2.3万人。

　　在这样的背景下,美国联邦储备委员会的降息政策将会持续,以刺激消费、提振经济。美联储主席伯南克在2月27日发表了一个以住房市场、就业市场及信贷市场风险为主要内容的经济预测，暗示政策制定者将在3月进一步减息。伯南克表示，通货膨胀同时面临上行和下行风险，但上行风险略高一些，这相当于承认了目前经济增长疲软及价格上涨同时存在的滞胀局面。伯南克称，消费者支出看似已明显放缓，而能源价格高企及就业市场疲软都将进一步打击消费；企业支出方面也已显露出受房市和信贷市场问题影响的迹象。伯南克表示,住房市场低迷和消费者及公司信贷紧缩的状况预计会在今明两年里继续给经济增长带来压力，近期的减息有望推动经济在2010年回到增长趋势线上方。

　　预计2009年的GDP将增长2.1%至2.7%，然后在2010年达到2.5%至3%。显然,美联储的降息政策将会在一段时间内得到持续,通常而言,降息效应的显现一般会在3~6个月之后显现,而在目前这种刺激政策最直接的影响是美元的持续疲弱,从而加剧了通货膨胀。在公布1月份CPI上升0.4%之后,日前美国劳工部公布的数据显示，美国1月生产者物价上升,1月季调后PPI上升0.4%，12月为上升0.2%。折合成年率，1月末生产者物价上升7.4%，创1981年上升7.5%以来的最大年升幅，12月年率为上升6.3%。

　　在经济回落与通货膨胀的对弈中,美联储站在了提振经济的一方,使得通膨出现进一步加剧,这导致了“滞胀”这个经济顽症将在一段时间内继续对商品价格构成支持,金属市场作为全球商品的一部分,也将继续维持偏强的走势。

　　种种迹象表明，全球商品正面临价格中枢整体上移的现实。众所周知，在全球商品市场上，绝大部分商品期货均以美元计价。一般而言，美元一路贬值，以其计价的大宗商品将持续上涨，由此导致了输入国物价上升，通货膨胀预期加剧，并引发了人们对货币的保值需求而再次购入商品，周而复始地循环推高商品价格。

　　三、小结

　　从供给方面看，至2008年1月下旬开始，中国遭遇了50年一遇的暴雪灾害，南方部分地区电力和运输中断，致使部分重要矿山和冶炼厂停产或减产，直接造成了有色金属供给的减少；与此同时，智利和南非也处于电力短缺状态，使市场对有色金属供应紧张进一步产生了担忧。

　　从需求方面看，中国强劲的经济增长进一步刺激了“中国因素”对金属价格的推动，随着灾后重建和节后季节性消费高峰的到来，市场对中国需求较此前更加乐观。近期 LME基本金属价格全面回升，市场预期正从对需求不足的担心转向了对供给紧张的担心。

　　同时不可忽视的是，美元的继续走弱以及能源价格的攀升，也是有色金属价格回升的重要因素。由于商品价格通常以美元计价，美元贬值会导致商品价格上涨。另外，美联储减息释放的流动性并未像大家所想的流向了新兴市场，而是转向了在通胀中最为确定的大宗商品。

　　然而，在全球通胀预期高涨的背景下，降息又同时成为美联储拯救刺激次贷危机后美国经济的“利器”。对通货膨胀预期而言，降息显然是雪上加霜。无疑，美联储降息导致了全球货币流动性持续过剩的局面。美国乃至全球的通胀依然居高不下，引发了投资者对商品的强烈避险需求。充裕的资金不得不大量买入黄金、原油、基本金属、农产品、甚至可能是这些商品的一揽子组合，这推动商品牛市行情的不断深化。

　　从现在情况来看，国内市场方面，“现货因素”仍然占据上风，而伦敦市场上“金融因素”基本获得了控制权。目前这种争夺仍将继续，国内锌价可能继续弱于伦敦市场，同时，价格短线波动将加剧，目前尚没有明显趋势，但下行空间有限。

　　长期来看锌市仍然过过于求，这也导致近期锌矿生产企业和锌冶炼企业就精矿加工费的谈判陷入僵局，不过市场人士普遍预期2008年锌矿加工费将上涨，这对期锌价格是一个利空消息。目前锌矿加工费的谈判在价格上仍然存在这较大差距，冶炼企业提议基于每吨3,000美元的LME锌价，精矿加工费应上涨至320-360美元/吨，而锌矿生产商则希望加工费下调。去年基于每吨3,500美元的LME锌价，加工费敲定在每吨300美元。因此在多空交杂的情况下，锌价走势很容易因基本面的微小变化而出现剧烈波动，而做为国内期市上波动幅度较大的品种之一，操作上应注意把握仓位控制好风险。

　　以上观点 仅供参考！