2、行业面临发展机遇

　　在经历了7年的高速增长之后，我们预计中国牛奶消费量在2005-2008年间仍将保持20%的年均复合增长率，其主要增长动力包括：UHT奶市场渗透加深、现代销售渠道扩展和消费能力的提高。

　　(1)适合市场的产品

　　UHT灭菌奶更适合在中国进行市场扩张。UHT灭菌奶于1999年被引入中国，与巴氏灭菌奶相比，UHT灭菌奶很快便显示出了在市场扩张方面的优势：首先，较长的保存期限(1.5-6个月，而巴氏灭菌奶的保存期限仅为7天)；其次，易于贮藏和运输(UHT灭菌奶可在室温下保存，无需冷藏设备，因此可以进行远距离分销并且降低了运输成本)；最后，具有价格吸引力(低成本生产商也能够在异地销售UHT产品)。

　　我们认为UHT产品的出现标志着我国乳制产品向更深层次的市场渗透，产品特性非常适合中国市场，因为中国幅员辽阔，而冷链分销和冷藏系统仍处于发展初期。在乳制品市场中，有了适合市场的产品，在消费品市场中的领域将会逐渐扩大，因此，我们估计UHT灭菌奶在2005-2008年间的年均复合增长率为24%，高于其他消费品的水平，成为行业增长的生力军。

　　(2)现代零售网络的扩张

　　随着乳制品的消费量不断增长时，现代化的零售渠道(如超市和大卖场)成为乳制品重要的分销渠道。2005年，在超市/大卖场销售的牛奶和酸奶占这两类产品总销量的比例分别由1998年的29%的65%上升到了58%和75%。我们认为现代零售网络的迅速扩张对乳制品消费增长起到了积极作用。零售渠道通过较低的价格，频繁地促销、更好的质量管理、种类繁多的产品以及先进的设备(如新鲜乳制品所需的冷藏设备等)能够吸引更多的消费者；虽然超市/大卖场收取费用(入场费或上架费等)较普通商店更高，但是它们为乳制品在地方及全国市场提供了更为有效的分销渠道。

　　(3)消费能力的上升推动了消费量增长

　　由于牛奶富含蛋白质和钙，因此被公认是优质的日常营养来源。不过，牛奶成为日常消费品需要消费能力实现相应的提升，由于牛奶价格较高，豆浆在中国一直被视为牛奶的廉价替代品。随着收入的提高，人们牛奶消费能力不断上升。牛奶的人均消费量是与人均收入水平正向相关，在城市人口中的相关系数为0.931，而在农村人口中的相关系数为0.891。目前，我国乳制品的在城市和农村的消费量还不高，与国外有着极大的差距，尚未真正成为人们生活的日常必需消费品，存在较大的上升空间，随着我国人均收入和消费水平的提高，将极大刺激乳制品的消费量，行业发展前景颇好。

　　3、银行信贷提示

　　中国乳业市场已成为全球最大的乳业新增市场，每年的增长量占据了全球乳业新增量50%的份额。随着中国宏观经济的持续增长以及农村城市化，2007-2015年中国乳品消费总量和人均消费水平将持续提高。在我国乳业领域中，蒙牛、伊利等企业都发挥了不可磨灭的作用，建议银行给予长期关注。