麦格理商品日评：镍再次处于拐点(2)

　　我们认为未来几个季度，随着不锈钢生产逐渐恢复，镍需求将以超过预期的速度增加。

　　最近几个月镍价不寻常的稳定在如此历史低位表明镍生产的边际成本面前在25000-30000美元/吨区间。所谓的中国镍生铁产量(从两年前的0增加到07年的约9万吨)约占全球总供应的约6%。虽然有自高品级矿石中生产含镍生铁的趋势(最终将降低收支相抵成本至18000-22000美元/吨区间)，大部分已有产量仍来自成本更高的鼓风炉。

　　最近中国煤炭开采和天气问题导致焦炭短缺，焦炭价格激升对含镍生铁成本产生短期向上压力。

　　图：中国焦炭价格激升-中国含镍生铁的坏消息？

　　我们估计中国国内市场过去一年焦炭价格上涨了约120美元/吨至仅240美元/吨(增值税税前价格)。出口价比这两倍还多，约为离岸价格500美元/吨，但严格的出口许可制度目前制约了出口的增长。生产含镍4%的生铁产品就需要每吨镍(100%镍基础)约35-40吨焦炭，焦炭价格的上涨已经导致含镍生铁成本增加了4400美元/吨(2美元/磅)。

　　我们认为焦炭价格仍保持顽强的上涨动能。然而，更重要的是焦炭的可得性。已经有报道称传统鼓风炉钢材生产商的焦炭供应正成为导致生铁生产中断的主要问题。

　　我们不知道这是否将影响含镍生铁产量。但至少，镍价将不得不上涨到15美元/磅(33000美元/吨)之上，以确保生产此产品有利可得。我们仍预期中国含镍生铁产量今年会增加，但将估计的产量自12万吨调低至11万吨。

　　表：全球各个镍生产商的镍产量，单位：千吨

　　总结一下，镍市场显示出本季度将重返平衡的迹象，不锈钢产量自去年下半年持续低迷处有了小幅反弹。我们认为由于铬短缺，镍需求将反弹。

　　另外，在大幅增长之后，由于焦炭短缺增加，含镍生铁产量的增长可能停止。

　　我们最新的供需平衡表显示在07年镍市场过剩6万吨之后，08年镍市场将回到更加平衡的状态。风险是供应增长可能更慢(正如很多其它商品)且需求增长可能会稍微更强劲。

　　我们认为风险是下月镍价将上涨至35000美元/吨(15.9美元/磅)区域，空头回补和不锈钢工厂补充库存可能届时会将价格推的更高。

　　表：全球镍供需平衡表(单位：千吨)