油价金价新高背后动力迥异(2)

　　从更长时间跨度来看，鉴于全球石油资源的不断枯竭(20年前，日产量在百万桶以上的油田全球有10多个，现在只剩下4个)，以及中国等快速增加经济总量的新兴市场国家不断膨胀的石油需求，石油价格的支撑点还将上移。这对国内经济运行提出了较大的挑战，如增大各类产品成本，增加通货膨胀压力等等。原有的建立在低原油价格体系下的产品结构、产业结构乃至经济结构，都不得不重塑以适应低能耗的经济发展要求。

　　当然，这种结构巨变也孕育着巨大的投资机会，如能源以及能源转型过程中受冲击的行业，典型地以原油为主要原材料的化工行业；替代能源产业，如新能源产业等。类似的上市公司蕴藏着一定的投资机会。

　　基本面支撑金价上涨

　　黄金拥有与石油许多共同属性。两者的计价货币都是美元，美元的长期贬值使原油与黄金成为众多资金规避通胀风险的最佳避难所。事实上，金价与油价长期走势基本上亦步亦趋。统计表明，2003年至今，黄金与原油的比价关系基本维持在10.3的平均值，即1盎司黄金价格约等于10.3桶原油价格，并且长期围绕这个比例波动。(见图2)根据这个比例换算，可得知目前每盎司900多美元的金价并不算高。

　　但黄金与原油毕竟不同，前者的工业属性更弱，这决定了它与世界经济高增长的关联度弱于石油。因此，在经济复苏阶段，金价涨幅弱于原油，一段时间内价格偏于比例下端。但黄金的金融属性更强，因而天然具备对抗通货膨胀的能力。如果美元继续贬值，即使美国经济转弱并出现“滞胀”，金价仍将继续上涨。因此，目前国际市场对黄金的需求日趋增加。目前，各国央行为应付美元资产储备的持续贬值，正增持越来越多的黄金。2001年以前，俄罗斯黄金外汇储备为110亿美元，2003年为610亿美元，2006年猛增到4240亿美元；产金大国南非公开表态将会回收黄金增加储备；逐渐富裕起来的新兴市场国家黄金投资消费日益旺盛。

　　目前，黄金消费需求主要来自两个亚洲大国——中国和印度。印度的黄金消费占全球总消费的20%，黄金被印度各阶层大量购买收藏。在中国，虽然近年来国民投资黄金的意识显著增强(2007年的黄金需求增长量达到30%)，但与国际水平相比仍存在巨大差距。目前为止，内地黄金人均拥有量仅3.5克，全世界人均拥有黄金为25克，欧美发达国家人均拥有黄金更是高达100克～120克；中国黄金投资需求仅占总需求的4%，低于世界平均水平10个百分点左右。

　　因此，金价未来上涨空间依然很大。但考虑到人民币加快升值，国内黄金价格的上涨幅度将弱于国际市场，这是投资内地黄金期货应当尤其注意的因素。

　　(作者系民族证券首席策略分析师)