麦格理商品日评：07年锌平衡 铅短缺(2)

　　短期而言，在去年大部分时间大幅缩减库存后，中国钢材产量反弹(包括镀锌钢)，此外中国短期面临精炼生产问题，这些可能导致市场紧张。

　　07年铅市连续第五年短缺，短缺量为7万吨。短缺量同比收缩了3.9万吨，因为精炼铅供应同比增长20.2万吨(2.5%)至815万吨，增速超过了铅消费同比增长16.3万吨(2.0%)至822万吨的增速。精炼铅供应增速显著低于精炼锌供应增速，因为中国精炼铅产量增速07年大幅下滑(见下表)。

　　精炼铅产量07年的小幅增长还要区分中国产量的增长和其它地区产量的增长。相反，在需求方面，07年中国消费同比增长的38.4万吨(17.4%)中的大部分被西方国家消费同一时期同比21.8万吨的下降所抵消(见下表)。

　　表：铅矿产量及精炼铅市场平衡

　　由于07年中国精炼铅产量小幅增加且需求强劲，中国铅过剩量自06年的50.2万吨缩小到07年的21.4万吨。如果08年中国铅供需增速和07年持平，并且假定西方国家铅需求走出目前的低位，那么08年铅市将会非常紧张。

　　图：铅消费—西方国家需求已非常疲软

　　和锌一样，铅报告库存07年大致平坦。然而，如下表显示，与锌价腰斩的走势相反，07年铅价几乎翻番。显然市场观点是铅将保持紧张，而锌继续走向过剩。

　　图：铅库存07/08年度大体平坦，而价格翻番