影响黄金投资需求的主要因素分析(2)

　　5、国际市场尤其美国利率的变动

　　随着投资渠道多样化，人们可以在利率、股票等投资手段中进行选择。银行利率提高会吸引资金向银行转移，导致其他市场资金减少，从而对其他商品价格产生利空影响；反之，当银行利率降低时，资金从银行流出，从而对其他市场产生利多影响。从这个角度讲，银行利率成了投资黄金的机会成本，1971年以来的数据(月度数据)表明，利率变化与金价变动的呈负相关关系，但随着投资手段多样化，二者相关度一直不高，1971年至今，二者相关系数仅为-0.04。下图为1969年-2003年间，黄金价格与实际利率的对比图，从图中我们可以看出，在整个1970年代，实际利率绝大部分时间低于1%(图中红横线)，同期金价走出了一个大爆发的牛市。而在1980年代和1990年代，大部分时间实际利率在1%以上，这期间金价则在连续20年的大熊市中艰难行进。另外在2001年-2003年间，实际利率又低于1%水平，而这几年恰是金价大牛市的开端。

　　1969年-2003年间，黄金价格与实际利率的对比图

　　6、道琼斯指数的变动

　　作为股票的替代投资手段，黄金价格与美国股市也曾较高的负相关关系，下图为道琼斯指数与金价的在1987-2001年间的对比图，在美国的股票市场的历史性大牛市时，金价正走在长达20年的漫漫熊途之上。

　　美国经济增长从1990年的2%上升至2000年的接近5%，道琼斯指数在1991年4月为3000点，到1999年3月即突破了10000点的历史性高点，八年中上升了三倍多、财富价值增加了四倍多。同期国际黄金价格一路走跌，价格水平从300多美元下降到270美元。

　　7、GDP的变化

　　GDP变化对国际黄金价格的影响主要通过美元指数对黄金价格产生间接影响。当国际经济增长速度加快，尤其时美国经济增速加快时，美元指数会有所上升，从而对国际金价产生间接利空影响；反之，则有利于国际金价上涨，因此，GDP变化和国际金价具有负相关关系。但由于GDP变化是通过美国指数对国际金价产生间接影响，因此，两者的负相关关系一直比较低，1980年至今，GDP变化与国际金价的相关系数为-0.05，1997年至今，相关系数为-0.07。

　　8、国际政局的变动

　　黄金是比较典型的保值品种，国际政局变动会导致市场上保值性需求增加，从而有助于黄金价格上涨；反之，则不利于黄金价格上涨。国际政局变动与黄金价格呈正相关关系。

　　总之，由于黄金兼具商品和金融两种属性，所以影响黄金价格的因素很多，且比较复杂。其中CPI指数、国际市场原油价格、国际政局变动、欧元对美元汇率变动、与国际金价具有正相关关系，而GDP变化、美元指数变化、道琼斯指数变化与国际金价具有负相关关系。在上述因素中，其中美元指数的变化、CPI指数、国际政局变化、原油价格变化是影响国际金价的最主要因素。

　　格林期货 李永民