2007年白糖期货套期保值评估(2)

　　(二)买期保值实物交割总结

　　在期货市场违约是要受处罚的。如果买方在交割月没有足额货款接货，则不足部分视为违约。首先按交割结算价罚违约金5%给守约方。

　　1、买期保值交割

　　在当期货价格低于现货价格时，接货比平仓划算，买期保值可以选择交割。

　　如果当初买进期货时，考虑的是未来价格会上涨，但后来证明判断错了或交割比平仓划算，这时可以选择交割，这属于套期保值。如果看到期货近期月份比远期月份价低，价差超过了两个月的持有成本(两个月的仓租费+资金利息+交割/交易手续费)，则可以在近期合约买进仓单，再卖到远期合约交割，这属于跨期(月)套利。这种套利，如果向交易所申请，还可以单边收取保证金，则成本更低。一旦交割后，仓单还可以质押。

　　2、现货价差计算：

　　(1)期货价格-仓单成本价=预期利润

　　(2)仓单成本=交易手续费①＋交割手续费①＋运输费用②＋出库费用③＋资金占用利息④＋仓储费⑤＋等级升贴水⑥

　　注：①交易手续费和交割手续费由期货公司决定；②运输费用视仓库与到厂的距离而定。③出库费用：火车运输：20元/吨(扒垛、库内运输、装车、铁路代转等)；汽车运输：6元/吨(扒垛、搬运、装车等)；船舶运输：22元/吨(扒垛、搬运、装车、短运及装船等)，港建费另计。④资金占用利息，视自有资金或贷款而定；⑤白糖标准仓单仓储费(含保险费)收取标准为0.35元/吨/天，每年5月1日至9月30日期间，每天加收0.05元/吨的高温季节储存费，仓储费有仓单持有人承担。⑥等级升贴水和月度贴水。如果拿到的是贴水的仓单，则成本降低。交易所规定，色值小于等于170IU，其他指标符合《所标》的二级白糖，可以在本制糖年度(每年的10月1日至次年的9月30日)的9月和该制糖年度结束后的当年11月合约替代交割，贴水标准为50元/吨。

　　如果在期货市场接仓单后提货，则不发生仓储费用，如果持有仓单卖到后续月份，则从交割结算之日起，计收仓储费；增值税计税价格是交割结算价，而非建仓价。既然预测未来价格会上涨，则结算价就可能高，这个价格可能高于建仓价。如果这样的话，进项税价格就高，就会少交税(进项税额就多)。所以，在上面的公式中省掉了这一项。

　　企业在进入期货市场进行套期保值时，会有一些固定的费用，主要是交易手续费和交割费等，但这与企业的套保量及收益相比是很少的费用，应该正确对待，不要因小失大。

　　另外，期货市场接收的白糖质量要比现货更有保证，在期货市场接货，只要价格合适，质量由交易所和交割仓库把关。

　　3、提货地点

　　如果要提货，可以在交易所公布的所有仓库中根据您的需要提取货物。

　　仓单是通用，仓单没有货物地点，可以就近提货，非常方便。当然，交易所规定的仓单退出时间是：每年11月份最后一个工作日之前, 用上一制糖年度生产的白糖注册的标准仓单，必须办理注销手续。且从8月份开始逐月贴水，贴水标准为每月10元/吨，交割时随货款一并结算。

　　4、提货流程

　　先由开户所在的会员代理向交易所申报，交易所开出《提货通知单》后到仓库提货。

　　如果你拿到仓单，又不想提货了(在仓单有效期内)，则可以将仓单质押，以换取货币资金，加快资金周转。

　　仓单质押：(1)可以将仓单在交易所质押出80%以下的可用于交易的资金，质押后仓单冻结。(2)可以将仓单做1：1的头寸抵押，比如您有5000吨仓单，则可以抵押5000吨的卖持仓，这时就不用考虑每日结算对您这500手(5000吨)头寸的风险管理。(3)可以将仓单拿到银行质押，质押的钱由您自由支配。质押后仓单冻结。不过，如果要交割，就需要将仓单解冻。

　　中瑞金融