黄金价格高位振荡 需要警惕下行风险(2)

　　 图五：最近黄金与道指走势关系图

　　 通过上面所列三幅图，可以看出近期黄金跟随原油波动明显。最近原油价格大涨，主力合约NYMEX三月合约价格从2/7最低86.24美元上涨到2/15的最高96.67美元。原油上涨主要受到最近公布的美原油库存增长低于预期以及委内瑞拉与美国石油公司法律纠纷等引起的供应担心。导致目前原油上涨的因素更多属于心理影响层面，考虑到全球经济未来的减缓或衰退，同时高价油不利于美国经济发展的因素，这类原油价格的上涨很难突破前期高点，即冲上100美元的重要位置。

　　考证自去年8月份以来的本轮黄金牛市，可以明显的发现，牛市的主线或者驱动因素在于美国次债危机的爆发，及与之带来的欧元兑美元的迅速上升。两者的走势相关图分别见图六、图七。可以发现，两者走势高达一至，或者说黄金的走势节奏完全雷同于欧元的走势节奏。欧元的走势对应黄金价格是最本质的驱动因素。

　　图六：本轮黄金牛市黄金与欧元走势关系图

　　 图七：本轮黄金牛市黄金与欧元走势k线叠加示意图

　　最近黄金走势似乎有脱离欧元走势之嫌(见图七红色方框)，这儿有两种可能：1)黄金价格将走出独立于美元的走势(如2005年)；2)这种现象只是短暂的随机现象，不久黄金走势将又从属跟随欧元走势。我们认为第二种可能较大，因为我们认为黄金价格走势独立于美元走势必须要等到欧洲央行进行连续几次降息后才能有可能成为现实。

　　基本面方面，黄金需求属于奢侈品范畴，需求弹性较高。当金价上涨到历史高位时，会抑制需求，而当价格回落时，需求又会增加。令因南非电力供应原因而导致的铂金价格屡创历史新高也一定承担上支撑了金价，同时印度黄金需求的下降以及IMF可能出售黄金会一定程度抑制金价，但这些因素从属于基本面因素，我们认为对于目前黄金价格走势不具有决定性的作用。

　　最后来看一下市场资金驱动方面，截至本月日的美国CFTC的报告数据表明基金持有的黄金多头合约有所下降，同时总黄金持仓数呈现明显的下降趋势。CFTC的黄金持仓报告投资净多头持仓及总持仓分别见图九、图十。

　　图八：CFTC报告黄金净投资多头持仓与伦敦现货金下午定价图