铝市研究：铝价振荡区间上移(2)

　　供电紧张引发停产

　　从本月第二周开始，现货铝锭的价格就以每天30-50 元的价格上涨，整体涨势平稳；但从1 月23 日开始，铝锭现货价格突然高涨。长江现货市场的价格仅25 日一天的涨幅就达270 元，而广东南储现货市场的价格更曾一度飙高至18650 元/吨。

　　图：国内现货铝价

　　促使铝现货价格上涨的原因主要有二：首先，电力供应紧张，13 个省级电网出现不同程度的拉闸限电，让电解铝生产企业近来的产量受到影响。根据中国铝业网站上公布的消息，受贵州省自然灾害及电煤供应不足造成电力供应紧张的影响，中国铝业在贵州的两家公司——贵州分公司和遵义铝业股份有限公司从2007 年12 月开始遭遇限电生产。2008 年1 月份以来，贵州省遭遇近50 年来最严重冰冻灾害天气，使电力供应紧张的状况更加严重。中国铝业在贵州的这两家公司从1 月23 日开始基本停产。据了解，贵州铝厂年产能力为32 万吨，遵义铝厂年产能为11 万吨，此次全面停产将使中铝月度减产3.58 万吨，而整个一季度恐怕将对中铝电解铝产量造成10 万吨以上的影响。而

　　山西省(近100万吨/年产能)所有的冶炼厂被要求减产三分之一。安泰科预计中国第一季度的铝产量可能比预期低30 万吨。其次，暴风雪天气造成运力不足，促使铝锭的供货量锐减。据了解，这段时间正值春运期间，铁路运力通常较以往就会有所下降，而今年全国大范围内罕见的风雪凝动天气也限制了公路运输的运力，上海期货交易所的铝库存在春节前三周持续减少，从近11.7 万吨下降至9.5 万吨，降幅近20%。双重作用力之下，铝价在短期内获得了有力支撑，预计在节前现货铝锭的价格也很难步下18000 元/吨的关口。

　　图：SHFE 和LME铝库存

　　由于电力供应紧张部分电解铝企业停产或限产，加之春运期间的暴风雪天气造成运力不足，预计春节前这样的供应紧张态势预计将不会有所改观，短期内国内铝价坚挺的态势延续。但这些因素对供应的影响一些将是短期的，一些则将持续。一旦天气好转，与大雪相关的问题，如电塔受损和运输瓶颈可能迅速解决。这一因素很难对铝价中长期的走势起到支撑作用。而与水力电力短缺和高煤价相关的问题可能持续较长时间。雨季要到三、四月份才开始，在那之前水力发电将困难重重。

　　煤价问题将取决于政府政策。政府已经暂停了“煤电价格联营”政策，如果煤价上涨5%以上，那　将使煤电站提高价格。由于煤价飙升，电站的利润缩减，据报告现在一些电站亏损运营，从而减少了发电。

　　运营受影响的铝冶炼厂

　　不过，我们认为暴风雪天气导致电力供应紧张和运力不足造成的减产是短期的突发因素，当这些短期的利好消息刺激过后，市场又将把注意力集中到不明朗的美国及全球经济增长前景之上。在全球金融动荡、经济前景不确定及整个商品市场大幅波动等因素作用下，年内铝价演绎单边牛市的可能性较小，预计后市仍将出现反复。另外，目前铝库存量依然较大，即便是阶段性减产，仍然不会改变国内供需基本平衡或供应略微过剩的整体格局，受天气原因导致的电力问题影响而缩减的产量并不会成为支持铝价中长期走高的理由。但考虑到成本因素，我们仍对铝价的后市持谨慎乐观的态度。

　　综合各方面因素，我们认为近期铝价将会摆脱原先2400-2600 美元的整理区间，上移至2600-2800 美元的区间，并有可能在短期内测试更高的价格。当前技术形态有所改善，显示后市仍有进一步上涨的空间。不过价格已经接近2750/60 美元附近的阻力位，这是去年上半年整理区间的底部，因此将产生较大阻力，中长期来说价格可能在该区域进行修正和整理。

　　嘉益公司研究员：李钰玲