铝市研究：铝价振荡区间上移

　　2008 年的第一个交易月，铝价走出一波先抑后仰的行情。先是在对全球经济陷入衰退的担忧导致金融市场大幅动荡，并波及商品市场的大环境下，铝价跟随其他金属持续走低，但自中下旬以来，受中国一些铝冶炼厂因电力供应紧张关停或减产的消息刺激，一直持续低位震荡的铝价突然发力，展开强劲单边扬升行情，LME3 个月期铝在1 月29 日大涨120 美元，一举突破2600 美元整数关口，并创下16 年来的单日最大涨幅。沪铝也跟随突破19000 元，摆脱前期的17500-19000 元的震荡区间，上移至19000-20500 元区间进行修正整理。

　　氧化铝价格继续攀升

　　受成本上升及春节长期之前的备货需求拉动，氧化铝价格继续攀升。据称除中国铝业以外的中国氧化铝精炼商已经将现货氧化铝价格上调7%至4500 元/吨左右，高于之前的4200 元/吨。价格上涨的部分原因是春节前的需求增加拉动，加上紧张的运输市场一同拉动。另外，进口铝土矿价格、海运费以及能源等要素成本的价格不断上升，导致氧化铝平均生产成本上涨了一倍，也对氧化铝价格形成支撑。截至去年12 月，现货进口铝土矿的价格由年初的35 美元/吨上涨至80 美元/吨，而且矿石的品位下降；中国从印度进口的铝土矿价格从2007 年约50 美元/吨上涨至2008年的110-115美元/吨，从而推高了国内氧化铝厂的生产成本，2008 年氧化铝价格可能在成本的推动下继续维持高位，从而为铝价提供支撑。

　　图：Nalco竞标的现货氧化铝价格

　　对经济衰退的担忧导致市场动荡

　　从1 月的走势中我们看到在整体局势没有完全稳定下来之前，市场容易发生极端波动的行情。不　得不承认，次贷危机的负面影响远未结束，1 月中花旗银行爆出其196 年历史中的最大亏损加剧市场对经济衰退的担忧，引发全球股市重挫，并波及商品市场，尤其是与经济相关性最高的金属。花旗涉及次级贷款的投资亏损达180 亿美元，这是迄今为止已公布亏损的银行中的最大金额。受次贷影响，美国各项数据指标不断恶化，经济开始拉响警报，进而使美国金属需求减弱的担忧加剧。LME3个月铝价在2008 年开局不错的一周之后便跟随其他金属持续下跌，从2548 美元下跌至2410 美元。

　　但与其他金属相比，成本因素使铝价大幅下跌的空间有限。过去一年中电力、氧化铝、碳素等原料成本价格节节攀升，以及劳动力价格和金融成本提升导致铝的生产成本大幅增加。有统计显示，在过去一年中，我国电解铝企业每生产一吨原铝所需的成本中，仅电力方面的花费就提升了1000 元。

　　在价格已经接近生产成本之时，明显缺乏理性下跌空间。另外，中国经济仍保持强劲增长，继续成为金属需求增长的主要推动力，有75%以上的增长靠中国拉动，因此可能部分抵消美国经济衰退对金属需求增长的影响，令金属需求维持中长期增长势头。据中国有色金属工业协会的预计，国内的电解铝需求在2007 年增长36%的基础上，2008 年预计将继续保持30%以上的增长。据商品研究机构CRU 的预计，今年全球铝需求预计增长10%至4164 万吨，而产量增长11%至4254 万吨，预计出现90 万吨的过剩，但与市场规模相比不算太大，因此全球铝供需应该还是处于基本平衡的水平。