快速发展的中国期货市场呼唤商品期权

　　紫薇

　　我国的期货市场产生于20世纪90年初，十多年的风雨历程，经历了初步形成、清理整顿、规范发展的不同阶段，我国商品期货市场的发展进入到一个相对成熟时期，商品期货的品种日益丰富，期货市场逐渐成为现货市场规避风险的有效途径。尤其2006年以来，随着“十一五”规划明确出台政策，稳定发展期货市场，随着中国经济的不断发展，期货在国家经济发展的地位也越来越重要，期货市场呈现越来越快的发展势头。但一个健全完善的期货市场，应该具有期权交易机制，由于对冲期货市场风险的商品期权品种还未在国内期货交易所推出，这就制约了中国期货市场的发展。市场需要商品期权，中国呼唤商品期权。

　　一、期权简介

　　期权交易古已有之，早在几个世纪之前，荷兰郁金香的狂热炒作就使得郁金香交易商和种植者之间为规避风险产生了相关的期权交易。现今，期权交易更是融入我们日常的金融、经济生活之中。

　　1、期权的概念

　　期权是指在未来一定时期可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的金额(指权利金)后拥有的在未来一段时间内(指美式期权)或未来某一特定日期(指欧式期权)以事先规定好的价格(指履约价格)向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。

　　期权交易事实上是种权利的交易，买方有执行的权利也有不执行的权利，完全可以灵活选择。作为期权的买方(无论是看涨期权还是看跌期权)只有权利而无义务。他的风险是有限的(亏损最大值为权利金)，但在理论上获利是无限的。作为期权的卖方(无论是看涨期权还是看跌期权)只有义务而无权利，在理论上他的风险是无限的，但收益是有限的(收益最大值为权利金)。期权的买方无需付出保证金，卖方则必须支付保证金以作为必须履行义务的财务担保。

　　2、期权市场与期货市场的关系

　　期权与期货之间既有区别又相互联系。

　　首先，两者均是以买卖远期标准化合约为特征的交易。

　　其次，在价格关系上，期货市场价格对期权交易合约的敲定价格及权利金的确定均有影响。一般来说，期权交易的敲定价格是以期货合约所确定的远期买卖同类商品交割价为基础，而两者价格的差额又是确定权利金的重要依据。

　　第三，期货交易是期权交易的基础，交易的内容一般均为是否买卖一定数量期货合约的权利。期货交易越发达，期权交易的开展就越具有基础。因此，期货市场发育成熟和规则完备为期权交易的产生和开展创造了条件，期权交易的产生和发展又为套期保值者和投机者进行期货交易提供了更多可选择的工具，从而扩大和丰富了期货市场的交易内容。

　　第四，期货交易可以做多做空，交易者不一定进行实物交收。期权交易同样可以做多做空，买方不一定要实际行使这个权利，也可以把这个权利转让出去。卖方也不一定非履行义务不可，而可在期权买入者尚未行使权利前通过买入相同期权的方法以解除他所承担的责任。

　　第五，由于期权的标的物为期货合约，因此期权履约时买卖双方会得到相应的期货部位。

　　二、国际期权市场概述

　　19世纪20年代早期，伦敦股票交易所已开始股票期权的交易了。19世纪80年代晚期至19世纪90年代早期，场外交易的衍生工具市场已经开始提供范围广泛的期权种类以满足其客户的金融需要。

　　1973年4月，芝加哥期货交易所的会员组建了芝加哥期权交易所，用来特别交易股票期权，这标志着期权交易进入了标准化、规范化的全新发展阶段。随着股票期权交易的成功，芝加哥期权交易所把期权交易机制扩展到了外汇期权、股票指数期权等领域，并进入到大宗农副产品、贵金属等商品期货期权交易之中。现在绝大部分提供期货合约交易的交易所也同时提供期货期权交易服务。如芝加哥期货交易所提供谷物期货期权交易，芝加哥商品交易所提供家畜期货期权交易服务。

　　随着美国期权市场的扩大，其交易量也快速增长。从美国历年期权的交易情况来看，美国期权的交易量在1990年为61928120张，2002年期权交易量增长到213994986张，与1990年的期权交易量相比，2002年的交易量翻了3.46倍。在1990-2002年间，期权的总交易量以年20.5%的平均速度增长。

　　除美国之外，全球有影响的期权市场还有欧洲期货交易所、伦敦国际金融期货期权交易所、香港交易所、韩国期货交易所等。目前期权交易已遍布全世界，期权市场无论从品种上还是地域上都获得了长足的发展。