汇率因素是引发棉花市场牛市调整的关键(2)

　　2.时间周期分析

　　从纽约30年的棉花价格走势图可以发现一些重要的时间周期循环。

　　30年周期：1972—2002年年初，历时30年，纽约棉价在30美分/磅一线形成了两个重要的底部，该底部的可靠性大大增强。2001年年底纽约棉价在28美分/磅一线形成的底部在未来很长时间之内，已经很难被突破了，因此，有了一个重要底部的参考，对于分析未来的走势和把握未来的时机，提供了重要的参考依据。

　　15年周期：在30年周期上，可以将其细分为两个15年的运行周期，图上在1986年出现了一个30美分的低价格区域，基本上介于两者之间，为15年周期。按照这个15年周期可以导致推测，在未来的2016年前后，也将出现一个重要的底部。

　　6年周期：从1974年开始，我们可以发现棉花的波动呈现一个很强的周期性。1974-1980，1980-1986，1986-1991，1995-2001，这些可以看作是棉花波动的“单方向大周期”：6年一个周期，形成了棉花在这一期间的单方向走势，从一个阶段低点到另一个阶段高点。这其中，我们又可以看到，几乎在每个“单方向的大周期”当中，也就是每个6年当中的第3年，将会出现一次本轮趋势行情当中的小转折，也就是最好加仓点，然后继续趋势方向。具体情况可看图中的1977年、1983年、1988年、1998年和2004年年末。

　　根据30年周期和15年周期的分析，2001年形成一个重要的底部之后，在未来的2016年还会出现另一个重要的底部，在两个底部之间，应该有一个重要的高点。下面通过其他周期来大致推测这个高点所在的时间。

　　在图上可以看到：高点之间也存在一个15年的时间周期：1980年高点97美分/磅与1995年高点117美分/磅，期间间隔15年，为一个15年的周期。由此可以推测，1995年之后的15年，大致在2010年，形成重要高点的可能性较大。

　　目前在2004—2010年，期间历时较长，中间还有几个反复，演变方式较为复杂，可能还有几个次级别的高点和低点，也可以按照同样的方法来大致推测。在2008年可能还有一个次低点出现，属于大涨前蓄势、上涨中回调的可能性较大。

　　由于前一个大周期是1995-2001年6年之中由115美分高点到28美分的大幅下跌过程，而2001年的低点也成为了近30年的最低点位，并由此产生了一波延至去年的大幅上涨行情，随后行情回落至43美分低点。结合前面的周期分析，我们可以推断，2001年将是最近一个6年上涨大周期的开始，2004年年底为一个阶段低点，2007/2008年度介入的最好区间应该在58-63美分之间。而目前棉价运行在冲击2010年牛市巅峰的周期内。

　　下表是对1973年以来各个价格区间段的时间统计。

　　1973年以来各个价格区间段的时间统计

　　此外，统计发现：谷出现的月份为12、10、8、7，基本上归属每年的下半年，12月份出现的几率最高，这与新棉大量上市是相对应的。峰出现的月份为11、10、9、8、7、5、4、3，而12、1、2月份没有，这也与每年11月中旬后新棉大量上市有关。

　　二、郑棉市场技术分析　　

　　郑棉日k线黄金分割图显示，期价运行的分布区间如下：14500元以下为低价区，14500-15200元属于中价区域，而15800元以上将是典型的多头陷阱。我们认为在14200-14400区域支撑性很强，长期看，郑州棉花期货存在波浪式推进行情的可能。

　　入市时机选择方面，通过历史数据分析我们可以得出以下结论：首先，假如当年产量远高于上年，那么9-12月份棉花收购价格一般是一个走低的过程，反之亦然。其次，每年的12月中旬棉花收购价格达到一低点，而在3、4月份达到一相对高点。

　　第四部分 结论　　

　　春节后阶段性的供求缺口仍然是郑棉期货炒作的重要题材。振荡重心上移、波动频率加快将成为2008年棉花期货市场的行情特征。

　　从国内看，棉花期价与硬麦期价比值在8.4-9.6，与强麦期价的比值在7.0-9.0；在美国，大豆期价与棉花期价的比值在8-13，小麦期价与棉花期价的比值在5-10。现阶段，美国的棉豆比价和棉麦比价都突破长期比价区间，显示美国棉花种植面积和产量的减少难以避免，美棉期价有强烈的补涨要求。根据比价分析预测，未来两年美棉有上冲81美分的动能。而根据国内的棉麦比价，在远月硬麦期价波动不大的情况下，2008年，郑棉807合约的定价应在14500-16000元之间。今年汇率变动对棉价有很大影响，如果过度跟涨美棉，2008年后半年可能冲高回落。而时间周期分析显示，美棉2009年还会冲击新高，所以大投行做多的是2010年的合约，2008年的棉花行情可能只是预演。

　　长期看，农产品能源化的趋势仍将推动棉价重心上移，2010年美棉期价有望冲击90美分以上的高价区间，而郑州棉花期货也存在波浪式推进行情的可能。

　　近年，虽然国内棉花依旧产不足需，但由于人民币升值等原因导致纺织品出口增速有所减缓，短期内原料市场供应较为充足，总体看国内棉花市场保持基本稳定。不过，春节后阶段性的供求缺口仍然是郑棉期货炒作的重要题材。振荡重心上移、波动频率加快将成为2008年棉花期货市场的行情特征。

长江期货 黄骏飞