年度报告：郑糖08年区间振荡先跌后涨(2)

　　第三部分、2008年国际食糖市场基本面分析

　　1、国际食糖供大于求，ISO现货价格低位振荡

　　由于2006/07榨季供应过剩大幅增加、2007/08榨季生产过剩，预计2007/08榨季全球食糖剩余量将达到1110万吨；另有机构称：07/08 制糖年全球消费量为15920 万吨，高于前期预计的15880 万吨，比06/07 榨季的15500 万吨增长了2.7%，在供给过剩背景下，国际糖价上涨压力重重。

　　表三：全球食糖市场历年供需状况

　　图五：ISO食糖现货价格比较图

　　全球食糖的供给过剩使国际糖价呈弱势格局，预计2008

　　ISO食糖现货价格同2007年一样，呈现弱势盘整格局。

　　2、基金净持仓处于历史高位，2008上半年国际食糖期货价格“高处不胜寒”

　　图六：NYBOT11号原糖期货价格变化图

　　图七：基金净持仓变化图

　　从上图可以看出，NYBOT11号原糖期货价格走势与基金净持仓变化趋势密切相关，当前基金净多持仓处于历史高位，预计后市减仓可能性较大，在基本面偏空的背景下，基金的减仓势必导致糖价的下跌。

　　3、2008/09榨季供略小于求，糖价在2008下半年将振荡走高

　　由于2007/08榨季糖价偏低，预计蔗农下个榨季种植甘蔗的积极性明显降低，产糖量也将大幅下降，估计2008/09榨季全球食糖市场将由目前的供过于求向供不应求转变，缺口可能达到100多万吨。另外国际食糖主产区巴西计划将更多的甘蔗用于酒精生产，再加上周边农产品近来牛市强劲，预计2008年8月份以后将振荡上行。

　　第四部分、2008年郑糖期货总体操作思路及操作建议

　　图八 ：近两年白糖期货价格指数月线图

　　操作思路：

　　在2007/08榨季供略大于求背景下，预计2008年糖价仍将在3400-4400之间振荡，不会大涨大跌，建议投资者保持区间振荡操作思路，即如果糖价下跌至3400左右，便逢低位弱势做多；如果糖价上升至4400左右，便在高位弱势做空。

　　具体操作建议：

　　2008年2月份左右：此时为春节前后，是食糖消费旺季，在阶段性需求拉动下，郑糖将有一波上涨行情。此时逢低做多。风险小，重点关注来年甘蔗播种面积和天气因素对糖价的影响。

　　2008年5月份左右：此时用糖高峰已过，食糖供给量过剩的局面将使糖价展开中期的下跌趋势，预计该下跌趋势将延续到7月份左右。此时逢高做空。

　　2008年9月份左右：此时食糖生产青黄不接，又预期2008/09榨季食糖供给小于需求，糖价将保持震荡上扬趋势，预计该趋势将持续至11月份。此时可逢低做多。

　　银建期货 曾森森