年度报告：郑糖08年区间振荡先跌后涨

　　2007年，国内外食糖现货市场供略大于求，在供需基本平衡背景下，郑糖没有出现2006年那样暴涨暴跌的局面，而是在3400-4400之间维持区间振荡格局。

　　预计2008年糖价主力合约将在3400-4400之间振荡，不会大涨大跌，建议投资者保持区间振荡操作思路。

　　具体操作思路如下：

　　2008年上半年：由于2007/08榨季又是一个食糖供给过剩年，预计糖价在3月份反弹至高点后将展开下跌趋势。

　　2008年下半年：由于估计2008/09榨季将出现食糖供给小于需求的局面，预计糖价在9月份左右将有一波上涨行情。

　　下面我们从四个部分来阐述。

　　主要内容：

　　第一部分、2007年中国食糖价格走势回顾及原因分析

　　第二部分、2008年中国食糖市场基本面分析

　　第三部分、2008年国际食糖市场基本面分析

　　第四部分、2008年郑糖期货操作思路及操作建议

　　第一部分、2007年中国食糖价格走势回顾及原因分析

　　图一：2007年中国食糖价格走势图

　　进入2007年以来，中国食糖市场没有出现2006年那样大涨大跌的局面，而是在3400-4400之间小幅振荡。2007年郑糖走势大致分为5个阶段。

　　第一阶段(2007年1月1日-1月23日)：此时大批糖厂开榨，同时2006/07榨季国内食糖产量预计为1262万吨，大大超过上一榨季的945万吨，在阶段性供大于求预期下，糖价持续滑落。

　　第二阶段(2007年1月24日-3月26日) ：春节消费旺季临近，大批用糖企业开始备货，阶段性需求拉升糖价。

　　第三阶段(2007年3月27日-7月13日)：春节过后，市场食糖需求量锐减，国内食糖供给过剩的压力凸显，糖价步入长达四个月的漫漫熊市。

　　第四阶段(2007年7月14日-10月23日)：CRB指数创历史新高、国际原油价格强势上涨、周边商品的普涨，带动糖价走高。

　　第五阶段(2007年10月24日-12月31日)：新榨季开榨，新糖大量上市，而需求量并未大幅增加，阶段性供给过剩使糖价走低。

　　第二部分、2008年中国食糖市场基本面分析

　　1、新榨季食糖供求基本平衡，糖价2008年不会大涨大跌

　　在2007/08榨季，国内食糖产量预计达到1295万吨，消费量预计达到1285万吨，供给略大于需求，这是中国食糖市场连续第二年出现供大于求的局面，但供给过剩量较上一榨季有所减少。总体来说，新榨季国内食糖供求基本平衡，预计2008年糖价将继续区间振荡，不会大涨大跌。

　　表一: 中国食糖市场历年供需状况

　　图二：中国历年食糖产量对比图

　　2、新榨季提前开榨，08年初糖价偏空

　　由于07/08榨季甘蔗种植面积大幅增加，主产区广西大多数糖厂的开榨时间都有所提前，最早开榨的是南宁糖业，大部分企业开榨时间为12月中下旬至1月中旬。截至2007年12月31日，广西累计榨蔗1910万吨，同比增加307万吨，产糖225万吨，同比增加35万吨，销售129万吨，同比减少28万吨，产销率为57.24%。

　　表二：主产区广西历年开榨情况对比图

　　糖厂新榨季提前开榨，所以新糖大批上市的时间也有所提前，在2006/07榨季，郑商所食糖仓单数量在2007年2月份才开始大幅增加。而在新榨季，食糖仓单数量在2007年12月底已经开始大幅增加。

　　图三：郑商所仓单数量变化图

　　3、糖收储方案出台，08年初现货价格下跌空间有限

　　2007年1月至11月以来，食糖现货价格一直在3500-4200区间盘整，没有出现跌破3500的情况，而国家收储价格为3500，所以国家前6次收储均未成交，直到第7次收储，仅收储1200吨，2007年12月以来，由于新糖大力量上市，现货价格下滑现象严重，现货价格一直维持在3500以下，鉴于此，国家发改委在2008年1月4日下发通知，决定收储国产食糖50万吨，切实稳定食糖市场价格，保护农民和制糖企业利益。

　　从历年经验来看，国储糖的收储和发放对稳定糖价作用明显，所以2008年1月份国储糖的收购预计会使食糖现货价格止跌。

　　4、期现价差较大，08年初食糖期货价格仍有下跌空间

　　但是由于期现价差较大，还不能说此次收储会使期货价格止跌，从图一中可以预计：随后2个月左右，食糖现货价格会有所回升，而期货价格还有下跌的可能。

　　图四：2007年中国食糖价格走势图

　　5、宏观经济环境抑制糖价上涨

　　(1)、人民币升值使进口糖更具有竞争力，抑制国内糖价上涨。截至1月14日，人民币汇率对美元已升到7.2566 元，而且国内通货膨胀的增加和进出口贸易顺差的继续增大，都给人民币升值带来巨大的推力和压力，不排除08 年人民币对美元汇率升至7 元以内。因此，对于进口糖成本来说，可以降低不少，对于国内糖价的上升，起到很大的压制作用。

　　(2)、国家从紧的货币政策抑制糖价上涨。今年以来，通货膨胀压力蔓延，我国CPI的增幅大大超过了国家的预期。因此，人民银行今年以来出台了持续的加息、提高银行准备金率、紧缩信贷银根等措施，来缓解通货膨胀的压力。对于制糖企业来说，明年资金方面将会受到限制，由于资金的压力，用糖企业很可能会卖青苗糖、低价卖糖来获取资金。这对糖市来说是利空的因素，抑制糖价上涨。

　　6、2008/09榨季中国食糖市场供给缩小，08年中期过后糖价料将走强

　　中国食糖市场在2006/07榨季和2007/08榨季一直供大于求，致使中国2007年糖价持续偏弱，蔗农和糖厂利润微薄，势必影响他们在2008/09榨季继续投资的热情。预计2008年中期过后糖价在供给缩小背景下将走强；另一方面，国际糖业组织(ISO)预计2008/09榨季全球食糖市场将由目前的供过于求向供不应求转变，缺口可能达到100多万吨，国际糖价的上扬也将推动中国糖价2008下半年走高。