策略报告：黄金投资正当时

　　行业剖析l目前的黄金基本面对黄金价格继续上涨具有强大的支撑作用。从国际市场上看，美元有持续走弱的迹象、石油价格不断走高、各国央行逐步增加黄金储备，这些因素都是金价节节攀升的外部原因。l国内市场同样具备金价上扬的内在动力。首先，我国的黄金储备比率过低，不利于抵抗外汇风险，央行增持黄金已经箭在弦上。其次，随着城乡居民收入水平的提高，普通市民对于黄金的消费和投资需求都相当强烈。l黄金近年的走势来看，已经突破前期历史高点，向上攀升的幅度不可预测。而以近期黄金价格上涨的幅度与其他商品相比照，仍然具有强大的补涨空间。l黄金期货的上市，为普通投资者增加了一条新的分散投资规避风险途径，同时也可以为普通投资者带来新的收益源。

　　中国证监会2007年9月11日宣布，批准上海期货交易所上市黄金期货。12月26日上海期货交易所发布《关于举办黄金期货模拟交易的通知》，宣布黄金期货模拟交易从2008年1月2日起正式推出，1月9日大家期盼已久的黄金期货正式上市交易。在已经过去的2007年，我们经历了黄金盘整和冲高的所有走势。2007年，黄金自1月份开盘637美元/盎司，最低601美元/盎司，至11月份高点845美元/盎司。波幅达245美元之多。那么2008年的黄金走势又会如何呢？黄金是否还能延续这几年的牛市？

　　一、影响金价的国际因素

　　1、美元继续呈现弱势

　　目前，美国诸项数据均显示其经济已步入低速增长期，美国房地产情况依然不容乐观，美元在长期看来继续呈弱势。由于黄金市场价格是以美元标价的，美元升值会促使黄金价格下跌，而美元贬值又会推动黄金价格上涨。美元强弱在黄金价格方面会产生非常重大的影响。如1971年8月和1973年2月，美国政府两次宣布美元贬值，在美元汇价大幅度下跌以及通货膨胀等因素作用下，1980年初黄金价格上升到历史最高水平，突破800美元／盎司。回顾过去20年历史我们可以发现，美元对其他西方货币坚挺，则国际市场上金价下跌，如果美元小幅贬值，则金价就会逐渐回升。从下面的美元指数和黄金对比图我们可以很直观的看到，过去十年金价与美元走势存在80%的逆相关性。

　　目前，美国诸项数据均显示其经济已步入低速增长期，美国房地产情况依然不容乐观，美元在长期看来继续呈弱势。由于黄金市场价格是以美元标价的，美元升值会促使黄金价格下跌，而美元贬值又会推动黄金价格上涨。美元强弱在黄金价格方面会产生非常重大的影响。如1971年8月和1973年2月，美国政府两次宣布美元贬值，在美元汇价大幅度下跌以及通货膨胀等因素作用下，1980年初黄金价格上升到历史最高水平，突破800美元／盎司。回顾过去20年历史我们可以发现，美元对其他西方货币坚挺，则国际市场上金价下跌，如果美元小幅贬值，则金价就会逐渐回升。从下面的美元指数和黄金对比图我们可以很直观的看到，过去十年金价与美元走势存在80%的逆相关性。

　　美元指数与黄金价格长期走势对照

　　美元指数与黄金价格近期走势对照

　　2、高油价对金价形成支撑

　　由于世界主要石油现货与期货市场的价格都以美元标价，石油价格的涨落一方面反映了世界石油供求关系，另一方面也反映出美元汇率的变化，世界通货膨胀率的变化。石油价格与黄金价格间接相互影响。通过对国际原油价格走势与黄金价格走势进行比较可以发现，国际黄金价格与原油期货价格的涨跌存在正相关关系的时间较多。

　　原油与黄金价格走势对照

　　国际原油价格2007年保持着强劲的上涨走势，在经历了一月初到中旬下跌至49.87美元/桶的年内最低价格，到20007年11月中旬创出历史新高99.20美元/桶，涨幅接近100%。2007年1月中旬，受俄罗斯与白俄罗斯就原油进出口问题达成一致的利空影响，国际原油价格创出了年内最低49.87美元/桶的价格。其后，受一系列国际地缘政治局势影响，尤其是中东政治局势的持续紧张，国际原油价格一路走高。2007年8、9月，受美国次贷危机及全球性的能源紧张影响，国际原油价格再次扩大涨幅，同时直接带动了国际现货黄金价格自8月中旬以来的全年最大涨幅。同时在11月OPCE增产利空传言、美国精炼油库存大幅增加及100美元/桶的整数关口前的抛售压力等影响，使原油价格出现较为大幅的回落，在年底前，国际原油价格亦陷入了区间震荡走势。进入2008年国际油价一改年前的振荡走势，盘中数次突破百元大关。

　　全球原油生产和供应赶不上消费的增长速度，是导致油价节节攀升的重要原因之一。据美国能源部估计，2007年全球原油日均消费量为8570万桶，而全球原油日均产量为8464万桶，两者间的差距至少有100万桶。一些分析人士预计，这一差距在2008年可能进一步加大。2007年年初以来全球原油需求快速增长与石油输出国组织(欧佩克)控制产量、非欧佩克产油国产量低于预期的矛盾也是导致油价飙升的主要原因。不过，一些欧佩克成员国强调，它们已竭尽全力在生产，不存在剩余产能。当然，除供求基本面的因素外，市场投机炒作也是推高油价的一个重要因素。近年来，随着油价节节攀升，巨额投机资金进入原油期货交易市场进行投机逐利活动。投机性交易者充分利用油价利好和利空消息，择时进行买入卖出操作，并从中获利。在国际市场原油供求平衡总体比较脆弱的大背景下，投机性需求客观上加剧了原油供应紧张，成为油价高企背后一个不可忽视的因素。油价大幅攀升还与地缘政治局势紧张有直接关系。非洲第一大产油国尼日利亚局势不稳、土耳其军队打击盘踞在伊拉克北部的库尔德工人党武装、伊朗核问题久拖不决等因素，都使投资者对原油供应感到担忧。

　　因此，在需求持续增长的大背景下，原油大幅下跌的可能将微乎其微。从长期走势看，原油价格未来仍有很大的上涨空间。预计未来一年，原油价格将保持持续上涨的走势，同时将带动关联的黄金市场稳步向前。而黄金上涨的相对其它商品的滞后性，也决定了即使原油不涨黄金也有出现补涨的可能。

　　3、储备需求和消费需求上升

　　美元的持续贬值直接导致其他国家的外汇储备大量缩水外汇市场已经陷入紧张状态，众多国家央行都在考虑其汇率政策，也有一些地区宣布维持原有汇率政策不变。特别是为避免卖油后所赚的美元贬值，愈来愈多中东背景的基金买入黄金作对冲。黄金储备是央行用于防范金融风险的重要手段之一，也是衡量一个国家金融健康的重要指标。从目前各各国银行的情况来看，俄罗斯、中国、日本作为经济政治大国，黄金储备量偏小。随着近年来黄金货币属性的复苏，各国央行纷纷表示要减少美元资产而增加黄金等资产.连产金大国南非也也已经公开表态将会回收黄金增加储备。2001年前俄罗斯的黄金外汇贮备为110亿美元，2003年增加到610亿美元，2006年达4240亿美元，呈显著增长。各个国家对黄金储备的需求尚有较大空间。纵观黄金价格走势的历史，由于各国央行大量增持黄金储备减持美元的情况主要发生过两次：第一次是十九世纪五六十年代，欧洲各国央行纷纷增加黄金的储备量，从而导致黄金价格上涨了三倍，并促成了布雷顿森林体系的瓦解；而目前的第二次减持美元增加黄金储备浪潮中，仅仅以中国水平计算，如果将黄金储备水平提高到50%，就可以使黄金价格上涨10多倍。

　　世界官方黄金储备比例情况(2006年底)

　　最近几年黄金消费需求也处于非常旺盛的程度，特别是以亚洲为代表的黄金需求持续增长，中国今年的黄金需求增长量达到30%. 目前黄金消费需求主要来自两个亚洲大国——中国和印度。上世纪90年代初期，印度开放了黄金交易市场，黄金作为传统财富的象征，被印度各阶层大量购买收藏。印度的黄金消费占全球总消费的20%。印度目前是最大的黄金消费国，2004年消费黄金617.7吨，2007年黄金进口量将达到创记录的800吨。

　　最近几年黄金消费需求也处于非常旺盛的程度，特别是以亚洲为代表的黄金需求持续增长，中国今年的黄金需求增长量达到30%. 目前黄金消费需求主要来自两个亚洲大国——中国和印度。上世纪90年代初期，印度开放了黄金交易市场，黄金作为传统财富的象征，被印度各阶层大量购买收藏。印度的黄金消费占全球总消费的20%。印度目前是最大的黄金消费国，2004年消费黄金617.7吨，2007年黄金进口量将达到创记录的800吨。

　　储备需求投资需求和消费需求的大幅增长无疑对金价构成了有力支撑。