08年全球铜市料以振荡下跌为主 铜牛渐渐远去(2)

　　三、基金情况分析

　　CFTC 基金持仓报告显示CTA 基金在今年第三季度短暂转变为净多头寸之后很快再次改变方向持有净空头寸，这说明这部分CTA 基金对铜价后市走势看淡，且净空头寸已经增持至近一万手的水平，预期随着铜价的走软CTA 基金的净空持仓还会继续增加。基金的做空动能显然会给市场带来较大的卖压。不过商业多头目前仍然稳定在四万手以上的高水平，说明部分指数型基金对铜价后市继续表示乐观，不过这部分基金的投资风格偏重长期走势，对价格的短期变化不够敏感，其操作通常滞后于走势的变化，如果铜价后市继续下跌这部分基金也会逐渐转变持仓方向。而且这部分较大的多头持仓对铜价并不会产生什么推动力，只有变化中的持仓才会影响价格，因此目前基金对市场的影响将以CTA 基金的空头方向为主。

　　四、专业机构的预期情况

　　全球最大的产铜国智利的铜业委员会(Cochilco)将全球08 年阴极铜价格预估由原先的2.70 美元/磅(约6000美元/吨)上调至3.10 美元/磅(约6820美元/吨)。智利铜业委员会还将07年平均铜价预估由原先的3.20 美元/磅(约7040 美元/吨)向上修正至3.30 美元/磅(约7260 美元/吨)，其上调的主要原因就是07 年该国铜产量预估由原先的567 万吨下调至554 万吨，08 年铜产量预估由原先的590 万吨下调至576 万吨，而产量下降的主要原因就是接连不断的罢工因素。

　　力拓预期商品需求旺盛的局面将持续数十年，该公司认为很可能是数十年的未来一段时期内我们所生产大多数商品的全球消费水平将高于过去数十年。

　　投资银行高盛下调对2008 年铜的均价预估，从之前预测的每吨9,000美元下调至7,500美元，指因是考虑到经济活动放缓的因素。

　　投资银行美林认为金属前景相对谨慎，因需求较为保守。金属市场也吃紧，库存处在低位，不过如果工业真的进入下降周期，则金属价格也将随之走低。

　　五、本文小结

　　综合本文分析的几个方面可以看出：一方面虽然今年大部分时间铜市场处于供应短缺状态，但是第四季度铜市场转变为供应过剩，这导致LME 库存大幅增加，LME 原有的现货高升水已经转变为高贴水；另一方面美国低迷的营建业和中国商品价格过高将会引起的宏观调控措施会给铜市场需求带来明显的负面影响。虽然正在燃起的并购潮可能会导致垄断现象出现，从而给价格带来操控可能，但是行业整合不是很快就能实现的。铜市场面临的压力较大，虽然中国买盘仍然能够支撑价格，但是在经过多年的供应增长之后，中国买盘的支撑力度已经大幅下降，2008 年全球铜市场料以振荡下跌为主，但不会很快脱离高价区间。

　　长城伟业期货经纪有限公司 资深分析师 李榕