投资报告：维持强势格局 油脂难以下跌(2)

　　2、棕榈油

　　目前国内棕油市场整体表现高位震荡，随着气温逐步下降，棕油需求疲软，市场主流观点认为棕榈油上涨空间有限，但短期内由于油脂整体走牛，棕榈油难以下跌。

　　1.马来西亚供给受灾情影响

　　近期马来西亚发生洪涝，对棕榈油生产和出口带来明显不利，导致现货商提价意愿出现。12月开始，马来西亚棕榈油出口强劲，马盘棕油期价也稳步回升。

　　2.中国进口成本增加

　　来自海关总数的消息，11月国内进口棕榈油330000吨，比去年同期降低16.89%。商务部本月公布数据显示，11月份我国进口棕油CNF价格866美元/吨，达到历史最高水平，12月申报到港油价再创记录。今年国际市场棕油采购价格飙升，对国内买家形成一定抑制。

　　图5 各主要港口棕榈油现货价格走势

　　3、豆油

　　目前豆油现货价格已经重返前期高点，节前需求增加和外盘的拉升配合促成了本轮的上涨。上周国内四级豆油厂价超过10200元/吨，

　　1.大豆成本上升趋势不改

　　农业部发布的信息显示，国产大豆供应紧张和进口大豆价格攀升，近期我国大豆价格涨幅较大。尤其是外盘大豆，11月下旬，山东到岸税后价仍比国产大豆多300元。

　　2.短期市场需求强烈

　　近期卖方的恐高低库存策略导致目前豆油库存空虚，相对于巨大需求和压榨产能，尽管四季度进口大豆到港数量较大，仍不能满足压榨需求。且双节备货期间小包装挤占了散油的数量。目前豆油现货仍呈现供应偏紧的状态。

　　图5 各主产区四级豆油现货价格走势

　　图7 中国及马来西亚棕榈油现货报价对比日图

　　图8 国内主要食用油价格走势日图

　　三、相关基本面动态

　　1.央行年内第6次调利率

　　为贯彻从紧的货币政策，中国人民银行决定：从2007年12月21日起调整金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率由现行的3.87%提高到4.14%，上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率由现行的7.29%提高到7.47%，上调0.18个百分点；其他各档次存、贷款基准利率相应调整。个人住房公积金贷款利率保持不变(具体水平见附表)。此次调整有利于防止经济增长由偏快转为过热，防止物价由结构性上涨演变为明显的通货膨胀。

　　2.《油世界》——国际植物油价格将保持在高位

　　12月18日，《油世界》预估全球生物燃料产量增加意味着植物油价格在2008年1月到9月将保持在高水准，但豆油将面临获利了解。

　　油世界称，大豆及大豆制品可能面临获利了解，07年12月下半月价格将出现季节性下跌，除非南美主要大豆种植区天气恶化。

　　四、综合分析及操作建议

　　我们仍然保持油脂看多的观点，但多头的获利了解将要或者已经发生，轻仓做多，回调买入将是接下来行情的主流。

　　中大期货 凡尘