市场研究：棉价震荡走高 期待突破一刻(2)

　　棉花进口低于上月，但高于去年同期

　　据海关统计，2007年9月我国棉花进口量为23.45万吨，环比减少2.45万吨，减幅9.46%；同比则大幅增长了10.01万吨，增幅为74.48%。

　　从数据来看，当月棉花进口量与2006年度的后几个月均值持平，这可以归因于整体进口形势的延续。但同比来看，增幅明显，说明在年度初期，国内资源依然偏紧，纺织企业对外棉兴趣浓厚。

　　2007年9月棉花进口分月统计表

　　单位：吨，%

　　新棉收购进度慢于去年同期

　　据国家棉花市场监测系统的抽查，本年度截至10月10日，全国已累计收购皮棉162.6万吨，同比减少35.4万吨；加工皮棉67.6万吨，同比减少29.4万吨；销售新棉20.6万吨，同比减少7.4万吨。

　　另外，据国家棉花市场监测系统2007年10月初的抽样调查显示，截至10月10日，被抽样企业当月棉花平均库存使用天数约为22天(含到港进口棉数量)，较9月初减少约9.6天。按照2007/08年度全国纺纱用棉1200万吨计算，日均用棉3.29万吨，由此推出，截止到10月10日，全国棉花工业库存约71.8万吨，较9月初下降24.4%，同比增加2.6%。

　　国内纺织企业情况表现相对平稳

　　据国家统计局最新统计数据显示，2007年9月我国纺纱产量为172.11万吨，同比增长了8.4%，环比增长了1.53%。据中国海关总署最新统计数据显示，2007年9月我国纺织品服装出额为176.83亿美元，环比下降2.27%，同比增长24.63%。其中纺织品(包括纺织纱线、织物及制品)出口额为52.24亿美元；服装(包括服装及衣着附件)出口额为124.58亿美元。

　　无论从国内纺织生产还是出口看，纺织经济运行都比较平稳。

　　综上所述，我们认为棉花上涨格局依旧成立，除此之外，还有几点其它因素：

　　首先，美元下跌和原油价格上涨对商品期货的影响逐渐加深。10月底，美元大幅下跌刺激原油价格上涨到90美元以上，其他主要能源、金属和农产品产生了一系列连锁反应，多数商品全面上涨。作为一种工业原料，宏观经济形势向好能够促进棉花的消费，作为一种农作物，明年的种植面积将进一步减少，而棉花价格仍然大大落后于竞争作物，这些是基金坚持做多的理由。

　　其次，从棉花本身的需求角度考虑，虽然纽约期货持续在高位盘整，纺织厂的心理价位仍然低于棉商报价，但需求正在以一种循序渐进、从量变到质变的方式逐渐释放。值得注意的是，最近一段时间，根据纽约期货价格确定的卖方定价销售数量大大超过买方定价销售的数量，而卖方定价销售必然要以棉商买进期货合约来最终实现，随着后期卖方定价销售的合同逐渐确定价格，商业买盘将逐渐增多，这成为价格下跌过程中的一道防线，而且也为价格继续上涨提供了条件。

　　前几个月备受关注的美棉出口现在成了被人遗忘的角落。其实仔细观察后发现，虽然中国对美棉的进口还维持在很低的水平，但随着年底的临近，中国纺织企业已经越发感到时间的紧迫。大量的滑准税配额马上就要到期，而且原料库存空虚，国际棉价难以下跌，近几周对保税区寄售棉和印度新棉的签约量明显增多。除了印度棉以外，最近三周，中国对美棉的签约量也在悄悄地增加，虽然数量不多，但足以说明中国对外棉的需求正在复苏。随着美元的进一步贬值，美棉在市场上也并非毫无斩获，E/MOT棉的价格与印度棉相差并不多。

　　当然，在看到众多利多因素的同时，我们也应该关注潜在的利空：主要表现在短期供给压力、政策走势极纺织企业运行情况。

　　1、新棉上市，棉花短期供给压力明显

　　进入10月以来，国内棉农交售进入高峰期，而价格的提高也加大了收棉加工企业的竞争，目前相当数量的棉花已经交售，收加企业和中间商手中棉花数量较多。据国家棉花市场监测系统按照国内棉花预计产量774万吨(2007年9月28日国家发改委公布数据)测算，本年度截至10月17日，全国累计收购皮棉230万吨，同比增加32万吨；加工皮棉103万吨，同比增加6万吨；销售新棉33.5万吨，同比增加5.5万吨。现对较小收加企业资金主要来源于贷款，利息费用较高，对市场价格变动较为敏感，一旦价格出现走弱兆头，其销售力度必将加强，此为潜在威胁一。另外，中国外棉进口配额资源充足，仍有100万吨左右的差异，若内外盘价差过大则大量的棉花进口也将成为重要的压力。

　　2、政策不确定使棉价始终面临风险

　　尽管国际市场对价格已经有所提高，但国内市场仍未形成共识，对政策的担忧显而易见，主要担忧农发行贷款政策，已有部分地区出现了限制贷款的情况，对市场流通产生些许威慑作用。

　　3、中国纺织企业对价格的认同度将直接影响棉价的未来

　　在中长期供需对比出现变化时，市场看到了纺织企业作为需求方目前的弱势和被动地位，这成为价格上涨的诱因之一，但随着价格的不断高企，纺织企业的承受能力正在达到极限，成本的不断提高有可能限制需求。

　　其它因素：

　　利多：1、根据国家棉花市场监测系统的最新调查，截至10月初，纺织企业原料库存为22天，较9月初减少9.6天，创12月以来的最低水平；

　　2、9月底至10月初，中国华北主产棉区持续低温阴雨，棉花产量和质量均遭受不同程度影响，促使国内棉价反弹，纺织厂对采购新棉及外棉的兴趣增大。

　　3、在2007中国棉花形势报告会上，国家发改委解读宏观调控政策，2007/08年度将为棉花产业提供更多支持。

　　利空：1、9月底的全国棉花工作电视电话会以上，国家发改委重新评估棉花产量，2006年的实际产量达到774万吨，较国家统计局的数字高101万吨，2007年的棉花产量与上年度持平。

　　2、印度新棉抢先上市并签约出口，近期美棉出口阻力重重。

　　3、在截至10月9日的一周内，有9万吨美国2007年新棉进入CCC贷款。随着美国新棉收获的进行，CCC贷款棉增加将使美棉库存压力逐步增加，并继续影响近几个月的美棉出口。

　　4、北半球主产棉国新棉收获加快，市场供应逐渐增多，纺织厂还会继续随用随买，棉价承受的上行压力逐渐增大。

　　技术分析

　　NYBOT棉花期货　　

　　上图为美棉走势图，从图中我们很容易得到短期支撑及长期支撑位，目前棉花价格在64美分的短期支撑位附近，若出现下破，则下方理论支撑位将在62、60美分处，但即便到了该价位，只要不醉总突破60美分，则整个形态并未遭到破坏，加之此前基本面利多，则后期仍有继续上行可能。

　　上涨中，我们也同样找到长期阻力线，且由时间周期推断，压力线将与65美分重叠，压力可见一斑，但若希望价格短期内能有所作为，则突破势在必行，因此，11月中能否向上突破将是短期能否上涨关键所在。　　

　　从近几个月走势情况看，郑棉似乎已走出“M”头行情，若该形态成立，则价格将重新回归14500元价位，但从基本面状况看，可能性较小，在经历10月份的新棉压力下，价格依旧未能完成向下突破，因此我们更相信价格能够向上有所作为，而15000元的支撑则显得尤其重要，若能起到有效支撑，则11月份则仍有希望再度考验15650元价位，整个形态将变成区间震荡，后市仍有上涨可能。

　　综上所述，进入11月份，棉花价格能否守住关键支撑位将是后市价格能否继续走高关键，操作中，投资者可根据以上关键价位附近的变化选择。

　大陆期货　杨帆