国内创新高美盘做突破 国内外玉米蓄势待发(2)

　　三、当前影响玉米市场的因素分析

　　(一)利多因素分析：

　　1、资金的流入使得玉米期价更具有金融属性

　　如果大家仔细观察近期大连玉米的持仓就会发现，资金流入流出对于行情变动的影响很大。只要价格出现大幅上涨的交易日，都伴随着持仓大幅的增加，以 805 合约为例，10 月29 日封死在涨停板，持仓大增77916 手，11 月 2 日和11 月5 日分别增仓 84416 手和 50226手，11 月22 日和11 月23 日分别增仓 54388 手和 66308 手。 11 月 23 日价格一举突破了 1800 大关。在此期间，虽然周边豆类市场出现了大幅的调整，但是玉米市场的人气并没有遭到破坏，资金大量流入市场使得成交相当活跃，经过短暂的调整，一波新资金的流入推升价格创出历史新高。资金的推动使得商品市场的金融属性凸现出来，任何一个小的利多题材都会被放大，推动行情的飙升。

　　2、东北深加工企业又现提价争粮高潮

　　今年从全国范围来看玉米总产依然小幅增加，但东北玉米部分地区由于夏季旱情严重导

　　致歉收，新粮的开秤价格依然很高，农民的惜售心理依然存在。上半年，东北玉米深加工企

　　业和贸易商损失惨重，由于囤积的高价粮在春末夏初难于出手而造成了大量的积压，因此，今年的新粮上市期间，深加工企业和贸易商并没有出现往年的抢粮收购的局面，而是继续消耗陈粮库存，期待后市玉米价格的回落。但是进入到 11 月份之后，东北产区新粮收割、上市已有1 个月多的时间了，在农民惜售、华北和南方港口价格高位坚挺的带动下，东北玉　米并没有出现季节性回落，而是一路稳步抬升，适逢深加工企业库存告罄，大多数企业不得不转变思路，从 11 月份开始陆续提价收粮，而东北前期的大雪天气也阻碍了企业收粮的进度，价格维持着不断上扬的势头。

　　3、南方饲料企业库存不足，价格高位难落

　　虽然今年华北地区玉米为中国玉米总产增加贡献了巨大的力量，但是市场却一反常态的在新粮上市的季节里一路飙升，前期由于连续阴雨天气导致农民卖粮受阻，用粮企业在饲料需求逐渐转好的支撑下不得不提价收购，从而造成了农民的惜售心理，而近期当地的粮商转向东北市场，而东北产区每年到这个时候的铁路运输瓶颈问题又表现出来，造成了东北、华北齐涨价的局面。东北港口目前库存量不足，贸易商看好后市，当前价格下平仓意愿不强，这使得广东港口的货源不足，而中小饲料企业看涨心理驱使积极补库，形成了新一轮的采购高峰，广东港口价格大涨，质量好的玉米已经上涨至 1900 元/吨的上方。

　　4、副产品价格暴涨，推动企业收粮积极性

　　刚刚我们在阐述主要产销区的玉米价格上涨的时候，提到了用粮企业的库存处于紧张的水平，这主要的原因是今年下半年以来玉米副产品价格大涨，造成了库存的快速消耗。在国际农产品的大牛市中，我国玉米蛋白粉出口势头强劲，出口报价大幅上涨，国内购销市场玉米蛋白粉货源紧缺。在 11 月初，吉林大成蛋白粉出厂价4150 元/ 吨，山东诸城蛋白粉出厂价4920 元/ 吨，西王出厂价 4800 元/吨，安徽丰原4290-4300 元/吨。而我们再看看最近的报价，大成4900 元/吨，诸城 5880 元/吨，西王5580 元/ 吨，短短的几周之内，价格的飙升幅度令人瞠目。短缺的现象短期内较难改变，后市依然会保持强势。出现同样走势的还有 DDGS 和淀粉。这些玉米副产品的大幅上涨，让上半年由于取消酒精出口而出现大面积亏损的深加工企业看到了希望，因此敢于提价收购原料，而玉米价格的高企会继续提升这些副产品的成本，令其价格短期难以回落。

　　5、美国明年玉米与其他作物面积之争

　　目前市场上已经有传闻400 万-800 万英亩土地将由玉米转而种植高价的大豆或小麦。因为玉米肥料的价格要高于大豆和小麦，种植玉米的生产成本比种植大豆和小麦要高。销售价格的高涨和生产成本相对较低致使大豆和小麦吸引400 万-800 万英亩的轮换土地也并不是不可能的。我们可以简单的计算一下：假设转换种植面积为400 万英亩，平均单产以155蒲式耳/英亩计算，2008/09 年度玉米期末库存将降至10 亿蒲式耳以下，这将是10 年来最低水平。如果以800 万英亩的转换种植面积计算，期末库存仅有3.03 亿蒲式耳，为1995/96年玉米价格达到5.5 美元/蒲式耳的历史高度以来最低水平。这还是在不考虑08 年以后乙醇生产巨大需求的情况下所做出的预测。

　　(二)利空因素分析：

　　目前市场上的主要利空因素就是来自国家政策对粮油市场的调控：

　　1、中共中央政治局27 日召开会议，分析当前经济形势，研究明年经济工作。会议提出，要坚持稳中求进，保持经济持续平稳较快协调发展，把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务。要坚持好字优先，促进经济发展方式加快转变，坚持扩大内需的方针，着力增强消费对经济增长的拉动作用。

　　2、为满足饲料等加工企业需求，根据国家有关部门要求，近期中国储备粮管理总公司将在部分地区销售中央储备玉米。数量在150-200 万吨之间，投放地虽然定在全国范围，但是主要是针对玉米供应偏紧、价格暴涨的南方销区。

　　3、国家粮食局公告表示，将于12 月11 日在粮食批发交易市场组织第一批中央储备玉米竞价销售，以保证粮食市场供应，稳定市场价格。这批玉米的储存地点分别为上海、广东、广西和四川等地。

　　四、技术分析

　　大连玉米805 合约在10 月底，以一根上冲大阳线摆脱了盘整多时的一个区间，价格进入到1700 元上方的区域，虽然在连豆大幅回落的带动下也回落盘整，但在1700 元上方止跌　反弹创出新高，如果把这个支撑的区域稍作扩展一下的话就是下图划横线下方的整理平台，从进入到新的交易区间后成交放量也可以看出，市场对于这个区间还是比价认可，并且积极推动价格创出历史新高，均线系统大体呈现多头排列，依然保持着强势。

　　美国玉米的走势似乎更加明晰一些，6 月份美国玉米大幅回落之后，长期在350-380 美分的范围内波动，而在近期技术走势走强，突破了前期盘整的区间重新站上400 美分，同样的价量配合也很好，3 月合约明显放量，基金的净多持仓恢复到20 万手以上的水平，跟在6月份创出高点时的水平相当。

　　五、后市展望及操作策略

　　玉米除了自身的利多因素不断供给市场以外，与其他农产品的比价也处于偏低的水平，在大豆、豆油、豆粕前期出现大涨的过程中，玉米价格明显偏低，因此后期也有补涨的需要。

　　在整个农产品牛市并没有完结的情况下，美元的持续贬值加大了通货膨胀的可能，玉米市场后期的强势依然可以期待。但是考虑到周边市场近期的回调以及国家有关平抑粮食价格的各　项调控措施，玉米价格也可能在当前的区间内盘整，而美国玉米的启动之势似乎更加明显，虽然接近年底，基本面上可能面临消息真空期，但是关于明年播种面积的提前炒作以及对于南美天气敏感度的提升依然可能使玉米价格受到提震，CBOT 玉米震荡上扬的可能性较大。

　　当然对于国内玉米的操作上，我们依然建议逢低吸纳为主，并做好长期持有的准备，切忌报　有抢回调放空的心理。

　　北京中期研发部 丁丁