经过暴跌暴涨后 铜开始恢复平静(3)

　　消费趋势

　　欧洲需求的疲软迹象

　　欧洲最大的黄铜工厂KME 报道，2007年头9个月里其铜半成品量已经下降5% 至486,000吨. 公司表示，看到建筑业和工业应用方面的需求下降.未来投资的不确定，欧元对出口的强烈影响,制造商的清库都是造成表现疲软的理由. 从建筑方面来看，公司表示高铜价同样是引起消费疲软的原因.欧洲建筑明年仍将疲软.建筑业预测者Euroconstruct 预测，欧洲建筑业增长将在2008年放慢至1.4%,今年上升了2%.西欧增长预期将仅增长1%,同时东欧将增长9.2%. 增长放慢主要是因为居民建筑放慢,预期明年爱尔兰将下降22%.

　　中国铜管产量对于美国经济增长的放慢暴露多大的风险?

　　中国的最大铜管出口商,河南金隆最近报告铜管出口定单疲软,特别是来自美国的定单.铜管(主要的商业铜管用于空调器) 是中国最大的半成品出口.我们估计2007年中国将生产约800,000吨铜管, 其中约有145,000吨将出口.其中稍低于三分之一是向美国的出口.所以向美国的出口只占中国铜管产量的约5%. 然而主要的中国国内铜管消费商是用于制造空调器和

冰箱的,其中许多用于出口, 最大的出口市场是美国。这些使总的向美国的铜管出口占至中国总产量的15-20%.即使美国需求相当地疲软，我们预期美国和其它国家的高成本生产商比中国的更可能面临着经济下降趋势的影响.例如, Wolverine 铜管最近已经宣布，关闭了其在美国的光亮铜管生产，因为其 “成本结构不具的竞争力”.将通过现有的与河南金隆

　　的外部采购协议来满足未来的需要,所以中国向美国的出口不可能在近期下滑,实际可能会上升，尽管市场展望不好.

　　同时中国向美国的空调器出口今年继续强劲增长– 今年头九个月年比增长9% - 美国的发货量同期年比下降了10.8%至530万吨，根据行业咨询 ARI.

　　因此，我们预期美国需求较差的直接效应是轻微的.更全面的贷款危机的暗示对于中国和其它经济体的增长可能更加明显

　　中国铜管出口

　　

中国铜管出口走势图。（来源：湘财祈年期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　中国空调器出口

　　

中国空调器出口走势图。（来源：湘财祈年期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　行业消息

　　生产

　　? 第一量子矿业报道，从其位于刚果共和国的Frontier铜矿的生产已经达到了商业水平,如在加拿大GAAP11月2日决定. Frontier矿现在预期将在2007年生产8,000吨含铜精矿,低于前期估计的10,000吨. (CRU 11月报).2008年的生产目标是75,000吨含铜量精矿.最初的产量来自于Kansanshi高压滤去工程,从2007年第三季度开始生产，产量1,291吨.

　　? Kagara 锌有限公司预期其北昆士兰的作业区的基本金属产量会提高，位于澳大利亚，经昆士兰环境当局的批准后通过Mungana 的开发扩大产量.建设Mungana处理厂一个家和相伴的基础设施将在2008年四月开始，化约十个月完成融资，工程从2009年2月开始. Mungana 厂将生产50,000吨锌和8,000吨铜,同时还有大量的银，金和铅作为副产品.一旦融资完成, Mungana 将提高Kagara总的锌金属产量约达每年100,000吨，铜产量将每年达45,000吨.

　　? 低(TC/RC)加工费率的发生对冶炼商已经生产了明显的边际利润的影响，正在激发市场关注精铜矿的自给，通过传统的冶炼.

　　江西铜业第三季度的财报是一个典型的研究案例，收入提高52%，同时净利润年比下降16%。江西铜业的战略应对明显地是收购和随后扩大Chengmenshan 铜矿的产量，2009年全面达到满负荷.江西铜业正在积极的寻求进一步的矿业收购以提高其矿的自给率.

　　? 江西铜业将在12月份降低精铜产量30,000吨，因为维修, 一位资深的行政主管说. 产量损失在其位于江西的贵溪铜厂之中的一家，其年产量为400,000吨。冶粪针将在12月停上一个月，冶炼厂将关闭20 至25天.江西预期将在今年生产约500,000吨精铜，产量来自贵溪.贵溪的总的产量现在为700,000吨，继八月份完成扩产之后.

　　? Brixlegg奥地里A-Tec 工业的铜生产商, 向Serbian生产商RTB Bor 递给出了最高的收购价4。66亿美元.唯一的其它的征购是俄罗斯基金Strikeforce ，出价为3。70亿美元. RTB Bor 有约5亿美元的债务. 经营四个矿，一家冶炼厂和精炼厂，所的的设备需求更新. Brixlegg 提供一项投资1。80亿美元(最低的数量) 与Strikeforce的4亿美元出价相反，早些时候的投标是被俄罗斯的Cuprom 赢得的，为4亿美元，一项投资为2亿美元,但是Cuprom 撤出了没有付钱, 因为工会反对.

　　? Anglo American 已经宣布，将继续进行其智利的Los Bronces矿的扩产. 所需求投资为17，4亿美元将从国内来融资.扩产计划在2011年完成，将提高产量至约 400,000吨含铜量. 2006年该矿生产了183,000吨含铜量精矿和43,000吨湿法铜.所有增加的精矿产量将提供给客户.

　　? Codelco 要求警察保持其生产，继次居保商威胁将进行新的罢工后.七月份的罢工几次发生暴力，使Codelco 受到了2。0亿美元的损失. 罢工行动恢复是为了抗议政府没有能进行一次公开的新的有关劳动状况的研究

　　探测和开发

　　? Oxiana 宣布其南澳大利亚Prominent Hill铜-金工程的成本出现了上升已经从200年8月的8。5亿澳元上升至10。80亿澳元,提高了27%. Oxiana 认为成本的上升是规模变化引起的 (改善计划和基础设施建设),设备紧张和消费品供应,增加的原材料, 劳动和设备成本和场地成本的上升以适应压缩的建设计划. CRU估计2008年产量为40,000吨铜，此后2009年的产能半达到117,000吨铜，加86,000 盎司金和390,000 盎司银含量精矿.

　　?泛澳大利亚资源报告Phu Kham 铜-金开发工程的第一批生产2008年三月份的季度里将按计划在老挝进行.最初的生产安排在2008年年. 公司报告矿建设仍然在2。41亿美元投资预算中。建设融资将于2007年第三季度末结束，总量为2。10亿美元. 泛澳大利亚已经确认一项在Phu Kham 的扩产计划，超出了最初的1200万吨/到2010年提高至1600万吨/年. 2011年经过扩产后的产量将达到65,000吨铜， 60,000盎司金和550,000盎司银，利用工程式的平均头级矿.

　　? Equinox 矿业第三季度期间完成了许多里程碑式的工作，在其位于赞比亚的Lumwana 工程.工程据报告在按计划和按预算进行,计划在2008年第二季度动工.所有的精矿需求已经头五年里已经确定下来.平均产量约为170,000吨/年含铜量.

　　? Ivanhoe 矿建议蒙古议会成员开始一系列的对大规模铜作业区的访问，对四月份进行的 Oyu Tolgoi投资方案谈判协议进行审批. 公司注意到进一步的出乎意

　　料的工程推迟,将于合作伙伴Rio Tinto一起进行, 将对生产成本产生负面的影响.第三季度勘探和开发在工程的场地上继续，注意力放在一号杆的下沉上 (现在为1300米) 次层面上的的繁重工作在第二号杆.

　　? 澳大利亚股票交易上上市的Redbank 矿业已经宣布了一项积极的前期可行性结果，在其位于澳大利亚北部区域的同名的工程. Redbank 工程预期每年将生产6,500吨铜, 五年里总量为31,500吨. Redbank估计工程投资在1940万澳元，分成氧化开发 (520万澳元) 和酸式开发 (1420万澳元). 估计矿级为1.48%氧化2.15% 硫化物.

　　? 中国冶金已经中标开发阿富汗的Aynak 矿藏, 一个30亿美元的工程，中国历史上在海外的最大投资.中国冶金将投资$29亿美元，建设将在五年里完成, 每年支付给阿富汗政府4亿美元去经营这些矿.

　　江西铜业同样表示将参与一个协会与中国冶金去参加开发Aynak. 江西铜业持有至少20%协会的股份，并将至少买入50% 铜矿的铜精矿. Aynak 铜矿已经矿藏资源7。05亿吨矿，平均铜含量为1.56%，相当于1100万吨铜.

　　? Xstrata 将投资2600万澳元 (2270万美元)开发其Ernest Henry 露天铜-金矿的地下斜面.建设这个斜面预期将从2008年二月开始，地下产量从2011年开始，年产率为75,000吨. 投资的部份计划是尽可能地延长矿的寿命，通过将其从露天矿转化下地下矿. 露天矿计划在2010年关闭. 一项可行性研究用来评估完全地区矿后的可靠性将从2008年初开始.

　　Questions or comments may be addressed to:

　　? 中国商业部宣布，中国国家矿业公司将开发一个铜，锌和金工程，位于沙特阿拉伯，投资约9500万美元。矿藏位于也门边境附近，估计拥有720万吨铜，金和银资源.

　　消费

　　? 俄罗斯铜业公司, RCC, 已经成了俄罗斯第二大铜杆生产商，自从在其 Kyshtym 电铜厂又开了一个车间之后.新工厂将增加铜杆产能至每年 100,000 吨，使RCC的总产能扩大至200,000吨铜杆. 车间的投资几乎达2600万美元，建设是从2006年11月开始的.

　　? 智利证监会SVS开始了解项调查，自Madeco宣布一笔交易针出售其电线电缆业务给法国公司 Nexans. 协议条款下, Madeco 将出售电缆分部给Nexans 出项交易的价值约8亿美元，包括现金和股票. 作为回报, Madeco将收购约9% Nexans的股份,导致其成了单个最大的股东. SVS 报告怀疑内部人员交易在这些谈判和开始调查前就已经发生，加上最近在圣地亚洲股票交易所的其它交易.

　　? Wolverine 铜管已经宣布，已经停止了在美国的下水铜业的业务，将关闭两家

　　制造设施，位于 Decatur, Alabama 和Booneville, Mississippi. 决定是继铜的下水管道铜管需求持续下降之后做出的，同时反应了在下水道铜管和光亮铜矿市场上无竞争力的成本结构.未来光亮铜管需求将由其它Wolverine 地区的产量来满足通过外部采购.

　　? Vedanta 资源将建立继续压铸造铜杆单位，位于UAE.工厂将加铜来自印度Vedanta冶炼厂和赞比亚的铜，年产量将达90,000吨.

　　四、套利盈利图

　　

套利盈利图。（来源：湘财祈年期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　由于国内铜现货库存迅速减少，升水快速回升，因此国内的滞跌迅速提升了套利盘的获利能力，从图上看，经过了大幅回调后，套利比值开始逐渐恢复，接近了正常水平。

　　五、操作建议

　　尽管CRU的预测整体仍然是一个空头氛围，但我们的铜12月投资报告也对后期走势作出了相反的预期。毕竟金融市场是个百家争鸣的场所，只有赚钱才是正确的方式，因此投资者可以根据自己的判断，结合我们的资料来安排自己的投资。

　　经过了暴跌和暴涨后，铜开始恢复平静，波幅开始减小，我们觉得近期进入了一个长达1月之久的振荡整理期，在这个区域，建议投资者仍逢低买入，高点平仓，进行短期区间操作，但我们不看空，因此大家避免抛空行为。多空转折点很有可能会在1月发生。

　　湘财祈年期货研发部

　　研究员：刘 超

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