市场研究：豆类牛蹄暂缓 政策风险隐现(2)

　　近期调整仍将继续，但下调空间有限

　　CBOT 大豆近期呈现高位震荡的态势。由于周边原油出现大幅下挫并跌破90 美元，加上美元触底走强，整个外围市场对美豆形成较大的压制。目前大豆1 月合约跌破了11 美元，并有继续调整的迹象。

　　而基本面尽管仍然保持利多，但中国需求的炒作题材已显得弱化，而南美近期也没有出现不利于播种的天气状况，因而消息面暂时的平静可能令美豆上涨乏力。但即便是向下调整幅度也不会太大，毕竟大幅减产造成的全球大豆供给趋紧的牛市根基没有变，1000 美分存在超强支撑。

　　从国内两个市场来看，短期调整仍将延续，但下调空间有限。目前的牛市远远没有终结的可能，连豆只是处于短期的调整之中。由于前期跌幅较深，目前盘面价格与现货价格的差距拉大，下调的空间有限。现货市场方面，豆油和豆粕将可能不再坚挺。目前油厂的收购和出货进度比前期缓慢了不少。特别是国家限制了终端小包装食用油价格上调幅度，使得精炼厂调价的幅度和速度明显慢于散装豆油，亏损面积开始扩大。而中间贸易商由于前期大量采购，库存压力增大，高位锁定利润出货意愿变得明显，因此豆油提价的可能性不大。而豆粕面，饲料企业目前随采随用，因为下游养殖业效益不理想，所以采购积极性不高。随着油厂预售合同执行完毕，豆粕库存压力将逐渐显现，调价将再所难免。　　

　　综合来看，尽管短期现货将走弱，但我们对后市还是持比较乐观的看法。首先，目前中国采购量虽急速放大，但从合同的交货时间来看，多数是明年一至三月份的，短期不会对市场构成较大冲击，并且港口库存目前处于低位，局部供需仍然偏紧。其次，元旦、春节日益临近，市场将迎来消费旺季，油粕的需求都将达到高峰，而且油厂挺价意愿比较强烈，因此短期下调的空间有限。

　　金瑞期货 李 毅