沪铜短期反弹空间有限 定论尚需现货升水指引

　　一、行情评述

　　从最近公布的10 月国内精铜进出口和产量的数据来看，国内精铜的供应表现为相对充足，但是铜价大幅下跌也使消费商购铜积极，进而使短期国内的供应重新走紧，市场的分歧不断加大， 导致了11月铜价出现上跳下窜的极度波动行情。

　　从盘面来看，铜价先抑后扬似“过山车”

　　受次级债危机的进一步深化影响，伦铜率先下跌，沪铜价格也跟随迅速下跌，从65000 一路滑落至60000 整数关口时，随后中国海关和中国统计局分别公布了10 月份的铜进出口数据、铜产量数据，数据显示短期内中国的精铜供应相对过剩。即使是15 日的智利地震消息也未能提振沪铜价格，反而使当天沪铜开盘价大幅高开，给予空头一个千载难逢的抛空机会。随后沪铜主导了全球铜价，其中空头乘胜追击，把铜价一直打压至52000 重要心理关口。由于铜价下跌过于猛烈，套利盘、套保盘、消费买盘和投机抄底盘一起发力使铜价展开极地反弹的行情。伴随着铜价反弹的是成交量和持仓量大幅上升，表明现阶段市场多空双方分歧持续增大；其中以沪铜的多空双方分歧最大，11 月的最后一个交易日，802 主力合约的成交量更放大至历史新高435830 手，随着盘中沪铜价格冲高回落，持仓量也略为减少至199102 手。我们相信12 月初的铜市，多空双方将在60000 上方展开激烈的争夺。

　　图一 沪铜指数与LME 铜价

　　沪铜指数

　　LME铜价

　　从市场结构来看，沪铜、伦铜的升贴水和库存走向大相径庭。

　　首先，沪铜现货升水保持高位和交易所库存锐减；

　　从图二可以看出，随着11 月沪铜价格迅速下跌，沪铜现货的升贴　水从负的200-400 转成正的1000，其中最重要的原因是铜价从高位回落至52000 附近，激发了消费买盘介入和贸易商惜售待涨的心态，使市场铜现货紧张所导致的。另外国内消费买盘强劲，使得近两周上海铜库存分别下降1.2 万吨和1 万吨，截至11 月30 日，上海铜库存只有34438 吨，其消费盘的购买力可见一斑。铜现货的紧张局面，将　使铜现货的高升水在短期内维持下去。

　　图二 沪铜升贴水和沪铜指数

　　图三 上海库存和沪铜指数