投资报告：美元过度贬值引发金属反弹(2)

　　上海金属现货开始走高

　　综上所述，金属此次反弹是由于美元过度贬值引发，美联储降息带动美国经济走出低谷为预期，中国现货消费出现攀升为表现。所以，我们得出的结论是，此波上涨不是反弹而是翻转。

　　二、 此波上涨会失败么？下跌的可能有多大？

　　1、 宏观经济走坏的可能因素

　　A、 美国经济衰退的概率：

　　11月26日，道指暴跌237点；美国10年期公债殖利率跌至2004年3月以来最低；美元兑日元跌至2年新低。分析师认为，这种种迹象表明，投资者严重担忧金融业健康，并且越来越担心经济衰退。

　　分析师指出，在这个节骨眼上，美国经济“是死是活”不是由住房市场决定，而是取决于消费支出和贷款商放款是否大方。

　　感恩节后的一天(俗称黑色星期五)消费强劲，但交易商和分析师完全忽略了该利好消息，他们担心需求无法持久。零售商提供的大规模折扣极大的刺激了消费者的购物欲，但是要保证消费者持续支出，则今后可能不得不继续提供相同的折扣。同时，消费者也在支付抵押贷款和假日购物之间艰难挣扎。挣扎的结果对美国经济形势来说，就是一个“双输”的后果。在金融业，美国花旗集团再次宣布裁员。人们担心，许多银行将继续亏损。

　　虽然美元走软必将吸引外国投资者投资美国住房市场，然而美元的任何反弹都不易。市场相信，美国经济衰退的概率正在上升。要想改变这种观点，美国经济数据一定要强劲。

　　美联储主席伯南克本周晚些时候将发表将会，如果他有谈到货币政策或者经济，预计基调不会乐观。另外，本周还将公布众多美国经济数据。比如耐用品订单、新屋成屋销售等。

　　美国高盛公司27日发布研究报告称，未来美国经济衰退概率为40%-45%，降息通道底部在3%。

　　高盛公司预测，到明年底美国失业率将达5.5%，比目前的4.7%高出0.8个百分点。此外，在未来6-9个月内，美联储联邦基金利率最低将降至3%，比此前预计的4%整整低一个百分点。目前联邦基金利率为4.5%。

　　B、 中国经济衰退的概率：

　　如果美国经济在2008年出现衰退或接近衰退，中国对美出口增速全年将回落至9%左右 美国房市危机最终对中国经济增长有何影响。从这三个渠道的目前状况来看，还没有人能清楚判断美国房价下一步会坠到何处，以及美国经济会受到多大的冲击;但考虑到房地产举足轻重的地位，我们必须作出乐观和悲观的情景假设。 如果美国经济在2008年出现衰退或接近衰退，中国对美出口增速全年将回落至9%左右。乐观估算(世界其他国家和地区从中国的进口不受美国经济衰退影响)，中国经济增速有可能因此而降低0.7个百分点;悲观估算(世界经济普遍受到美国经济影响)，可能使2008年中国经济增长从11%的水平陡然回落至9%。

　　综上所述，美国经济衰退概率仅为40%左右，可能性不大。而在此基础之上的中国经济衰退的概率就更低了，即使出现了衰退，比例也十分有限。

　　2、 中国金属可能潜在的负面因素

　　A、 铜自由产量迅速提升

　　在市场需求和铜价持续高位运行的引导下，国内正掀起新一轮铜冶炼产能扩张，新开工项目迅猛增长，贷款大幅度增加。根据500万元以上固定资产投资项目统计资料分析，今年1月至5月，铜冶炼行业投资同比增长78%，远远高于城镇投资总体增速，而从新开工项目看，则比去年同期增长50%以上。分析人士认为，新一轮铜冶炼产能扩张低水平项目多，这会给经济运行带来诸多隐忧。

　　铜冶炼产能扩张低水平项目多

　　2005年11月，为有效控制铜冶炼行业投资规模，国家发展和改革委员会、财政部、国土资源部、中国人民银行、国家环保总局联合下发《关于制止铜冶炼行业盲目投资的若干意见》

　　规定：凡违反产业政策和投资管理、环境影响评价、土地管理等规定的铜冶炼项目，一律不准建设。但是铜冶炼产能扩张的势头并未就此止步。江铜集团总经理何昌明说，今年以来，国内铜冶炼扩张已经到了近乎疯狂的地步。除了行业龙头企业外，一些与铜根本沾不上边的企业也纷纷涉足其中。更令人忧虑的是，很多新上马的铜冶炼项目大都是低水平、高污染的项目。湖北大冶有色金属公司总经理罗忠民说，目前仅湖北就有二三十家已建和在建的铜冶炼项目，产能多为几千吨，用的都是国家明令禁止的技术和工艺。 据中国有色金属工业协会副会长、铜陵有色金属集团公司总经理韦江宏预测，到2010年，国内铜冶炼产能扩张将超过250万吨。

　　中国铜今年到目前为止的产量图

　　我国今年1-10月铜产量达276.6万吨，同比增长15%。产量增长有可能对铜价形成压力。

　　B、 宏观调控对消费的影响

　　国家统计局11月29日发布宏观经济景气指数报告显示，10月份，宏观经济景气预警指数为117.30，与上月持平，并连续三个月进入代表偏热的黄灯区。在预警指数10项指标中，工业生产指数、城镇居民人均可支配收入和居民消费价格指数已连续数月亮起表示偏热的“黄灯”，财政收入则连续六个月亮起表示热的“红灯”。

　　随着我国的商业银行基本上都完成股改上市，利润压力随之上升，在流动性过剩的资金环境下，商业银行有较强的放贷冲动。货币供应持续增加，增速持速加快，使得我国目前流动性过剩问题没有明显改观，这显然不利于金融稳定，央行有必要持续回笼银行体系过剩的流动性。央行在《第三季度货币政策执行报告》中也提出，通货膨胀预期继续强化，价格整体上行压力依然较大，通胀风险仍须关注。而保持物价稳定是央行重要的货币政策目标之一，因此上调存款准备金率，收紧货币投放也就是必然选择。

　　综上所述，美国经济全面衰退的可能很小，中国宏观调控也不会以牺牲经济的稳定成长为代价，因此铜消费出现衰退的可能不大。

　　三、 此次上涨的幅度和级别

　　1、 目前正处于第四大浪的调整之中，第五大浪随时可能展开。

　　铜价自2001年启动以来，已经走完了波澜壮阔的第三浪，目前仍处于6000-8000美元的四浪调整之中，一旦有效突破8000美元，下一目标将到达11000美元。

　　失败的关键位在5200美元被击穿。

　　2、 周期将至，一轮大级别的翻转将出现。

　　从LME铜月线图上看，铜价自2002年1月启动以来，以2年为周期运行，下一周期转折点在2008年的1月。

　　从周期和级别看，我们认为一波大的转折即将出现，铜价已经经历了2年的调整，接下来的走势将可能是极为迅速的，幅度也有可能超出我们想象。

　　四、 如何把握此次投资机会

　　1、从月线看，2007年12月份的操作基调。

　　在转折期还未真正到来之前，8100美元没有突破以前，7050附近是支撑和压力聚居的位置，产生振荡的可能很大，建议此时准备好资金，在期价振荡回调时买入，总资金控制在30%。一旦突破8100美元可以追加仓位到50%。