投资报告：美元过度贬值引发金属反弹

　　一、 目前的上涨是下跌后的反弹还是翻转

　　1、 宏观经济――美国弱，中国强

　　A、 美国：

　　美国联邦储备委员会20日公布经济预测报告，将2008年美国经济增长速度从原来预测的在2.5%至2.75%之间下调至1.8%至2.5%之间。 报告还估计，美国经济增长率2009年将为2.3%至2.7%，2010年为2.5%至2.6%。 报告说，促使美联储下调2008年经济增速预测的因素包括信贷紧缩、住房市场比预期的更疲软以及油价上涨等。 报告预计，明年美国失业率将上升到4.8%至4.9%之间，高于原来预测的4.75%。此前，美国失业率自2006年9月份开始一直保持在4.4%至4.6%之间。 同时，报告预测美国通货膨胀率2008年将在1.8%到2.1%之间，此后两年将进一步降低，原因是能源价格可望有所回落。去除能源和食品的核心通胀率明年将在1.7%至1.9%之间，低于原来估计的1.75%至2.0%。 这是美联储第一次在第四季度发布经济预测报告。本月14日，美联储主席本·伯南克宣布，将把发布经济预测报告的次数从原来的每年两次增加到每年4次，即除继续在每年2月和7月发布经济预测报告外，在第二季度和第四季度开始前后各增加一次预测报告的发布。

　　B、日本：

　　日本六大银行集团陆续发布的公告显示，受美国次贷危机影响，今年上半财年(2007年4月至9月)日本六大银行集团的纯利润比去年同期下降45.4%。 日本央行官员表示，次贷危机所带来的影响还需较长时间才能消除，未来数月日本经济的增速可能会减慢。 投资信托部门业绩恶化 今年上半财年，日本六大银行的纯利润合计约9480亿日元，而去年同期的纯利润为1.74万亿日元，同比下降45.4%。 日本最大银行集团三菱日联金融集团上半财年的纯利润为2567亿日元，同比下降49.4%。其中，由于投资美国次级抵押贷款

证券以及其它证券化资产损失总计40亿日元。 日本第二大银行瑞穗金融集团的上半财年利润则为3270.6亿日元，同比下降16.6%。日本第三大银行三井住友金融集团19日发布的报告也显示，由于次级抵押贷款相关债券损失导致资产减值，本财年上半年度集团利润为1705.9亿日元，同比减少30%。 据日本共同社报道，美国次贷危机的影响正在不断扩大，日本大型银行均有损失。大型银行下属的投资信托部门业绩恶化是各大银行利润下降的主要原因。 日经济增速或放缓 日本金融信贷业受次贷危机影响“余波未了”。对此，日本央行审议委员会委员中村清次表示，次贷危机影响较预期广泛，该危机还需较长时间方可结束。 中村清次说，日本央行近期货币政策会议决定保持基准利率不变并不完全归因于次贷危机问题。不过，央行目前认为次贷危机是日本经济面临的风险。 新任日本银行家协会主席奥正之表示，考虑到包括日元

汇率上升在内的一些负面因素，日本本财年下半年的经济增速可能将放缓。 但另一方面，日本出口规模仍在继续增加，对外贸易对经济增长的贡献度正在上升。日本财务省21日发布的贸易统计数据显示，今年10月份，日本贸易顺差同比大幅增长66.1%，达到1.0186万亿日圆，为3个月来连续上升。 奥正之还认为，鉴于日本股市面临的负面因素多于正面因素，日经指数很可能在15000-16000点之间徘徊一段时间。

　　C、欧盟：

　　欧盟委员会负责经济和货币事务的委员华金·阿尔穆尼亚11月19日表示，欧元区经济形势“不轻松”，但基本面依然稳固。 阿尔穆尼亚当天在布鲁塞尔出席一个国际会议前回答媒体记者提问时说，欧元区经济基本面较好将有助于抵御金融市场动荡的冲击。 他认为，欧元区经济仍会保持2%左右的增速，但下行风险增加，这些风险主要来自金融市场动荡、美国经济减速和国际市场原油价格上涨。 在11月9日公布的秋季经济预测报告中，欧盟委员会预计，欧元区经济今年将增长2.6%，明年的增速将降至2.2%，2009年将进一步降至2.1%。 阿尔穆尼亚承认，随着油价和食品价格上扬，欧元区正面临越来越严重的通货膨胀压力。与此同时，他对欧洲中央银行行长特里谢日前用“剧烈动荡”来形容欧元对美元升值的说法表示赞同。

　　D：中国：

　　谢伏瞻22日在清华大学做题为“十 七大后中国经济发展的前景”的报告时表示，从2002年到2007年的5年中，GDP的年增长率都保持在10%左右。为此，即便未来的十多年中，经济增长速度有所降低，2020年人均国民生产总值比2000年翻两番的目标也是可以实现的。他说，大体上，目前我国的年均增长率保持在7.5%，所以，要在2020年实现人均国民生产总值翻两番的目标是比较切合实际的。

　　在谈到物价问题时，谢伏瞻说，预计年内CPI维持在5%以下的水平，大约是4.5%、4.6%，总体上说还是处于温和通胀的态势。 谢伏瞻同时提醒说，经济形势中也存在一些矛盾和问题，使宏观调控的难度加大。为此，他主张完善汇率形成机制、扩大汇率弹性，并在短期内实行适度从紧的宏观经济政策。此外，要理顺要素价格，调整资源性产品价格和税收政策，适度提高劳动力成本和资金成本，加大环境成本收费管理；调整收入分配的大格局，增加养老、医疗、廉租房支出，扩大消费需求，降低对外出口的依赖。 在谈到房地产调控措施时，谢伏瞻称：“我的判断是物业税在未来的4-5年中，有可能在一些地方开始真正的试点，然后再逐步推开。”

　　今年前9个月，我国的贸易顺差达1855.4亿美元，超过了去年全年的规模。商务部今天指出，我国政府目前正在积极采取措施，促进贸易平衡。 商务部新闻发言人王新培说：“ 目前中国的出口贸易发展很快，但是中国的出口贸易在结构，特别在调整出口结构提高出口产品的附加值方面已经做了很多努力。” 同时，我国也采取了多项措施促进进口。作为具体措施之一，今天由商务部主办的拉美及中东欧商品展览会在北京开幕，来自哥伦比亚、巴西、匈牙利等16个国家的展商带来了各具特色的产品。 商务部外贸发展局局长冯洪章说：“ 我们对外国参展商给与免费的摊位资助，同时免费资助这些国家利用展会期间举办各种推介会，充分表明中国在缓解贸易平衡，积极扩大进口方面的诚意。 ” 最新统计数据显示，我国贸易顺差增速已由6月份的86.4%回落到10月份的13.5%。

　　综上所述，作为世界经济稳定器的美国，将在未来出现衰退。欧盟和日本则能保持目前的稳定态势，中国经济在明年仍将保持7.5%以上的增速，但潜在的贸易顺差拉的作用将大幅缩小，扩大内需成为明年重点。

　　从铜消费来看，扩大内需无疑将促进铜和其它有色金属的消费量，作为全球最大的铜消费国，明年国内的需求将呈现增长加速。

　　2、 铜消费基本面的改善

　　A、10-11月的暴跌原因

　　LME库存大幅增加，从7月的9万吨增加到目前的18万吨。

　　

LME铜库存走势图。（来源：湘财祈年期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　中国锌出口退税取消，导致国内锌价暴锉，拖累铜下跌。

　　从图上看出，国内锌跌幅明显强于LME，LME反弹力度也大于国内。

　　

国内外锌价走势对比图。（来源：湘财祈年期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　B、11月22日起的反弹原因：

　　美元持续走低，金属价格受到激励

　　

美元/日元周收盘价走势图。（来源：湘财祈年期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　美联储主席柏南克(Ben Bernanke)29日晚在一项演讲时，暗示美国需要另一次降息以刺激经济。此前美联储一位副主席有关美国将再升息的暗示已刺激美国股市连涨三日，并牵动全动股市买气。

　　他在美国北卡夏乐市对商界人士发表演讲时说，房市下跌、信用市场紧缩及能源价格上升，可能在未来几个月使消费者裹足不前。

　　柏南克说，他预期消费者支出会继续成长，经济能够承受明确的问题不致陷入衰退。但是他说，消费者在面临多种压力下，可能变得更加小心。全国步入衰退的可能性在升高，消费者突然减少支出就足以使经济陷入困境。

　　他说在这一背景下，联储官员需要特别警觉并保留弹性。

　　他的上述讲话，可能被视为美联储在12月11日会议或将降息的明确信号。

　　自从美联储的10月会议之后，柏南克及该会其他该会曾表示不需要再度降息，但他29日晚上的演讲中说，美国金融市场的动荡又在增加，房市下跌加深，消费者信心下降，而消费支出呈现疲软。

　　他还表示，上个月美国金融市场的新一波动荡，使得9月、10月的收获又出现反转，经济前景受到的巨大影响，这些发展可能导致金融条件进一步紧缩，并又使房市及信用敏感部门的活动受到限制。

　　对于油价及食品价格的上涨，他说有可能刺激通货膨胀，这是联储须密切注意的。在10月的会议中，美联储说，通货膨胀升高的风险与经济成长减缓的风险大约处于平衡状态，但柏南克29日说，联储官员将会判断经济前景或风险的平衡是否已经有所改变。

　　中国金属铜库存大幅减少，现货销售开始转旺。自11月22日反弹以来，沪铜库存开始大幅减少，抢购屯库明显。

　　

沪铜库存走势图。（来源：湘财祈年期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

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