投资报告：不破不立 PTA 弱势中蓄力(2)

　　(三) 其他相关产业链情况

　　1、 石脑油市场

　　十一月最后一天，亚洲石脑油价格较昨天略微下滑，尾随前夜原油期货。不过市场态势坚挺，因地区市场需求强劲，印度方面的出口量减少。但是如果石脑油持续高位,乙烯价格保持在1250 美元/吨(C+F)，乙烯制造商可能开始削减裂解装置开工率。日本公开规格石脑油近月1 月上半月合约价下滑了4 美元，至862.50-863.50 美元/吨，对1月下半月价差缩窄了1 美元,至3 美元/吨。嘉能可销售了1 月下半月石脑油合约给三井的价格为859美元/吨，汽油现货市场，摩根斯坦利从维多，道达尔购买的三批12月19-23日装船货的价格为98.40-98.60 美元/桶。新加坡陆上轻质馏分油库存下降至今年到目前为止最低水平，因来自越南PDC 公司的汽油需求强劲及来自中国方面的出口偏低。受供应紧张、需求稳健影响，预期后市库存将进一步下降。最新官方统计数据显示，截至11 月28 日的一周内，新加坡陆上汽油、石脑油和重整油库存下降63.7 万桶，至620万桶左右。本月日本石脑油价格较月初上涨40美元/吨，至859美元/吨。

　　图5-1：石脑油(日现)与纽约原油期货收盘价格日走势

　　图5-2：国产PTA现货与石脑油(日现)价格日走势

　　2、PX 市场

　　外盘市场上，PX 十一月合同结价并未完全结束，美孚的1080 美元十一月合同结价并未得到其它日本供应商的首肯，据传其意向十一月合同结价仍坚持在1100 美元/吨一线，但总体来看，PX 十一月合同价格也无多大出入，PTA 十一月成本也基本锁定。目前市场多关注PX 十二月合同报价定位，如果不出意外的话，下周出台的PX 十二月合同报价将在1200 美元附近出台，而和十一月合同谈判一样，PX 供应商从成本和未来合同销售的角度考虑其立场可能还会相当强硬，对于PTA供应商来说，未来的十二月合同销售压力很可能大于十一月合同。

　　十二月亚洲合同倡导价高调亮相，日本出光石化、新日本石油和Exxonmobil 的报价分别为1250 美元/吨、1210 美元/吨和1200 美元/吨CFR亚洲。目前下游终端用户还没有能力支付过高的价格，因此，对PX 生产商而言传递上游石脑油和异构级MX成本不是件容易的事情。来自下游PTA 生产商的询盘依然谨慎，终端聚酯工厂正在观望PTA 市场的走向，这　打击了买家对12 月现货PX 的购买需求。本月末PX 成交价格较月初1100 美元/吨上涨26美元至1126 美元/吨FOB 韩国。

　　宁波海关日前提供的统计数据显示：今年1 至10 月份，宁波口岸累计进口对二甲苯(PX)118.2 万吨，价值13.82亿美元，均比去年同期增长1.6 倍。宁波口岸进口对二甲苯贸易方式以一般贸易为主，共进口13.77亿美元，占进口总额的99.6%；进口企业以外商投资企业和私营企业为主，占进口总值的85.4%；主要从韩国和日本进口，占进口总量的75.3%。

　　宁波海关有关人士分析；近年来我国PTA 产业发展迅猛，但作为其主要原料的对二甲苯产能严重不足，只能大量依赖进口。而大量的对二甲苯进口又使得下游产业进口依赖度不断增加，易受国际市场价格波动影响。如果国际市场PX 价格持续增长，将导致我国下游的聚酯产品及化纤纺织业收益受到严重挤压，前景堪忧。

　　图6：国产PTA与FOB 韩国PX 价格日走势

　　3、MEG市场

　　上周MEG 内外盘市场都呈现出先上扬后盘整的态势，呈现出上涨遇阻的特点。内盘华东市场大单成交价格周五收盘再15200 元/吨左右，比上周末上涨了200 元/吨。外盘12 月中到港船货周五的收盘价格再1690 美元/吨CFR 中国L/C90 天，比前周末上涨了 30 美元/吨。

　　内盘华东市场，大单货物货源有限，持货贸易商在周初继续拉高报价，但是下游工厂对15200-15300 元/吨以上价格的货物排斥强烈，没有几家工厂入市询盘，周中华东MEG 大单市场价格僵持，商谈清淡，成交稀少。周后期，部分持货贸易商出货压力增大，开始在市场中报盘，报价在15300 元/吨水平，但下游工厂的采购兴趣降低到15000-15100 元/吨，实际商谈也较为清淡，实际成交不多。而小单的成交价格则先上涨后回落，周初的价格在15300元/吨，周中上涨到15700-15800 元/吨，周末回落到15400-15500 元/吨。

　　外盘市场，部分外商对12 月初市场继续看多，周初对12 月到港船货报价到1700美元/吨CFR 中国L/C90 天以上，而国内买家递盘在1680-1690 美元/吨。周中，外商对12 月初的即期货物报盘提高到1710-1720 美元/吨，而买家的递盘最高到了1700 美元/吨，商谈价格在1700-1710 美元/吨CFR 中国L/C90 天。周末，买家递盘有限，商谈价格回落到1690-1700美元/吨CFR中国L/C90 天。而对远期货物，部分外商对行情看淡，报价略低，并在1660-1680美元/吨CFR中国L/C90 天价格出现部分12 月下、1月份的远期船货成交。

　　合同货方面，MEGlobal公司11 月8 日公布乙二醇12 月份亚洲合同倡导价为1590美元/吨CFR 亚洲L/C90 天，较上月价格提高190 美元/吨。SHELL 公司11 月9 日公布乙二醇12 月份亚洲合同倡导价为1590 美元/吨CFR 亚洲L/C90 天，较上月价格提高190 美元/吨。

　　SABIC 公司11 月12 日出台12 月亚洲MEG 合同倡导价，执行1590 美元/吨CFR，与MEGlobal、SHELL 价格相同，比上月价格上涨了200 美元/吨。

　　分析目前MEG 市场行情，利好方面主要表现在：(1)虽然华东港口MEG到港有所增加，但就整体情况而言，无论内盘还是外盘市场，MEG 现货货源都略有紧张。(2)部分合同货执行比例不高的下游聚酯工厂的MEG 库存不多，对现货有采购需求。(3)11 月份到港的工厂合同货一部分推迟。DOW 美国和马来西亚EG装置相继出现故障，在宣布不可抗力后，供应商开始在市场中采购现货，从另一方面促进了MEG 外盘价格的上涨。直至11 月底，国外供应商仍在采购外盘保税货物。但与市场利多消息相比，目前MEG市场利空因素也集中和明显，具体表现在(1)大部分下游工厂合同货执行顺利，目前对现货的采购需求不很急迫。(2)部分以采购现货为主的工厂，对高价货物抵制情绪强烈。(3)部分持货贸易商出货意向有所增强。(4)虽然下游工厂调高长丝等产品的出厂价格，但原料上涨的幅度远远高于下游产品，且切片价格处于小幅亏损，长丝产品的利润也不高。上周末长丝产销情况有所下滑，价格有走软的可能。(5)亚洲市场价格已经高于欧洲，欧洲到亚洲的套利窗口已经打开，上周已经有欧洲货物卖到中国市场。(6)PTA 内外盘坚挺，今日收盘价格分别在7200 元/吨和850美元/吨CFR中国L/C90 天。

　　分析目前市场，预计后期MEG 内盘行情可能会继续调整，价格可能继续小幅下跌；外盘市场远期货物价格下滑明显，近期货物行情也会受到影响，预测外盘价格也会出现回调。

　　但就总体情况看，供应紧张情况在11-12 月份将继续延续，MEG 内外盘价格年底之前还将会在高位运行。

　　图7：国产PTA 与进口MEG价格日走势

　　4、下游市场情况

　　华东涤丝市场成交低迷。整体价格稳定，但个别大厂POY 暗地让利，幅度在100-200元/吨。DTY优惠较普遍。FDY阴跌。直纺POY 150D/48F 主流成交价在12200-12300元/吨。

　　华南涤丝市场价格下滑，幅度在200 元/吨左右。DTY库存增加，下游需求低迷。DTY150D/48F主流成交价在13900-14000 元/吨。市场走势分析：目前，涤丝下游织厂产品库存仍有压力，同时要面对资金周转问题，对长丝抵触情绪逐渐转浓，涤丝后市压力较大，市场人士认为后市仍将以弱市盘跌行情为主。受暖冬、近期股市调整居民资产缩水等影响，国内服装等纺织品消费量表现疲软，而在人民币升值和宏观调控等影响下，附加值较低的纺织品出口也受到抑制，致使众多服装企业库存量巨大，资金周转困难，源头库存巨大造成面料织造亦无法摆脱资金和库存的压力，织造工厂开机率持续走低，部分织造工厂甚至变卖设备提前放假。总的来说今年终端纺织品在资金和库存的压力下相当困难，不少工厂老板期待天气转冷能刺激些许终端纺织品的消费，以减少当前巨大的库存。整体而言，当前涤丝工厂库存普遍有进一步上升的趋势，萧绍地区一般大厂涤丝库存在半个月附近，涤丝仍然面临较大的库存和销售压力，后市仍将以弱势的可能性居多，中国轻纺城总成交量723 万米。

　　华东涤短市场平静，下游多为试探性询盘，成交量有限，价格弱势盘整，目前现款(送到价)主流成交在12100-12200 元/吨。市场走势分析：涤短因成本支撑力度减弱及下游抵制，后市行情压力进一步增加，但由于涤短厂家多无库存压力，行情下跌的可能性有限，市场人士预计近日涤短仍将以稳定为主。

　　江浙半光切片市场维持弱势，多数工厂报价平稳，市场价格重心暂稳，主流成交在11500-11650 元/吨(现款)。市场走势分析：短期内，半光切片行情因涤丝产销低迷，加上市场货源紧张，行情下行空间不大的因素，市场人士预计切片后市仍将延续阴跌走势。瓶片市场平淡走稳，大单预订相比上周减少，中小单走量一般，水瓶片中小单成交水平11900-12000元/吨现款送到。出口水片报价上涨至1360美元/吨FOB，实际交投在1330-1340美元/吨FOB。

　　装置方面，珠海裕华一套6 万吨/年聚酯瓶片装置10月下旬中正式开始停车检修，11 月下旬初检修结束目前已恢复开车。佛塑集团开工率在6-7成左右，广州泛亚也有停车检修意向。

　　江阴澄星20 万吨、常州安德利22 万吨瓶片装置10 月下旬里恢复重启，目前多维持低负荷行。合同货方面，中石化12 月半光，有光切片报价出台在11900、12000 元/吨，上海石化，仪化工业丝专用切片，全消光切片报价12050、12700 元/吨。

　　四、综合分析

　　影响市场主要因素有：

　　1、下游化纤制品销售情况。

　　2、交割仓单消化及流向情况。

　　3、PTA 和聚脂企业生产情况。

　　4、国际原油期货价格，美元、人民币比值。

　　5、MEG 价格、PX 及亚洲石脑油价格。

　　市场预测：

　　市场整体仍然偏弱，目前期价已经触底。

　　操作建议：

　　TA801 已经处于超跌状态，空头暂且获利平仓，关注反弹力度。

　　中大期货 程为