投资报告：不破不立 PTA弱势中蓄力

　　内 容 摘 要

　　欧洲央行(ECB)总裁特里谢11月29日表示,ECB将确保油价高涨不会导致欧元区内其它物价跟着上涨。刚刚结束访华之行的特里谢还重申,人民币兑欧元需加快升值,这对欧元区和中国的经济都是有益的。总体而言,特里谢乐观看待欧元区和全球经济增长前景,尽管美国经济因次贷危机而放慢步伐。特里谢说,ECB 致力于阻止能源和食品价格上涨推高不相关的消费者物价。对于整个全球经济前景,他的看法与国际货币基金会(IMF)和世界银行一样正面。"全球经济的基本景象,将是较快增长,略低于原先预测,在5%以下,但仍非常非常快。"特里谢表示,他在访华期间鼓励中方调整经济结构,更依赖于内需而非对西方出口,并去除阻碍自由市场经济的控制。他还重申了ECB 对于其它货币的一贯立场,即美国已表示强势美元符合美国利益。

　　伦敦洲际交易所(ICE)布兰特原油期货和纽约商业期货交易所　(NYMEX)原油期货价格同日大涨超过3 美元,此前美国一原油终端发生爆炸并起火,迫使美国将近五分之一的原油进口管线关闭。加拿大通向美国中西部炼厂的一条主要输油管线周三发生爆炸,迫使管线运营商关闭在明尼苏达的四条主要输油管线。受影响的管线每日从加拿大向美国输送大约190 万桶原油,占美国日进口量的五分之一。

　　该事故减轻了美国原油与馏分油库存降幅低于预期给市场带来的负面人气。12 月5 日的OPEC会议临近,预计成员国可能增产50-75 万桶.

　　进入十一月，外盘PTA 价格受国际原油和石脑油价格大幅上涨影响，较国内盘表现坚挺，较月初820 美元/吨上涨30 美元至850　美元/吨。国内PTA 成交价格在7200 元/吨左右，供应过剩和下游需求低迷，买家资金短缺，是造成目前原料价格已经很低，但市场接　盘仍然乏力的主要原因。TA801 开于7646 点，盘中最高7870 点，30 日触及7240最低点，累计下跌406 点，成交量逐渐萎缩。

　　因PTA 生产厂家目前已经陷入亏损境地，目前价位很少有卖出动作，期价进一步下跌空间不大，建议空头平仓获利了结，关注市场反弹力度。

　　一、 十月行情回顾

　　本月外盘PTA 价格涨30 美元/吨，月末成交价基本在850美元/吨。国内PTA市场价格持在7200-7250 元/吨，然过大的供应量和下游需求低迷，买家资金短缺，是造成目前原料价格已经很低，但市场接盘仍然乏力的主要原因。目前期货价格已经触及新低，成交量也逐渐萎缩，PTA 厂家目前已经陷入亏损境地，在目前价位卖出动作较少，期价进一步下跌空间不大，多头随时有可能发动反击，建议空头平仓获利了结。

　　原油和PX 价格本月下旬大幅上涨，但成本因素对PTA 行情带动作用不明显，PTA 工厂已陷入亏损。受国家宏观调控、出口退税、人民币升值等影响，终端织造企业产销恢复缓慢，聚脂工厂对PTA 多以合同货为主。目前国内厂家已经尝试开始开拓销售渠道，未来PTA 消费将以内盘为主。

　　图1：国内PTA期货价格日K 线走势图

　　二、 期货持仓分析

　　本周仓单与上月相比大幅增加，较9 月底增加近一倍，目前为21060 张。PTA 生产企业市场及期货空头有大量的现货货源进入交割仓库，注册仓单数量大幅增加，对多头的信心造成很大的打击，对于行情反弹起着巨大的压力作用。

　　图2：PTA周仓单与期货合约价格对比

　　三、 近期相关市场变化

　　(一) PTA 现货市场

　　内盘PTA 由于融资商套现盘和贸易商获利盘的出货意向下出现抛货，而买家也因资金的有限内盘现货接盘兴趣不大。可以肯定的是，由于PTA 的主要消费市场在逐步向内盘倾斜，因此外盘价格在很大程度上将取决于内盘PTA 现货的表现。海关进口数据：今年10 月PX进口量17.87 万吨，单价1098.1 美元/吨；出口量3.12 万吨，单价1039美元/吨。10月PTA进口量38.44 万吨，单价865.65 美元，10 月国内PTA 产量82 万吨左右，与9 月相比小幅回升，1-10月国内总产量820万吨左右。

　　合同货方面，翔鹭石化12 月PTA 合同倡导价7800 元/吨，较上月报价上调了150 元/吨。BP PTA 12月亚洲合同初步按870 美元/吨CFR 和内盘7800 元/吨与客户协商。12 月外盘合同在870美元/吨价位与合同客户接触。华联三鑫PTA11 月合同结算价为7800，12月报8000。逸盛石化PTA11 月结7800元/吨，12 月合同客户报8000 元/吨。宁波三菱化学PTA11月结7800 元/吨。BP 珠海11 月PTA结价定在7600 元/吨。翔鹭石化PTA 十一月份合同客户到港结价7600 元/吨，12 月合同报价7800 元/吨。中石化也出台其结算定位在7580元/吨。

　　装置方面：

　　虽然亚洲PTA 社会库存总体呈下降趋势，但因收益水平仍无改观，生产商全面减产的状态仍在继续，PX 需求基本面依然相当疲软。近期PTA 装置的减停产计划主要包括：1、宁波三菱产能为60 万吨/年的PTA 装置计划自本月15 日开始进行为期半个月的检修。2、浙江华联三鑫的三条生产线都在正常运行。3、由于收益窘困，厦门翔鹭已降低了产能为150万吨/年的PTA 装置的运行负荷至大约80%左右，12月有停车检修计划。4、逸盛PTA开工率已下调到80%，逸盛在宁波有两条PTA 生产线，一条生产线产能为66 万吨/年，另一条为60 万吨/年。其中一套PTA装置因小故障上周初停车检修3 天已恢复开车5、上海亚东一60 万吨装置近日安排一周检修。6、日本三井化学产能为16.5 万吨/年的2 号装置计划在11月中旬停车检修，为期1 周左右。7、泰国暹罗三井计划在11 月关闭50 万吨的3 号线3周。

　　8、印尼Polyprima Karyakesa公司将西爪哇Cilegon 地区48 万吨/年PTA装置的重启时间推迟约两周时间，10 月初，由于机械问题，Polyprima 关闭了其PTA装置。9、印尼Pertamina计划至少到年底再重启位于苏门答腊岛Plaju地区的PTA 装置(产能为22.5 万吨/年)，该装置自今年1 月起因经济状况不好而停车。10、BP(马来西亚)计划11 月10-11 日之后将位于关丹的60 万吨/年PTA 装置关闭三周，进行停车检修。11、BP珠海计划于12 月启动广东90 万吨/ 年的PTA新装置。12、韩国泰光PTA扩能后计划在11 月投产。13、台化公司(FCFC)计划在2008年初开始运行位于宜兰县龙德的新PTA-PIA切换装置，此套新装置的产能为40万吨/年，预计在今年12 月或明年1 月初竣工。

　　图3：国产PTA与进口PTA价格日走势

　　(二) 国际原油市场

　　欧洲央行(ECB)总裁特里谢周四表示,ECB 将确保油价高涨不会导致欧元区内其它物价跟着上涨。刚刚结束访华之行的特里谢还重申,人民币兑欧元需加快升值,这对欧元区和中国的经济都是有益的。总体而言,特里谢乐观看待欧元区和全球经济增长前景,尽管美国经济因次贷危机而放慢步伐。但他指出,必须吸取教训。民间部门需改进行为,尤其是透明度和评级机构的操作,而巴塞尔协议II 的执行应有助于防止资产重复性误估。特里谢说,ECB 致力于阻止能源和食品价格上涨推高不相关的消费者物价。他不愿就欧元区经济增长作出具体预测,而是强调本月稍早ECB 管理委员会的展望,即2008 年增长形势料顺应2%的中期潜力水准。

　　对于整个全球经济前景,他的看法与国际货币基金会(IMF)和世界银行一样正面。"全球经济的基本景象，将是较快增长,略低于原先预测,在5%以下,但仍非常非常快。"特里谢表示,他在访华期间鼓励中方调整经济结构,更依赖于内需而非对西方出口,并去除阻碍自由市场经济的控制。他还重申了ECB 对于其它货币的一贯立场,即美国已表示强势美元符合美国利益,而日本重视日本经济复苏这一点。

　　伦敦洲际交易所(ICE)布兰特原油期货和纽约商业期货交易所(NYMEX)原油期货价格同日大涨超过3 美元,此前美国一原油终端发生爆炸并起火,迫使美国将近五分之一的原油进口管线关闭.加拿大通向美国中西部炼厂的一条主要输油管线周三发生爆炸,迫使管线运营商关闭在明尼苏达的四条主要输油管线。受影响的管线每日从加拿大向美国输送大约190万桶原油,占美国日进口量的五分之一。该事故减轻了美国原油与馏分油库存降幅低于预期给市场带来的负面人气.12 月5 日的OPEC 会议临近,预计成员国可能增产50-75 万桶。此次爆炸最初令原油期货急升5%至每桶95美元上方,因该重要管线每天向美国中西部运输逾100万桶加拿大原油。被迫关闭的四条输油管线中已有三条重新开通,最後一条预计在数天后重启。这一消息令油价自高位回落，原油价格近期承压,因有关美国经济的担忧加剧,美元复苏,且市场预期石油输出国组织(OPEC)即将增产。

　　图4：国产PTA现货与纽约原油期货收盘价对比