信贷危机铝价下挫 消费不振人气低迷(2)

　　今年1-8月份，国内原铝出口量进一步大幅下滑，消费量达到687万吨，同比增长35.6%!

　　表一 2007年1-8月份国内原铝消费 单位:吨

　　资料来源:中国有色协会、长城伟业信息数据库

　　三、电解铝产量

　　1、不计中国全球电解铝产量增速加快

　　第三季度，全球电解铝产量增速开始加快。据国际原铝协会最新公布的数据来分析，如果不计中国，今年前8个月，全球电解铝产量增长3.4%。美国陆续启动了部分闲置产能，电解铝产量增长了9.5%。此前电解铝产量呈现下降趋势的西欧电解铝产量也出现了上升势头。

　　其他地区如中东地区和俄罗斯电解铝产量增长也很明显。

　　表二 2007年1-8 月份全球原铝产量 单位:千吨

　　资料来源：国际原铝协会、长城伟业信息中心数据库

　　2、中国电解铝产量增长迅猛

　　受暴利刺激，2007年前8个月份，国内电解铝产量猛增36.5%，达到696万吨(8月份单月产量更是突破了111万吨)！占到全球新增总产量的77.5%！电解铝在建设、投产过程中，本身需要消费大量原铝，从而强化了铝消费量。与此同时，国内氧化铝新增产能同步递进，今年前8个月，国内氧化铝产量达到1271万吨，同比增长51.7%；同期，铝土矿进口再次爆增，达到了1480万吨，较去年同期增长了188%！

　　图9 国内氧化铝产量和铝土矿进口量大幅增长

　　3、国际氧化铝价格继续下滑

　　国内氧化铝产量增长，供应宽松，进口氧化铝需求随之下降。今年前8个月，进口氧化铝降至350万吨，同比下降24.3%。中国对海外氧化铝需求减少，使得国际氧化铝价格一路走低，8月下旬印度Nalco公司最新一批氧化铝招标价格敲定为332美元/吨。非中铝氧化铝自8月份开始销售价格已经调降至3400-3500元/吨，9月13日，中铝将氧化铝销售价格由3900元/吨下调到3500元/吨。考虑到进口铝土矿成本上升，预计下半年国内氧化铝价格将保持在3000-3200元/吨的水平。

　　四、后市展望

　　1、 美国经济可能再次出现“滞胀”

　　作为重要的工业原材料，铝锭价格与全球宏观经济变化密切相关。而经济的发展具有明显的周期性。在经济上升周期过程中，往往以“创新题材”为先导。房地产无疑扮演了本轮经济上升周期的“创新题材”，美国房地产出现信贷危机，预计不会因为联邦储备委员会一次降息就可以轻松解决。美元下跌，原油上涨又会加剧美国经济的下滑局面。由此，美联储将进入降息周期不可避免—美国经济很可能再次出现“滞胀”。

　　2、 库存增长，对铝价造成压力

　　由于国际电解铝厂闲置产能已经陆续启动，而消费市场表现迟滞，LME期铝库存增加较大，现货呈现大幅贴水，预计国际铝价仍将保持弱市下跌格局。国内同国际铝价价差拉大，对出口企业形成较大冲击；同时，一部分下游企业利用进料加工方式开始转向国际市场采购，而国内铝锭供应增速不减，这都会刺激铝锭库存增长，从而对铝价造成压力。预计第四季度国内铝价将围绕18800-19600元/吨波动。

　　五、投资建议

　　国庆长假期间，国内铝锭库存预计仍将明显上升，广东地区进口铝锭会陆续增加，节后现货铝压力较大。电解铝厂、贸易公司可借铝价反弹之际进行抛空。

　　以国内消费市场为主体的下游加工企业，铝价在18500-19200元/吨时成本较为低廉，可在此区间分批进行买入保值。

　　对于普通投资者来说，期铝基本面极为疲弱，建议投资者可在期铝反弹时抛空。

　　长城伟业 余赟青