郑州白糖探底回升 成交持仓双双放量(2)

　　2、印度——新榨季开始 老糖库存压力巨大

　　官方估计到2008年10月1日08-09制糖年开始时印度的食糖库存量将从本制糖年开始时的1,190万吨急剧上升到1,690 万吨，相当于印度全国2,000万吨食糖消费量的84.5%。估计07-08制糖年印度的食糖出口量将翻倍，从06-07 制糖年的150万吨上升到300 万吨，这是政府首次预期07-08 制糖年的食糖出口量，此前印度糖业界曾预期07-08制糖年印度的食糖出口量将达到300-500 万吨。政府之所以做出上述预测，主要是预期本制糖年印度的食糖产量将超过06-07制糖年的2,800 万吨。

　　图5、印度食糖产量与消费量对比(单位：千吨)

　　分析;

　　受国际糖价偏低以及07/08制糖年食糖产量可望创历史新高的影响，2008年印度整个食糖产业将面临困境。年初纽约国际原糖期货价格一度从去年同期的19.73美分/磅的历史高位回落至8.26美分/磅的水平，美国感恩节前夕国际原糖期货价格也只达到9.76美分/磅。新制糖年印度的食糖出口量较06/07制糖年可能会增加不少，但在国内食糖产量可望再上一个新台阶的背景下，印度的食糖库存量也将不可避免地继续攀升，这种局面不仅将挤压印度食糖产业的资金流量，还将导致甘蔗欠拖款增加。

　　即便农民转向生产小麦、玉米和大米等其他农作物有助于降低印度的食糖产量，但要彻底消化庞大的过剩糖尚需时日。全球供给过剩的食糖大部分来自印度，估计印度出口食糖的进度将直接影响到国际糖价的涨跌。

　　此前为保护国内糖市，印度政府此前采取了一系列鼓励政策。主要包括以下三项：

    第一， 对食糖出口进行运费补贴，其中对位于沿海地区的邦所进行的食糖出口补贴为1350印度卢比/吨，而对北部地区的城市的补贴为1450印度卢比/吨。该项政策自今年4月开始，7 月政府再度指出，通过陆路或者铁路出口食糖至其邻国，如尼泊尔和孟加拉国等，政府将支付糖厂实际的运费或者前期所规定的运费补贴，具体是哪种补贴方式还得看哪一种的运输方式的成本更低。本周，印度农业部部长表示，受食糖供过于求的影响，印度国内糖价出现大跌，为鼓励国内糖厂出口食糖，印度政府计划把国内实施的出口运费补贴制度的有效期再延长一年。印度政府采取这些措施的目的应该是为了加强本国糖与亚洲周边国家具备运费优势的泰国糖等的竞争力；

　　第二， 建立缓冲库。此前印度政府决定在今年的5月1日至4月30日期间建立起200万吨的食糖缓冲库存，而另外的300万吨将在8 月1日至明年的7 月31 日期间建立起来，这也就是说，从今年的8 月1 日起到明年的7 月31 日，国内的缓冲库存量将达到500 万吨。按照预计，对于建立起500万吨缓冲库存的补贴大概在94.5亿卢比，这包括了糖厂生产食糖的成本，仓储费和保险费等。而国内的银行将为缓冲库存的建立提供105 亿卢比的信贷。

　　第三， 放宽食糖出口数量限制。为解决国内食糖工业所面临的增产压力的问题，政府日前已决定从今年7月31 日至明年9 月份期间取消发放出口许可证制度。

　　3、中国――南北方产区榨季情况汇总

　　(1)、政策动向――11月2日，广西区政府公布07/08 榨季糖料蔗收购价。按照通知规定，糖料蔗收购价格继续采取蔗糖价格挂钩联动、二次结算的管理方式，同时适当调整挂钩联动的比例关系。为弥补蔗农生产成本增支，增加蔗农收入，体现工业反哺农业的要求，构建和谐社会，适当调整蔗糖价格挂钩联动比例：将上个榨季每吨普通糖料蔗收购价格260 元与每吨一级白砂糖平均含税销售价格3900 元挂钩联动，本榨季调整为每吨普通糖料蔗收购价格260 元与每吨一级白砂糖平均含税销售价格3800 元挂钩联动。联动价加价系数值仍维持6%，即糖价超过3800元／吨的部分，制糖企业按6%的比例与蔗农进行二次结算；当糖价低于3800元／吨时，不再实行二次结算，蔗农也不需将多得的蔗价款退还制糖企业。……为了因地制宜地发展优良品种种植，对优良品种加价政策进行适当的调整：自治区不再统一规定优良品种加价的品种范围，具体优良品种由各市研究确定；优良品种加价幅度范围仍由自治区统一规定，在普通糖料蔗收购价格基础上，良种加价分为1 O 元、1 5 元、2 O 元三个档次。其中：列入加价2 O 元的品种不得超过3 个，且单个品种种植面积占当地糖料蔗种植总面积的l 5%以下。各优良品种的具体加价水平，由各市价格主管部门会同发改、经委、农业、财政、糖业管理部门征求制糖企业、蔗农代表意见后确定并公布。劣质淘汰品种及减价幅度，由各市确定。各地新列入的普通品种、淘汰品种，需提前一个榨季向农民公布。

　　(2)、南北方产区榨季进展

　　北方--从中糖协获悉，截至到10 月末，2007/08 年制糖期北方甜菜糖厂已有40 家糖厂开机生产，生产食糖18.35 万吨，已销售食糖8.35 万吨。根据中国糖业协会统计，2006/07年制糖期，全国开工的制糖企业(集团)139家，开工糖厂296间，其中：甜菜糖生产企业(集团)24家，糖厂45 间；甘蔗糖生产企业(集团)115 家，糖厂251间；炼糖厂9 间。2006/07 年制糖期，国内食糖产量大幅增长，达到历史最好水平1199.41万吨，比上制糖期增加了317.94 万吨，增幅达到36.06%。其中甘蔗糖1074.52万吨，比上制糖期增加了273.72万吨(上制糖期同期产糖800.8 万吨)，增幅为34.13%；甜菜糖124.89万吨，比上制糖期增加44.19万吨(上制糖期同期产糖80.7万吨)，增幅为54.76%。各省食糖产量普遍增长，其中广西、云南、广东、海南、新疆、黑龙江、内蒙古等主产区同比增长均超过30%。2006/07年制糖期全国制糖行业主要经济指标是：2006/07年制糖期全国制糖行业销售收入486亿元，比上制糖期增加79 亿(上制糖期407 亿元)，增幅为19.41%；实现利税总额88.8 亿元, 比上制糖期减少9.8 亿(上制糖期98.6 亿)；农民种植糖料收入同比增加61亿元。南方――截至11 月23 日，广西共生产新糖接近30万吨；截至11月26 日，广西共有65 家糖厂开榨，其中柳州市和来宾市糖厂已全部开榨。

　　从云南糖协获悉，2007/2008 榨季云南省预计开榨糖厂79 家，较上榨季增加两家。继德宏英茂糖业有限公司瑞丽糖厂(11月8 日)和德宏英茂糖业有限公司景坎糖厂(11 月10日)于上旬开榨之后，至11月末，云南将陆续有4 家糖厂迈入2007/08 榨季，分别为：凤庆糖业云南云县甘化有限公司(11 月21 日),德宏英茂糖业有限公司的龙江糖厂(11 月25日)力量生物制品(集团)有限公司的遮放糖厂(11 月26 日),云南省凤庆糖业(集团)有限责任公司的幸福糖厂(11 月29日)。据介绍，除了4-5家制糖企业将在1月开榨外，云南省多数制糖企业都预计在12 月喜庆开榨。

　　今年海南计划开榨糖厂共计有24 家，日处理甘蔗能力在5.29万吨。目前海南省甘蔗收购价普通品种是在260 元/吨，其他优良品种加价范围在10-20 元/吨。有四、五家初定确定开榨时间是在11 月下旬，其他糖厂多在12月下旬开榨。由于今年雨水较多，甘蔗糖份与去年同期相比偏低。

　　(3)国内运输及进出口情况

　　2007 年10 月广西食糖整车铁路外运量为11.32万吨，较9 月份少运了0.728.49万吨。2007 年10 月云南省食糖整车铁路外运量5.20 万吨，较9 月少2.44 万吨。

　　根据海关统计，2007 年度截至9 月末，全国累计进口食糖97.22 万吨，其中，一般贸易82.32 万吨，来料加工1.28 万吨，进料加工9.23万吨，保税仓库进出境货物4.37万吨；全国累计出口食糖9.91 万吨，其中，一般贸易1.95万吨，来料加工2.22 万吨，进料加工5.71 万吨，其他0.025 万吨。

　　(4)替代品生产及进出口情况

　　根据全国糖精协作组统计，截止到9 月末，全国五家定点企业累计生产糖精14464.4 吨，同比减少7.29%；其中出口11842.32 吨，同比减少9.43%；内销2014.69 吨，同比减少20.7%；月末库存1306.4 吨，同比增加108.45%。

　　根据海关统计，2007 年9 月份全国糖精出口量为1193.46 吨，1～9 月份糖精累计出口量为12400.96 吨，成员企业自营出口量累计为10801.35吨，其中：天津北方食品有限公司1107.07 吨、天津长捷化工有限公司2237.45吨、上海福新化工有限公司1012.74吨、苏州精细化工集团有限公司4420.43吨、平煤集团开封兴化精细化工厂2023.66 吨。

　　4、俄罗斯—上调进口关税在即

　　按照俄罗斯政府的决定，俄罗斯将在2007 年12 月1 日-2008 年5 月31 日期间对外国产原糖征收高额进口关税，其中12 月份的原糖进口关税将从此前数月的140美元/吨提升到220 美元/吨。

　　俄罗斯糖协Soyuzrossakhar 估算，今年9月份以来俄罗斯进口商已进口了约80 万吨原糖。由于进口商并没有把上一制糖年接转下来的大量库存糖计算在内，估计到2008年1 月1 日时俄罗斯的食糖总储备量可能会达到280 万吨，相当于俄罗斯全国近6 个月的需求量，如此一来，不仅食糖进口商将蒙受经济损失，产糖商也不会再从国内高糖价中受益。基于上述原因，政府对外国产原糖征收季节性高额进口关税可能会达不到预期的效果。

　　(二)国际原油市场

　　通常认为原糖的能源属性令该品种与原油期价存在一定联动关系。由于全球新榨季食糖供应预计增加，糖价上方压力加大，而国际原油市场则受到中东局势影响，一直居高不下，因而两者此前的近月走势出现较大偏离。但美盘糖价重回10美分/磅一线后，原糖-酒精-原油三者间相关度增强。本周，国际原油价格继续冲击历史新高位100 美元/桶。后期油价维持强势对于原糖期价构成利多支持。

　　图6、NYBOT#11原糖收盘价连续与NYMEX原油近月合约收盘价连续对比

　　(三)CFTC持仓分析

　　据美国商品期货交易管理委员会(CFTC)报告截止11 月13 日这周，基金减持453 手多单，同时增持17,303 手空单，基金净多单由上周的110,363 手减少到本周的92,607手。指数基金在原糖上的净多单由上周的292,943 手增至本周的297,583手。

　　图7、CFTC#11原糖基金净头寸与近月收盘价对比

　　四、机构观点

　　1、 Czarnikow

　　英国Czarnikow 贸易公司19 日估计07-08制糖年全球食糖市场的食糖供给过剩量将从今年8 月份预期的1,100 万吨减至1,050 万吨(原糖值)，但仍高于06-07 制糖年1,000万吨的供给过剩量。

　　Czarnikow 认为，虽然目前国际糖价因美元疲软等因素已跌至生产成本以下，但本制年全球食糖市场供给继续过剩的局面仍将不可避免地对国际糖价产生负面影响。 估计07-08 制糖年全球仅能产糖1.724 亿吨(包括甘蔗糖和甜菜糖)，略低于今年8 月份预期的1.725亿吨，不过，该产量仍远远高于06-07制糖年1.679亿吨的产量以及05-06制糖年1.485亿吨的产量。从目前的情况看，估计07-08制糖年全球的食糖消费需求量将从今年8 月份预期的1.604亿吨增至1.609 亿吨，较06-07 制糖年的消费量增加530万吨(其中已包括无法统计的100万吨)。由于亚洲地区的需求增长高于预期，估计本制糖年全球的食糖消费增长率可能会达到4.3%。Czarnikow 同时认为，虽然本制糖年全球的食糖供给量增加，而且国际糖价偏低，但受国际运费上涨的影响，进口国的食糖零售价不会下跌。

　　2、USDA

　　美国农业部(USDA)近日修订了对全球食糖产量和消费量预期。USDA预计2007/08榨季全球的食糖产量将达到1.671 亿吨，较今年5 月份时预计的数字增加280 万吨，上调预测主要是源于印度、巴西、中国和泰国产量的进一步增长。USDA 预计全球的食糖消费量将达到1.55 亿吨，较5 月份预计的数字增加560 万吨。

　　此外，USDA预计2007/08榨季全球的食糖出口量将达到5080万吨，期末库存将达到4660万吨，较上榨季增加510 万吨。

　　五、结论及操作建议

　　综合内外盘情况，我们的结论及操作建议如下：

　　从基本面来看，目前国际食糖市场的走势依然低迷，因为印度食糖过剩量巨大，澳大利亚和泰国的新糖也将相继上市。不过原油以及黄金价格对原糖市场形成支撑，且新榨季全球糖料增产的前提之下，各国采取提高汽油酒精添加比例，以及国家收储等措施帮助消耗新季庞大库存，将有助于稳定新榨季糖价，后期下跌空间有限；

　　云南等局部地区供应不济以及陈糖销售加快刺激本周期现两市糖价回升，12 月后南方新糖进入密集供应期，糖价上行压力加大，如无相应政策面利好刺激，料期现糖市近期反弹有限；SR805本周探底回升，主力资金迁仓操作令远月SR807成交持仓双双放量增加，交易重心移至807 之上，期价再度回踩4030 元/吨一线。短线不宜追涨，建议观望为上。

　　六、后市关注重点

　　巴西酒精生产情况。

　　周边能源期货及CRB指数走势。

　　基金期货/期权持仓变化。

　　飓风等灾害天气对西南产区的影响及新榨季收榨进展。

　　国内糖业相关政策。

　　附：进口原糖加工白砂糖成本计算

　　1、进口原糖加工成白砂糖成本计算方法：

　　原糖到岸价(税前)=离岸价+保险费+海运费+外贸代理费+银行手续费+利息+劳务

　　原糖到岸价(税后)=税前到岸价+关税+增值税

　　白糖成本价=(税后到岸价＋接货加工精炼包装费)/0.92

　　2、说明：

　　(1)FOB(离岸价) ＝(原糖价+升水)×重量单位换算值×旋光度增值

　　其中22.046 为重量单位换算；1.03 为旋光度增值[7-10 月的货物取值为1.03]。

　　(2)保险费 ＝(离岸价+运费)×保险费率。

　　其中0.004616为保险费率，1.01为外贸代理费率；1.00125为银行手续费率，1.15 海关税率，运费为16美元/吨，1.17为增值税率。

　　(3)接货加工精炼包装费设为280 元/吨；原糖加工成白砂糖出糖率为92%；许可证费以及利息等其他不可预见费用忽略不计。

　　3、计算结果：

　　以NYBOT#11原糖3 月合约11月21 日收盘价9.78 美分/磅为准，升贴水取1 美分/磅，人民币兑美元汇率取7.4元/美元。

　　由此，计算加工成本约为3171.66元/吨。

　　中大期货 骆晓玲