股指研究：期指急速下挫 急跌之后酝酿反弹(2)

　　成交量、持仓量稳步增加

　　第二部分：套利机会分析

　　在仿真交易市场波动剧烈，震荡幅度较大的情况下，无论做多或者沽空都存在着较大的风险。如果利用仿真交易市场来进行套利交易的演练，则能起到较好的效果。

　　当月连续与下月连续

　　从上图可以看出，两合约之间基差在前期现货指数持续走高的情况下，一路水涨船高，一度达到1846.2的高位，其后随着现货指数的调整，快速走低。目前IF0801合约与IF0712合约之间相差6.4%，即331点。如果单从股指期货定价理论来考虑，按照目前的利率水平，对于一个月的资金成本来说，6.4%的升水依然存在较高的套利空间。即通过买入IF0712合约、卖出IF0801合约，赚取资金成本与升水之间的差价。

　　不过，从仿真交易市场运行规律来看，331点的价差却是两合约基差的中低水平。下图是两合约基差散点图：

　　基差变化图

　　通过观察自今年1月份至今的当月月连续与下月连续合约之间的基差散点图，我们可以发现，两合约之间基差的中位数为391.8点，平均值为495.92点。目前331点的基差明显偏低。如果本周上证指数能够成功守住5000点，并向上反弹的话，期指基差将会再次扩大。因此，从仿真交易实际操作上来说，建议采取买入IF0801合约同时卖出IF0712合约的跨期套利组合。

　　第三部分：本周操作策略

　　受人民币加速升值及港股回暖的影响，沪深300指数在上周五有所企稳，上证指数也收复了5000点的整数关口，但成交量却进一步萎缩，市场缺乏人气。随着本周申购新股资金的解冻，预计股指短线会有所反弹。

　　并且，指数经过连续多日的大幅下跌，已经自高点回落逾17%，技术上也存在反弹的需求。且经过大幅的向下修正，股市整体估值压力有所缓解，来自Wind资讯的统计显示，截至上周四收盘，A股市场动态市盈率低于40倍的个股已经达到419只，占两市交易个股总数近30%，随着大盘的横盘震荡，越来越多的二、三线个股的估值水平正向合理区间回落，整体估值压力有所缓解。

　　仿真期指经过长期的单边下跌，升水压力同样得到加大的改善，在现货指数企稳反弹的背景下，本周即将迎来一波反弹。

　　中信建投期货 朱遂科