麦格理商品日评：中国10月的贸易与产量

　　在周四得到了完整的中国产量和贸易数据。据数据整理以及中国有色金属工业协会公布，下表显示了从1月至10月期间产量和贸易数据。

　　这表例举说明了中国资源商品的产量增长今年前10个月同比增长非常强劲。氧化铝、精炼铝和铝制产品继续特别强劲的增长，分别达到36.5%，43.6%和42.7%。精炼镍(包括我们估计的未报告产量)以及不锈钢产量也非常强劲，分别为64.4%和43.4%。

　　表：中国1-10月基本金属，钢和大宗商品产量

　　中国10月份的精铜产量报告比较不统一，国家统计局报告的产量为35.77万吨(同比增长42.5%)，相当于年率速度为421万吨。中国有色金属工业协会的数据为精铜产量322,525吨(同比增长27.7%)，年率为380万吨。

　　现在我们还不知道哪一个数据更准确，我们倾向于中国有色协会的数据，部分因为国家统计局的数据和中国以及全球铜精矿市场的紧张不相一致(现货加工费TC/RC处于极低的水平)。

　　表：中国1-10月基本金属、钢和大宗商品的净进口

　　10月份中国精铜进口变化不大，为103,080吨。虽然精铜的进口仍然非常强劲，但我们认为这不足以弥补主要发达国家需求的下滑。铜进口的主要驱动因素是上海/LME铜价格的差价(上海低于LME价格)在过去几个月很不稳定(见下图)。这价差暗示精铜进口在11月和12月可能保持在当前的水平(或许会略微减少)。

　　图：上海减去LME(加上增值税以及关税)铜价格与精铜进口量

　　10月份精铜出口仍非常低，尽管环比增加了4,827吨至9,117吨。总之，10月份铜净进口为97,778吨，虽然远低于3月份20万吨的净进口量，但比8月份的66,212吨的低点增加了近50%。2007年前10个月的精铜净进口约120万吨，比去年同期的44.7万吨增加了75.1万吨。今年早期的高进口导致了国内出现一定的存货过量，这些存货似乎已经被市场消化。

　　图：精铜净进口量