市场研究：跳出供需看铜价(2)

    基金的持仓结构

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)每周都统计美国市场上的期货和期权持仓情况。其中非商业持仓往往被认为是代表着基金的持仓头寸。从上图可以看出，自2006年年初以来，NYMEX铜期货的总持仓在不断下降，非商业净持仓也一路下降，并曾经为负数，这说明基金早在2006年就开始看空，但这一状况在今年上半年得以扭转。然而好景不长，随着次贷危机的爆发，铜期货价格出现了大幅震荡，如同过山车一般。NYMEX铜期货的非商业净持仓数量也经历了下滑—上升—再下滑的过程。目前来看，基金是净空头，并且还有扩大之势。

　　LME三月铜期货的长期走势图

　　技术分析

　　从长期图表观察，伦敦三月铜期货的价格正处于5000美元/吨至8700美元/吨的大震荡区间里。短期来看，有在7000美元/吨至8000美元/吨之间构筑中期顶部的可能。以波浪理论观察，持续七年的牛市已步入第五大浪，而这一浪有可能以失败告终。

　　结论

　　从上文分析，国际市场铜的需求将受到宏观经济的影响，特别是来自房地产业的冲击，因此今后两年的消费需求有可能减缓。国际投资基金有逐步撤出铜市的迹象，或者是正在由多转空。这种先知先觉体现了他们对宏观经济现状认知和对今后发展趋势的预判。

　　中诚期货 贺东