锌价反弹缺乏基本面支撑 后市有望迎来新的下跌(2)

　　2、我国再次成为精锌净进口国

　　9 月份，出口的减少和进口的增加使得我国再次成为精锌净进口国，而之前三个月我国都维持少量的精锌净出口。海关数据显示，9 月份我国精锌出口降至12325 吨，较8 月减少44%，并较去年同期下滑18.5%。近期两个月出口的减少与国内外期锌比价出现大幅走高，有一定关系。由于目前0#锌仍可以享受5%的出口退税，再参考当时的汇率水平、升贴水等计算，0#锌的出口平衡点大约在7.8 左右。高于该比值时锌锭出口将无利可图，这就促使企业减少锌锭出口。另据海关数据显示，9 月份我国精锌进口从8 月的5897 吨增至13029 吨，增幅达120%，但较去年同期减少2.1%，9 月份上海库存的持续减少对进口产生了一定刺激作用。

　　3、国内外比价出现明显下降

　　由于我国精锌矿进口激增，同时精锌出口却持续减少，使得国内供应过剩压力更加严重，引发国内锌价疲弱，形成内弱外强的格局，国内外比价开始逐渐收窄。截止11 月8 日，国内外比价迅速回调至8.12，处于开市以来内外比价均值8.52 的下方。随着国内外比值的下降，企业出口将有利可图，在一定程度上缓解国内锌供给过剩的压力。与此同时，我们注意到，近期市场传闻我国有可能从明年1 月起取消0＃锌5%出口退税，并另增10%出口关税。

　　预计在此预期之下，国内企业会赶在明年1 月之前加大集中出口力度，从而进一步减少国内的供应压力。

　　三、后市展望

　　由于在LME 年会期间，大家对2008 年精锌市场供应过剩几乎达成共识，这就使得市场中看空情绪占主导并一直延续到现在。不过近半个月的连续阴跌，使得伦锌短线存在调整需求。从技术上看，长期空头形态保持完好，但短期受前期点的支撑有可能出现小幅反弹。预计接下来将测试2850/70 美元区域，如果突破此位，可能继续上涨至2940/50 美元区域。但是，由于反弹缺乏来自基本面的支撑，所以经过短期的反弹，后市有望迎来新的下跌。

　　国内方面，鉴于精矿供给充足、国内产量稳定增长及消费的平淡表现来看，国内基本面仍旧偏弱。不过从替代的角度来看，近期铝价回升有利于锌价止跌，并有可能制约锌价的下跌空间。实际上，来自成本的支撑更为迫切，因为根据前期进口精矿以及锌价，普遍认为现在锌价已经跌破进口精矿的冶炼厂23000 元/吨的成本，现货亏损使得部分冶炼厂与现货商开始惜售，寻求锌价支撑。由此预计，国内有可能出现止跌调整。

　　操作上，建议目前暂时观望，待伦锌有效下破2700 美元的整数关口后，再寻机放空。

　　美尔雅期货 李莉