锌价反弹缺乏基本面支撑 后市有望迎来新的下跌

　　10 月上旬，美元受降息预期升温影响而持续走软，支撑基本金属整体走强，伦锌也出现小幅反弹。到了10 月下旬，LME 锌库存激增促使抛盘大胆投入，伦锌价格出现迅速下滑，并在11 月初创出2006 年4 月以来的新低，此后便在2700 美元的低位窄幅震荡。国内方面，整个10 月份沪锌基本保持在27000-2500 区间内震荡，但11 月初国内库存的大幅增加使得沪锌出现连续放量阴跌，目前价格正在测试23000 元的支撑力度。

　　一、国际锌市运行情况

　　1、今年8 月份全球精锌出现少量过剩

　　国际铅锌研究组织最新报告表明，今年1-8 月份精锌市场处于粗略平衡，市场供需从2006 年同期的短缺31.1 万吨转变为仅短缺2.8 万吨。数据显示，2007 年前八个月全球精锌产量年同比增长7.7%或53.4 万吨，但同期消费仅增长3.5%或25.1 万吨。其中，中国的供需变化起到相当关键的作用，今年前8 个月中国产量增长40.8 万吨，而消费仅增长19.6万吨。另据数据显示，今年8 月份约有6600 吨左右的少量过剩，是自2 月份以来的首次，这主要是由于精锌消费下跌而产量维持平稳。

　　2007 年全球精锌供需平衡表(单位：千吨)

　　2、LME 库存大幅增加

　　伦敦金属交易所锌库存在今年3 月份达到111000 吨的高峰后，开始呈明显下降趋势，截止9 月底，交易所库存累计减少50000 吨至61000 吨。而三个月期锌价格在5 月份达4175美元/吨的年内高点后，也展开了绵绵跌势，截至9 月中旬下跌1480 美元/吨至2695 美元/吨。由此看来，3 月份库存的转折促使价格在5 月份出现拐点，但随后两者出现背离，这主要是因为市场受精锌供应增长的影响较大。不过进入10 月份后，锌的报告库存与价格关系开始有所恢复。在过去一个月里，伦敦金属交易所的报告库存由61000 吨增长到了77000吨，加上市场对2008 年精锌市场的基本面前景看淡，使得新的空头不断涌入锌市场，锌价再次回到9 月低点附近。

　　3、锌现货市场升水平稳

　　现货市场的升水是反映各地区金属现货紧张程度的指标，而且它通常是各地区金属需求波动的早期警示指标。今年以来，美国和欧洲锌现货升水出现明显下降，而亚洲地区则稳中有升。通常，5 月和8 月之间的现货市场升水下跌部分是由于需求的季节性疲弱，但在9 月和10 月现货市场升水继续松动则暗示了潜在的需求比预期疲弱。10 月份锌现货市场升水数据显示，美国现货市场升水保持稳定，欧洲升水继续下降，亚洲升水保持强劲，因为中国在9 月份重新返回成为精锌净进口国。10 月份的平均现货市场升水较2006 年12 月份251.9美元/吨的顶点下跌了44.7%，但仍保持在长期平均水平之上。

　　锌现货市场升水图

　　二、国内锌市运行情况

　　1、我国精锌矿进口再创新高且精锌产量增长强劲

　　9 月份中国锌精矿巨量进口以及精锌产量的强劲增长，使国内锌市场价格前景黯淡。海关统计数据显示，今年9 月份我国进口精锌矿29.44 万吨，比上个月增加8.6 万吨，再创月进口量历史新高。今年1-9 月份累计进口78 万吨，比去年同期增长超过近50 万吨。伴随着锌精矿的大量进口，我国精锌产量也出现了大幅增加。国家统计局数据显示，9 月我国锌产量32.48 万吨，同比增加13.9%；1-9 月累计产量269.5700 吨，同比增长19%。

　　中国精锌矿进口量(单位：千吨)